企業(yè)年金基金的監(jiān)管協(xié)調(diào)與創(chuàng)新

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1、企業(yè)年金研究報(bào)告企業(yè)年金制度與證券投資基金、信托管理的比較研究國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所銀華基金管理公司企業(yè)年金課題組我國(guó)企業(yè)年金管理以信托型為基本管理模式，吸收了公司型和契約型的特點(diǎn)，采取包容契約型產(chǎn)品的方法，將其投資、托管、運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)部分或全部外包，體現(xiàn)了信托關(guān)系和委托-代理關(guān)系的結(jié)合。在一個(gè)聯(lián)系緊密地金融市場(chǎng)上，這意味著企業(yè)年金與一般信托業(yè)務(wù)、證券投資基金在操作、運(yùn)行和監(jiān)管上都有很多相似和不同之處。一、企業(yè)年金與證券投資基金、信托的理論特性信托信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或

2、者處分的行為。信托關(guān)系涉及到委托人、受托人和受益人三者之間的關(guān)系，信托業(yè)務(wù)中對(duì)信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的明確要求使之成為保護(hù)企業(yè)年金計(jì)劃實(shí)施的主要手段之一。自20世紀(jì)70年代起，英美國(guó)家就利用信托原理來(lái)建立養(yǎng)老金的托管制度，分別通過(guò)《信托法》和《雇員退休金保障法》來(lái)明確養(yǎng)老金資產(chǎn)管理的獨(dú)立性和安全性。在我國(guó)，規(guī)范信托行業(yè)運(yùn)作的法規(guī)主要是“一法兩規(guī)”即《中華人民共和國(guó)信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托管理辦法》。委托人受托人受益人委托管理收益分配他益信托自益信托圖：信托業(yè)務(wù)當(dāng)事人之間的關(guān)系12企業(yè)年金研究報(bào)告證券投資基金證券投資基金發(fā)起人通過(guò)向投資者出售基金單位或基金份

3、額，籌集資金，交由專業(yè)的基金管理人在約定的領(lǐng)域進(jìn)行約定性質(zhì)的投資，是一種收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資機(jī)制。它涉及到基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人和基金份額持有人（受益人）。由于證券投資基金管理人具有相對(duì)豐富的理財(cái)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)，建立嚴(yán)格完善的內(nèi)控機(jī)制，因此往往是企業(yè)年金投資管理人的較好選擇。不同市場(chǎng)上，都對(duì)證券投資基金都制定專門(mén)的法律法規(guī)，如美國(guó)的《證券法》、日本的《證券投資信托法》、中國(guó)臺(tái)灣的《證券投資信托基金管理規(guī)則》、中國(guó)香港的《單位信托及共同基金守則》等，我國(guó)管理證券投資基金的主要法律包括《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》、《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》、《證券投資基金銷售

4、管理辦法》等?；鸪钟腥嘶鸢l(fā)起人基金管理人投資管理人資產(chǎn)托管人募集委托管理收益分配圖：證券投資基金當(dāng)事人之間的關(guān)系企業(yè)年金企業(yè)年金是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，自愿建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。它通過(guò)建立合適的繳費(fèi)、管理、投資和收益分配制度，以保障企業(yè)雇員在工作期間繳納的經(jīng)費(fèi)經(jīng)過(guò)保值增值能滿足退休后改善生活的需要。企業(yè)年金涉及的當(dāng)事人比較廣泛，包括企業(yè)和職工、年金受托人、年金賬戶管理人、年金投資管理人、年金資金托管人等。在運(yùn)行和操作上，企業(yè)年金與企業(yè)市場(chǎng)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)、銀行業(yè)等有著密切的聯(lián)系。國(guó)外對(duì)企業(yè)年金的法律監(jiān)管主要體現(xiàn)在社會(huì)養(yǎng)老保障的有關(guān)法律上，如美國(guó)《雇員退

5、休金保障法》、著名的401K計(jì)劃等，英國(guó)的《1995年養(yǎng)老金法》，澳大利亞的《退休金行業(yè)監(jiān)督法》，韓國(guó)的《勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)法》等，我國(guó)目前對(duì)企業(yè)年金監(jiān)管的主要法律法規(guī)包括《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》等。12企業(yè)年金研究報(bào)告企業(yè)和職工企業(yè)年金受托人帳戶管理機(jī)構(gòu)投資管理機(jī)構(gòu)資金托管機(jī)構(gòu)受益人信托關(guān)系委托關(guān)系支付圖：企業(yè)年金當(dāng)事人之間的關(guān)系一、企業(yè)年金與證券投資基金、信托的聯(lián)系1．三者都體現(xiàn)了一定的委托-代理關(guān)系，并在制度設(shè)計(jì)上一脈相承信托業(yè)務(wù)中受托人與委托人的關(guān)系，通過(guò)將財(cái)產(chǎn)交與受托人管理，并為了受益人的利益盡職運(yùn)作。證券投資基金和企業(yè)年金本質(zhì)上是在信托業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的延伸和

6、擴(kuò)展，前者作為基金份額的持有人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金份額將財(cái)產(chǎn)交與基金發(fā)起人或基金管理人來(lái)管理，通過(guò)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)作保值增值；后者則是雇主和雇員通過(guò)繳納年金經(jīng)費(fèi)的形式以退休后獲取本金和收益為目的將財(cái)產(chǎn)交與年金受托人管理，亦通過(guò)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)作保值增值。這三者都體現(xiàn)了金融市場(chǎng)的廣泛存在的委托-代理機(jī)制，但是從制度設(shè)計(jì)有著密切聯(lián)系，基本上是逐步復(fù)雜和深化，體現(xiàn)三者之間一脈相承的緊密聯(lián)系。私有信托的制度最為簡(jiǎn)單，而證券投資基金引入基金管理人、投資管理人和資產(chǎn)托管人，使得資產(chǎn)運(yùn)作二次委托，將資產(chǎn)的運(yùn)作業(yè)務(wù)與受托管理業(yè)務(wù)分開(kāi)；企業(yè)年金在此基礎(chǔ)上因?yàn)闃I(yè)務(wù)需要而更細(xì)分當(dāng)事人，將行政管理業(yè)務(wù)、賬目管理業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和托

7、管業(yè)務(wù)有效分開(kāi)，委托-代理關(guān)系更為復(fù)雜。2．三者在制度和財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性設(shè)計(jì)上有相似之處12企業(yè)年金研究報(bào)告正是委托-代理機(jī)制的復(fù)雜和深化，導(dǎo)致了三種業(yè)務(wù)上由當(dāng)事人產(chǎn)生的相互間的制衡關(guān)系有相似和密切聯(lián)系之處。信托關(guān)系中，基本沒(méi)有當(dāng)事人的制衡關(guān)系，主要依靠受托人恪盡職守，履行誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)來(lái)保護(hù)委托人的利益，在財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性上也主要是依靠規(guī)定受托人將受托財(cái)產(chǎn)與自有財(cái)產(chǎn)分開(kāi)而達(dá)到。與之相比，證券投資基金和企業(yè)年金通過(guò)引入資產(chǎn)托管人，有效地隔離了投資管理人對(duì)財(cái)產(chǎn)