全球資產(chǎn)價格：全球基本面強勁、美元走弱助推海外大宗商品上漲

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1、證券研究報告

2、宏觀經(jīng)濟全球基本面強勁、美元走弱助推海外大宗商品上漲——全球資產(chǎn)價格(2017.12.18-2017.12.31)2018年1月2日謝亞軒劉亞欣張一平86-755-8329552486-755-8358467286-755-82944676xieyx@cmschina.com.cnliuyaxin@cmschina.com.cnzhangyiping@cmschina.com.cnS1090511030010S1090516100001S1090513080007閆玲林澍（研究助理）86-755-8389686

3、386-755-83734406yanling@cmschina.com.cnlinshu@cmschina.com.cnS1090513080004核心觀點：1、歐洲經(jīng)濟再成亮點，美元指數(shù)走弱助推海外大宗商品上漲。在12月美聯(lián)儲加息和美國稅改法案塵埃落定后，“靴子落地”效應使得這些因素對美元的支撐消退。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)良莠不齊，而同期歐元區(qū)景氣度再創(chuàng)新高，12月歐元區(qū)制造業(yè)PMI升至60.6，創(chuàng)20年來最佳表現(xiàn)，德國、法國和意大利等主要成員國表現(xiàn)俱佳。歐強于美的局面壓低了美元指數(shù)，新興市場經(jīng)濟增長也頻超預期，整體而言歐美和新興

4、市場的經(jīng)濟基本面都較為強勁，主要國家長端利率水平整體有所抬升，其中歐債收益率上行幅度最大。在需求前景樂觀和美元指數(shù)走弱的背景下，海外金屬、工業(yè)品、原油、黃金價格齊漲，并對國內(nèi)商品價格產(chǎn)生帶動，中美周期股同步上漲。2、政治動蕩仍然頻發(fā)，歐美股市受抑制，新興市場表現(xiàn)突出。媒體報道部分內(nèi)閣成員有意促使特朗普下臺，伊朗發(fā)生游行動亂，利比亞遭受恐怖襲擊，意大利、加泰羅尼亞的選舉結果都可能引致歐元區(qū)局勢更為動蕩，朝鮮元首針對美國做出強硬表態(tài)使朝鮮問題始終揮之不去。以上因素有助于支撐黃金避險需求，不過從日元仍然小幅貶值的形勢看，目前這一力

5、量相對溫和；發(fā)達國家風險偏好受到抑制，歐美股市略有調(diào)整，新興市場表現(xiàn)突出，陸股通顯示海外資金流入A股市場；中東動蕩導致輸油管道破裂、原油供給受限，推動油價上漲。3、回顧2017年，全球經(jīng)濟復蘇是最重要的主題，新興市場國家通脹落入溫和區(qū)間，主要國家貨幣政策相對溫和，全球流動性環(huán)境較為寬松，構成了對風險資產(chǎn)有利的宏觀背景。以政策利率來看，2017年全球主要國家中，處于加息周期的國家是美國、英國、加拿大、韓國，處于降息周期的是巴西、俄羅斯、印度，越南、印尼、南非，中國、日本、歐元區(qū)等在2017年暫未對利率進行調(diào)整。-2-全球股市強

6、勁，但政治風險上升?2017年的最后兩周，全球股市表現(xiàn)強勁，并且由發(fā)美德股指小幅下跌達國家向新興市場強勁切換，歐美股市小幅調(diào)整；德國DAX（左）日經(jīng)225（左）標普500（右）240002800?政治風險是壓制歐股的主要原因。加泰羅尼亞地區(qū)22000的三個分離主義政黨在12月21日舉行的地區(qū)性議會2700選舉中贏得了多數(shù)席位，這很可能將會重新引發(fā)有200002600關加泰羅尼亞地區(qū)獨立的爭論；12月28日，意大利18000總統(tǒng)SergioMattarella解散本國議會，意味著明年32500月4日需進行全國大選，并可能產(chǎn)生沒

7、有一個政黨獲16000得絕對多數(shù)議席的“懸浮議會”。240014000歐股下跌，新興市場股市普遍上漲230012000巴西IBOVESPA5.2%100002200香港恒生指數(shù)3.7%2017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/12富時1002.6%泰國綜指2.1%新興市場與發(fā)達國家股市強弱切換孟買SENSEX301.8%臺灣加權指數(shù)1.4%3.6%MSCI新興市場上證綜指1.3%滬深3001.3%3.2%MSCI金磚四國澳洲標普2001.1%日經(jīng)2250.9%2.1%M

8、SCI亞洲俄羅斯RTS0.5%深證成指0.4%1.2%MSCI歐盟道瓊斯工業(yè)指數(shù)0.3%標普500-0.1%1.2%MSCI全球納斯達克指數(shù)-0.5%韓國綜合指數(shù)-0.6%0.9%MSCI發(fā)達市場法國CAC40-0.7%德國DAX-1.4%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%-3-6.0%A股市場：年末外資持續(xù)流入A股股債回報比企穩(wěn)并維持近期低位%股債回報比3.53.02.52.01.51.00.50.0200220032005200720082010201220132015201712

9、月末陸股通資金持續(xù)流入A股大盤股為主的調(diào)整結束，大盤股再度表現(xiàn)優(yōu)于小盤深股通:當日資金凈流入(人民幣)億元2.0%滬股通:當日資金凈流入(人民幣)億元401.4%1.5%1.3%300.9%1.0%200.5%0.2%100.0%0-0.1%(10)-0.5%(20)-1.0%(30)-1