2018年傳媒行業(yè)策略報告：估值加速觸底，關(guān)注2018年反轉(zhuǎn)行情

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1、[Table_Title]傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)行業(yè)研究/策略報告估值加速觸底，關(guān)注2018年反轉(zhuǎn)行情—2018年傳媒行業(yè)策略報告投資策略報告/傳媒行業(yè)2017年12月12日[Table_Invest]報告摘要：?傳媒互聯(lián)網(wǎng)PE已降至2013年來最低點，擠泡沫過程加速，反轉(zhuǎn)概率加大推薦維持評級1、今年以來板塊跌幅20.29%，排名一直在倒數(shù)后兩位，較去年全年跌幅-24.6%略有收窄。目前傳媒板塊的動態(tài)市盈率是29倍，在中信行業(yè)分類全部29個行業(yè)中[Table_docReport]行業(yè)與滬深300走勢比較排在第15位，處于中游水平。30%傳媒滬深3002、行業(yè)PE已降到2013年以來最低點，距離

2、2015年6月最高點PE122倍已下跌77%，目前傳媒細分領(lǐng)域估值（TTM，中位數(shù)法）：平面媒體26倍，整合營銷4220%倍，廣播電視37倍，影視動畫38倍，互聯(lián)網(wǎng)46倍。部分細分行業(yè)增速與估值已10%調(diào)整至合理匹配區(qū)間。0%?“政府扶持+技術(shù)驅(qū)動+消費升級”核心邏輯未變，傳媒具備長線配置價值-10%-20%歷經(jīng)2013年-2015年的并購大潮之后，A股傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊用2016、2017年兩年多的時間來消化之前高企的估值。截止2017年年底，無論是一級市場，還是二級-30%16-1117-0217-0517-08市場（以及新三板市場），涉及文娛互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的標的估值均有不同程度的下滑。資

3、料來源：wind，民生證券研究院這里面既有外部市場環(huán)境變化、投資風格切換的外在原因；也有行業(yè)本身進入“供分析師：胡琛給側(cè)改革”階段，消化資本泡沫的內(nèi)在原因。執(zhí)業(yè)證號：S0100513070016?展望未來三至五年，推動傳媒互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心主線仍在延續(xù)電話：010-851276451、傳媒互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的消費驅(qū)動屬性未變。過往幾年，以游戲、影視、數(shù)字閱讀等郵箱：huchen_yjs@mszq.com為代表的文娛內(nèi)容提供領(lǐng)域，充分享受了人口紅利疊加消費升級帶來的商機。2、傳媒互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的技術(shù)驅(qū)動屬性未變。4G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展為上一波的移動互聯(lián)浪研究助理：吳清羽潮奠定基礎(chǔ)，造就移動視頻、移動直播、

4、短視頻、數(shù)字營銷，手游的發(fā)展。展望執(zhí)業(yè)證號：S0100115110030未來，5G網(wǎng)絡(luò)萬物互聯(lián)時代，將迎來傳播介質(zhì)和傳播模式的變革；圍繞AR，人電話：(8610)85127645工智能大生態(tài)應(yīng)運而生的新文娛內(nèi)容，有望層出不窮。3、文化產(chǎn)業(yè)的政府扶持導(dǎo)向未變。按照中央辦公廳發(fā)布的《國家“十三五”時期郵箱：wuqingyu@mszq.com文化發(fā)展改革規(guī)劃綱要》，“十三五”末文化產(chǎn)業(yè)需成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)。在分析師：史家歡文化強國導(dǎo)向下，改革縱深，行業(yè)制度將進一步規(guī)范化，行業(yè)環(huán)境有望不斷改善。執(zhí)業(yè)證號：S0100115100035?2018年最看好傳媒互聯(lián)網(wǎng)三大細分領(lǐng)域的投資機會電話：(

5、8621)608767191、影視內(nèi)容精品化。用戶對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容體驗需求加劇，將進一步催生高質(zhì)量，深內(nèi)郵箱：shijiahuan@mszq.com涵的文化娛樂內(nèi)容產(chǎn)品出現(xiàn)。2、游戲新品帶動付費熱潮。關(guān)注二線龍頭ARPU提升及海外市場拓展，看好付費值的提升+海外市場拓展帶來的投資機會。3、數(shù)字相關(guān)研究閱讀市場規(guī)模持續(xù)擴張，價值變現(xiàn)進一步加速。移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大發(fā)展則為移動1.民生傳媒事件點評：Netflix購《白夜追兇》閱讀行業(yè)帶來了海量的用戶需求和成熟的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，未來將進一步進入泛娛樂價海外發(fā)行權(quán)，國劇出海再上臺階.20171204值變現(xiàn)階段。4、其他值得關(guān)注的點包括：（1）營銷行業(yè)整體經(jīng)營

6、回升，關(guān)注非一2.民生傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動態(tài)點評：三季度業(yè)線城市擴展機會。（2）電影產(chǎn)業(yè)“擠泡沫+工業(yè)化”進程加速。（3）圖書零售市場績長穩(wěn)定，關(guān)注影視游戲教育產(chǎn)業(yè).20171108線上化進程加速，兒童類、文學類精品圖書增量可期。3.民生傳媒行業(yè)事件點評：堅定文化自信，?風險提示推動社會主義文化繁榮.20171020影視行業(yè)適銷性風險；市場競爭加??；政策監(jiān)管升級；行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期；4.民生傳媒行業(yè)事件點評：演員片酬管控，并購重組失敗；商譽減值風險；宏觀經(jīng)濟風險。有望改善電視劇市場現(xiàn)狀2017092本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1投資策略/傳媒行業(yè)

7、?盈利預(yù)測與財務(wù)指標現(xiàn)價EPSPE代碼重點公司評級12月12日2017E2018E2019E2017E2018E2019E002027分眾傳媒13.320.450.530.6129.6025.1321.84強烈推薦002343慈文傳媒34.571.331.702.1025.9920.3416.46強烈推薦603533掌閱科技42.500.350.500.70121.4385.0060.71強烈推薦603096新經(jīng)典65.291.662.042.