9月經(jīng)濟(jì)增速或穩(wěn)健回落：投資增速放緩，貨幣中性偏緊延續(xù)

《9月經(jīng)濟(jì)增速或穩(wěn)健回落：投資增速放緩，貨幣中性偏緊延續(xù)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、分析師:王哲投資增速放緩，貨幣中性偏緊延續(xù)執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0730516120001——9月經(jīng)濟(jì)增速或穩(wěn)健回落wangzhe@ccnew.com021-50588666-8136研究助理:白江濤9月宏觀定期baijt@ccnew.com021-50588666-8018證券研究報(bào)告-宏觀定期發(fā)布日期：2017年09月27日要點(diǎn):相關(guān)研究1《宏觀報(bào)告：8月金融數(shù)據(jù)走強(qiáng)，基數(shù)?CPI小幅回落，PPI維持高位。8月CPI與PPI超預(yù)期上升，PPI-CPI效應(yīng)拉低M2增速-宏觀點(diǎn)評(píng)》2017-09-18的剪刀差仍然較大，8月差值擴(kuò)大至4.5個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)端價(jià)格指2《宏觀報(bào)告：8月投資、消費(fèi)增速放緩，

2、數(shù)明顯高于消費(fèi)端價(jià)格指數(shù)。上游價(jià)格或逐漸傳導(dǎo)至下游，需要時(shí)工業(yè)增加值穩(wěn)中有降-宏觀點(diǎn)評(píng)》間消化。8月氣候因素影響物流成本，推高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，工業(yè)部門2017-09-14上游原料價(jià)格周期性上揚(yáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，下游制造業(yè)企業(yè)原材料庫(kù)存3《宏觀報(bào)告：減稅降費(fèi)政策效果釋放，下降或追加采購(gòu)支出，至使下游消費(fèi)端價(jià)格承壓上升。短期來(lái)看，財(cái)政收支結(jié)構(gòu)或持續(xù)改善-宏觀點(diǎn)評(píng)》9月PPI在有色系支持下，上行動(dòng)能對(duì)沖基數(shù)效應(yīng)和環(huán)保政策，或2017-09-13維持在6%附近的高位，CPI增速小幅回調(diào)在1.7%附近，通脹壓力4《宏觀報(bào)告：8月人民幣升值拖累出口短期不大?！?月貿(mào)易順差或再收窄-宏觀點(diǎn)評(píng)》?出口依然疲弱，進(jìn)口

3、增速穩(wěn)中有降。8月出口放緩，進(jìn)口超預(yù)期增2017-09-12長(zhǎng)，貿(mào)易順差收窄。8月美元指數(shù)走弱，人民幣升值拖累出口，增5《宏觀報(bào)告：8月天氣因素小幅推高物價(jià)速滑落1.7個(gè)百分點(diǎn)至5.5%，進(jìn)口增速13,3%較上月上升2.3個(gè)百分——9月或延續(xù)低通脹格局-宏觀點(diǎn)評(píng)》點(diǎn)。貿(mào)易順差419.92億美元，貿(mào)易差額當(dāng)月同比回落16.18%，較上2017-09-11月收窄12.85個(gè)百分點(diǎn)。外需改善背景下出口下降更多反映貿(mào)易摩擦和匯率波動(dòng)帶來(lái)的沖擊。預(yù)計(jì)9月貨幣從緊局面沒(méi)有改變，人民幣匯聯(lián)系人：李琳琳率回調(diào)幅度不大，外貿(mào)環(huán)境不確定性因素增多，出口增速繼續(xù)承壓。電話：021-50588666-8045進(jìn)口方

4、面，國(guó)內(nèi)需求減弱疊加9月人民幣匯率穩(wěn)中有降，進(jìn)口增速或傳真：021-50587779高位放緩，貿(mào)易順差有所改善。地址：上海浦東新區(qū)世紀(jì)大道1600號(hào)18樓?投資增速下降，消費(fèi)動(dòng)能有限。8月投資增速下滑，不及市場(chǎng)預(yù)期，郵編：200122降至7.8%為年內(nèi)最低。其中，制造業(yè)投資增速下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，基建投資增速下滑0.58個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與上月持平。民間固定資產(chǎn)投資增速和比重都處于年內(nèi)低位，反映民間投資意愿依然較弱。8月消費(fèi)馬車貢獻(xiàn)有限，受房貸利率提升和限購(gòu)政策影響，房地產(chǎn)銷售下滑，汽車零售增速較低，消費(fèi)拉動(dòng)作用有限，但隨著雙節(jié)來(lái)臨，9月底消費(fèi)發(fā)力可期。資金偏緊下，預(yù)計(jì)9月投資增速下行壓

5、力沒(méi)有明顯舒緩，料在8%以下，消費(fèi)貢獻(xiàn)也較有限，料在10.5%附近。?減費(fèi)降稅增添企業(yè)活力，貨幣偏緊成新常態(tài)。供給學(xué)派經(jīng)濟(jì)政策逐步發(fā)力，財(cái)政收入收縮，稅率邊際下調(diào)，企業(yè)成本減輕。同時(shí)配合偏緊貨幣政策抑制通脹，地產(chǎn)調(diào)控疊加金融監(jiān)管擠壓資產(chǎn)泡沫。環(huán)保限產(chǎn)，出清高耗能、低附加值產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)政策扶植技術(shù)升級(jí)。?三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，但宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力在8月-9月開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，貨幣偏緊短期不會(huì)改變，9月經(jīng)濟(jì)增速或穩(wěn)健回落，維持全年“前高后穩(wěn)”格局的基本判斷。風(fēng)險(xiǎn)提示：美元超預(yù)期反彈；貨幣過(guò)度從緊；上游價(jià)格過(guò)快上漲本報(bào)告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司www.ccnew.com請(qǐng)閱讀最后一

6、頁(yè)各項(xiàng)聲明第1頁(yè)/共18頁(yè)內(nèi)容目錄1.CPI小幅回落，PPI維持高位。........................................................................41.1.9月天氣因素影響減弱，CPI或小幅回落...............................................................................41.2.9月環(huán)保限產(chǎn)疊加需求粘性支撐PPI維持高位...............................................................

7、........52.有效外需仍需時(shí)日，9月出口增速或平緩修復(fù).................................................72.1.有效外需并未走強(qiáng).................................................................................................................