中國(guó)的雙順差：根源及對(duì)策

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1、___________________________________________________________________________________________中國(guó)的雙順差：根源及對(duì)策 按照發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該保持經(jīng)常項(xiàng)目赤字和資本項(xiàng)目盈余，通過(guò)利用外國(guó)儲(chǔ)蓄實(shí)現(xiàn)比單純利用國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄更高的投資水平。盡管中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，但是在上世紀(jì)80年代和90年代的大多數(shù)年份，在保持非常大的資本項(xiàng)目盈余的同時(shí)一直也有一些經(jīng)常項(xiàng)目盈余，而且2002年以來(lái)的三年間經(jīng)常項(xiàng)目盈余增長(zhǎng)很快，雙順差表明，中國(guó)沒(méi)有像一個(gè)發(fā)展中國(guó)家通常那樣將外商直接投資(FDI)轉(zhuǎn)換

2、成經(jīng)常項(xiàng)目赤字。盡管中國(guó)通過(guò)FD)獲得了外國(guó)資金，但這些資金并沒(méi)有用于購(gòu)買外國(guó)資本品、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。由于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄十分充足，從宏觀角度來(lái)看，中國(guó)并不需要這些外國(guó)資金，并且這些資金通過(guò)種種渠道又回到美國(guó)的政府債券市場(chǎng)。不僅如此，相當(dāng)于經(jīng)常項(xiàng)目盈余的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄也被用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)庫(kù)券。持續(xù)的雙顧差造成了外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的積累過(guò)去主要來(lái)自資本項(xiàng)目盈余，或者更準(zhǔn)確地說(shuō)，來(lái)自FDI。但是，從2005年開始，經(jīng)常項(xiàng)目盈余已經(jīng)超過(guò)FDI成為外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)中最主要的貢獻(xiàn)力量。 一般而言，雙順差的國(guó)際收支格局是不合理的，也難以長(zhǎng)期維系。歷史上，世界上也沒(méi)有一個(gè)國(guó)家像中國(guó)這樣在長(zhǎng)

3、達(dá)15年的時(shí)間里一直是雙順差。雙順差很大程度上反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡，而結(jié)構(gòu)性不平衡是很難在短期得到調(diào)整的。 中國(guó)為什么能夠吸引如此大量的FDI 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)、巨大的市場(chǎng)潛力以及其他諸多優(yōu)勢(shì)吸引著外國(guó)投資者，除了這些積極因素，還有一些因素使得中國(guó)這樣一個(gè)有著如此豐富儲(chǔ)蓄資源的國(guó)家，吸引了大量的FDI。 9_________________________________________________________________________________________________________________________________

4、____________________________________________________ 首先，由于金融市場(chǎng)發(fā)展不完善，盡管從總體上看，中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄很高，但對(duì)于許多潛在的資本品的進(jìn)口者來(lái)說(shuō)，很難籌措到用于進(jìn)口支付的資金。另一方面，由于實(shí)施FDI的鼓勵(lì)政策，對(duì)于潛在的進(jìn)口者來(lái)說(shuō)，與其通過(guò)銀行借款或其他舉債的方式籌措資金用于進(jìn)口資本品，不如通過(guò)FDI籌集資金更有吸引力。有時(shí)候，企業(yè)僅僅是把他們通過(guò)FDI獲得的外匯賣給央行，然后用人民幣在本地購(gòu)買資本品。結(jié)果，F(xiàn)DI和外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，但經(jīng)常項(xiàng)目沒(méi)有任何變化。簡(jiǎn)言之，就是中國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不得不通過(guò)國(guó)外的資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為

5、國(guó)內(nèi)的投資。 其次，由于存在資本管制，對(duì)于潛在的進(jìn)口者來(lái)說(shuō)，即使可以在國(guó)內(nèi)獲得資金，要把人民幣轉(zhuǎn)換成外匯去進(jìn)口資本品也很困難，所以引入FDI是一個(gè)更好的選擇。 第三，盡管事實(shí)上FDI要求的投資收益比美國(guó)國(guó)庫(kù)券的收益高，F(xiàn)DI也是最昂貴的一種外來(lái)資本，但對(duì)于短視的企業(yè)和地方政府來(lái)說(shuō)，F(xiàn)DI是“免費(fèi)的午餐”。外商投資利潤(rùn)的匯出通常要在5—10年以后，因此沒(méi)有人在意。目前這種治理安排下，在地方政府和個(gè)別國(guó)有企業(yè)看來(lái)，F(xiàn)DI是最便宜和最安全的投資形式。投資優(yōu)惠十分豐厚：稅率低、免稅期長(zhǎng)、隱性的補(bǔ)貼、環(huán)保方面監(jiān)管寬松、免費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)惠的用地政策，地方政府和外國(guó)投資者的利益高

6、度一致。 第四，中國(guó)的財(cái)政體制和機(jī)構(gòu)安排使得地方政府吸引FDI的動(dòng)力很強(qiáng)。FDI可以大大提高地方收入水平。更重要的是，吸引FDI是衡量政績(jī)的一條重要標(biāo)準(zhǔn)。各級(jí)政府的各級(jí)官員都被分配了吸引FD)的指標(biāo)，這一做法十分普遍。不惜一切代價(jià)盡可能多地吸引FDI，從長(zhǎng)期看不會(huì)導(dǎo)致一國(guó)福利的最大化，只是實(shí)現(xiàn)了地方政府在任期內(nèi)的效用最大化。 第五，近期，為了繼續(xù)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)和商業(yè)銀行改革，政府鼓勵(lì)外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)公司實(shí)施并購(gòu)和國(guó)際戰(zhàn)略投資者對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行的股權(quán)投資。結(jié)果，外資流入，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加。僅2005年，通過(guò)向國(guó)際戰(zhàn)略投資者出售銀行的股份就吸引了520億美元的資本流入，盡管此

7、時(shí)中國(guó)已經(jīng)積累了超過(guò)8000億美元的外匯儲(chǔ)備，而且井不知道如何進(jìn)行投資來(lái)獲得高收益。 第六，中國(guó)最大的FDI提供地區(qū)是香港，第二大是Virgin群島，后者占2005年FDI的19%。雖然很難做細(xì)致的區(qū)分，但有趣的是，中國(guó)很大一部分FDI是尋租和經(jīng)過(guò)“漂白”的回流資本。 9_________________________________________________________________________________________________________________________________