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《2018年4季度宏觀經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)配置報(bào)告：全球經(jīng)濟(jì)迎震動(dòng)，資產(chǎn)配置須重審》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、Table_BaseInfo2018年10月12日Tbe_Tl全球經(jīng)濟(jì)迎震動(dòng)資產(chǎn)配臵須重審?總體經(jīng)濟(jì)展望受凈出口、投資增速下滑的影響，2018年上半年GDP增速較2017年有明顯放緩，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體難言樂(lè)觀。我們對(duì)四季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望稍偏樂(lè)觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)，重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的增速下滑勢(shì)頭可能會(huì)減弱，但對(duì)明年上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較擔(dān)憂?？傮w預(yù)測(cè)四季度GDP增速在6.7%，明年一季度或在6.5%左右。?進(jìn)出口增速均可能繼續(xù)下滑全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)中國(guó)出口的帶動(dòng)作用趨弱，受中美貿(mào)易摩擦影響，進(jìn)出口下行趨勢(shì)確立。未來(lái)貿(mào)易政
2、策的影響將在宏觀經(jīng)濟(jì)層面愈發(fā)突出，我們認(rèn)為進(jìn)出口影響的傳導(dǎo)效應(yīng)可能在明年上半年逐步體現(xiàn)。?貨幣政策更加寬松，財(cái)政政策持續(xù)加力今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨緩，貨幣政策態(tài)度由偏緊轉(zhuǎn)為實(shí)質(zhì)中性，政策措施靈活偏松。在貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯不振的檔口，國(guó)家宏觀政策審時(shí)度勢(shì)，迅速做出反應(yīng)，多次降準(zhǔn)的行動(dòng)表明貨幣政策有愈加寬松的可能。在寬貨幣與緊信用格局下，表內(nèi)信貸擴(kuò)張難解表外融資收縮。要緩解社融信貸緊張，既需貨幣政策適度寬松，也需財(cái)政、信貸管理機(jī)制等政策的配合，同時(shí)防止大水漫灌醞釀新的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策在緩解小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大
3、內(nèi)需、補(bǔ)充銀行資本金等疏通融資回表方面尚有政策空間，包括減稅降費(fèi)等政策或有更多落地。在貨幣和財(cái)政政策均轉(zhuǎn)向中性偏松格局下，經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅降低。但解決深層次結(jié)構(gòu)矛盾的政策，現(xiàn)在依然沒(méi)有明確的脈絡(luò)可循，下行風(fēng)險(xiǎn)仍未解除。?工業(yè)增速仍然面臨一定下行壓力從結(jié)構(gòu)來(lái)看，制造業(yè)增速持續(xù)回落成為拖累工業(yè)增長(zhǎng)的主要問(wèn)題，其中通用及專用設(shè)備、汽車、電氣機(jī)械制造業(yè)增速下滑較為明顯，驗(yàn)證需求仍在下降。國(guó)內(nèi)政策雖強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、重提基建，但對(duì)基建規(guī)模不能有太大期待，未來(lái)工業(yè)增加值增速可能維持穩(wěn)中微降的局面。?投資增速大概率低位企穩(wěn)在經(jīng)濟(jì)
