全球資產(chǎn)價格：全球經(jīng)濟強勁下的大類資產(chǎn)表現(xiàn)

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1、證券研究報告

2、宏觀經(jīng)濟全球經(jīng)濟強勁下的大類資產(chǎn)表現(xiàn)——全球資產(chǎn)價格(2018.1.1-2018.1.14)2018年1月16日謝亞軒劉亞欣張一平86-755-8329552486-755-8358467286-755-82944676xieyx@cmschina.com.cnliuyaxin@cmschina.com.cnzhangyiping@cmschina.com.cnS1090511030010S1090516100001S1090513080007閆玲林澍（研究助理）高明86-755-8389686386-755-83734406gaomin

3、g3@cmschina.com.cnyanling@cmschina.com.cnlinshu@cmschina.com.cnS1090518010002S1090513080004核心觀點：1、全球政治、經(jīng)濟形勢雙重改善，歐日貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期強烈，全球股市普漲，商品市場上有色、能源、工業(yè)品價格上漲，發(fā)達國家利率水平抬升，美元指數(shù)承壓。全面的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美歐日經(jīng)濟基本面均較為強勁，基本面方面歐日正在追趕美國，而貨幣政策正常化進程明顯滯后。兩個事件觸發(fā)市場對歐日央行可能加速收緊貨幣政策的預(yù)期驟升：日央行意外削減債券購買規(guī)模，市場懷疑可能是為未來收緊政策

4、做準(zhǔn)備，歐央行會議紀(jì)要顯示2018年初歐央行可能圍繞貨幣政策立場漸進調(diào)整前瞻指引。此外，歐洲政治風(fēng)險亦超預(yù)期下降：西班牙、荷蘭、意大利等重要成員國的態(tài)度軟化使英國“軟脫歐”的可能性大增，德國組閣取得重大進展，政治風(fēng)險下降使英鎊歐元均獲得助力。受以上因素影響，美元指數(shù)進一步走弱至90.97，全球經(jīng)濟強勁與有色、能源、工業(yè)品價格的上漲形成相互印證，我國商品市場表現(xiàn)也與之趨同；發(fā)達國家國債收益率上行。2、美元指數(shù)超預(yù)期疲弱，但同時，我們也觀察到美元指數(shù)與各項基本面指標(biāo)出現(xiàn)了分化。向前看，需要警惕美元指數(shù)反彈對大宗商品價格的抑制作用。12月美國核心通脹和制造業(yè)

5、PMI亦有所回升，從基本面來看，美國仍然強勁，歐美基本面沒有出現(xiàn)分化，美德利差也維持平穩(wěn)，均與美元指數(shù)的下跌存在背離，這意味著美元指數(shù)可能超跌，縮表、加息、稅改、核心通脹回升等因素可能推動美元反彈，前期受益于美元指數(shù)下跌的商品價格或?qū)⒊袎?。?、經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善、貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強、油價上漲拉高通脹預(yù)期，三因素疊加推升發(fā)達國家利率水平，美債收益率曲線略為陡峭化，但同時，通脹下行加之流動性環(huán)境改善推動巴西、俄羅斯國債收益率下行。近兩周美、英、德、日、中的10年期國債收益率都出現(xiàn)了不同程度的上升，美國10y收益率上升14BP至2.55%，是2017年4月以來

6、的最高水平，2年和30年期美債收益率曲線也創(chuàng)逾一年新高。-2-政經(jīng)形勢雙重改善，全球股市開門紅?2018年開年，全球經(jīng)濟增長強勁的格局強化，政治美股加速上漲，指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高不確定性意外得到一定程度的消解，全球股市表現(xiàn)德國DAX（左）日經(jīng)225（左）標(biāo)普500（右）強勁，新興市場略為占優(yōu)。260002900240002800?西班牙、荷蘭、意大利等重要成員國的態(tài)度軟化使英國“軟脫歐”的可能性大增，德國組閣也取得重220002700大進展，德國總理默克爾與社民黨已達成初步協(xié)議，200002600歐洲政治不確定性下降。180002500?發(fā)達國家強經(jīng)濟增長和

7、景氣度形成共振效應(yīng)，大宗16000商品價格上漲意味著也將新興市場將受益。240014000主要國家股指廣泛上漲120002300俄羅斯RTS9.2%100002200納斯達克指數(shù)5.2%2017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/1香港恒生指數(shù)5.0%新興市場繼續(xù)領(lǐng)先滬深3004.8%道瓊斯工業(yè)指數(shù)4.4%6.5%標(biāo)普5004.2%MSCI金磚四國日經(jīng)2253.9%巴西IBOVESPA3.9%4.6%MSCI歐盟法國CAC403.8%深證成指3.8%4.4%MSCI亞洲上證綜指3.7%泰國綜指3.

8、2%4.3%MSCI新興市場德國DAX2.5%臺灣加權(quán)指數(shù)2.3%3.9%孟買SENSEX301.6%MSCI全球富時1001.2%3.9%韓國綜合指數(shù)1.2%MSCI發(fā)達市場澳洲標(biāo)普2000.1%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%資料來源：WIND，路透，招商證券-3-A股市場：外資持續(xù)流入，大盤股強勢依舊2018年初，國內(nèi)股債回報比下降并處于近年低位%股債回報比3.53.02.52.01.51.00.50.020022003200520072008201020122013201520171月初

9、陸股通資金加速流入A股大盤股強勢的風(fēng)格延續(xù)深股通:當(dāng)日資金凈流入(人民幣)億元6.0%5.5%