4、增速未顯抬升前，制造業(yè)投資增速難以出現(xiàn)明顯回升；從財(cái)政政策看，以補(bǔ)短板為主要特征的基建投資會(huì)有所增加，但受制于政府資產(chǎn)負(fù)債率高企和財(cái)政硬約束的紀(jì)律，難以大幅拉動(dòng)投資增長(zhǎng)；房地產(chǎn)市場(chǎng)目前處于均衡狀態(tài)，在政府不出臺(tái)新的調(diào)控政策，現(xiàn)有政策不放松的條件下，市場(chǎng)供需將主導(dǎo)市場(chǎng)，并影響房地產(chǎn)投資額。?消費(fèi)增速可能放緩從中期看，消費(fèi)受制于收入和居民杠桿率等因素，難以獨(dú)擋一面，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。近期經(jīng)濟(jì)不確定性的加大也導(dǎo)致居民消費(fèi)意愿減弱，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速有可能進(jìn)一步放緩。季度策略報(bào)告姓名分析師SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S111
5、1111111111Xxxxxx@essence.com.cn021-68767839宏觀經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)配臵陳江濤首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家期貨從業(yè)資格號(hào)：F3043478chenjt1@essence.com.cn010-58747626靳順柔子分析師期貨從業(yè)資格號(hào)：F3025620jinsrz1@essence.com.cn010-58763872大類資產(chǎn)配臵建議1）股市：我們認(rèn)為已經(jīng)進(jìn)入筑底階段，但外圍國(guó)際環(huán)境對(duì)股市走勢(shì)的擾動(dòng)還將持續(xù)。待外圍問(wèn)題得以解決后，我們認(rèn)為新機(jī)會(huì)下，市場(chǎng)分化這一特征仍將繼續(xù)，與宏觀形勢(shì)匹配的消費(fèi)、
6、醫(yī)藥、科技將是未來(lái)主線，同時(shí)細(xì)分行業(yè)龍頭將成為未來(lái)長(zhǎng)期配臵的首選。2）國(guó)債：宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，通脹明年下行較為明確，在名義GDP增速下行的背景下，債牛回歸具有一定的宏觀驅(qū)動(dòng)力。貨幣政策因經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)融資緊張，至少需維持現(xiàn)有寬松狀態(tài)，甚至寬松加碼，這將成為債牛的政策驅(qū)動(dòng)力。貨幣傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)國(guó)債配臵需求構(gòu)成資金流向上的利好。因此，我們認(rèn)為國(guó)債期貨正在構(gòu)筑右側(cè)底部，或?qū)⒂瓉?lái)順暢的牛市，建議投資者做好相關(guān)投資方案的充分準(zhǔn)備。3）大宗商品：內(nèi)部分化依然存在，我們今年以來(lái)一直看多的農(nóng)產(chǎn)品在近期正處于上漲趨勢(shì)中，趨勢(shì)延伸的高
7、度取決于各個(gè)品種的供需面。工業(yè)品的中期走勢(shì)不太明朗，總體看震蕩，若經(jīng)濟(jì)失速則可能出現(xiàn)明顯下跌趨勢(shì)。此外，具有避險(xiǎn)屬性的貴金屬在未來(lái)需要更加重視其上漲機(jī)會(huì)。?CPI溫和波動(dòng)，PPI穩(wěn)步下行食品價(jià)格上漲推動(dòng)CPI上行，但后續(xù)蛋菜等漲速或放緩。PPI受到基數(shù)快速上行的影響，未來(lái)同比增速將穩(wěn)步下行。下游通脹總體溫和，但須警惕豬肉價(jià)格沖高風(fēng)險(xiǎn)。居民收入增速低迷，房租和房貸負(fù)擔(dān)較重，因此總體物價(jià)水平不具備大幅抬升的需求基礎(chǔ)。但對(duì)于原油價(jià)格可能繼續(xù)上漲所帶來(lái)的輸入型通脹，我們必須保持高度的警惕。內(nèi)容目錄1.貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，全球
8、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視42.貨幣政策更加寬松，財(cái)政政策持續(xù)加力43.需求疲弱,工業(yè)增速面臨一定下行壓力54.投資增速大概率下行54.1.制造業(yè)投資將受限54.2.基建或有起色64.3.房地產(chǎn)投資企穩(wěn)65.消費(fèi)增速可能放緩76.CPI溫和波動(dòng)，需警惕沖高風(fēng)險(xiǎn)，PPI穩(wěn)步下行87.策略建議：基于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)和投資策略9圖表目錄圖1：二季度工業(yè)增加值表現(xiàn)較弱
