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《上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策關(guān)系的實證研究》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、的關(guān)系,提出規(guī)范我國上市公司的股利分配行為的一些措柒施。為了考察我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)掬與其股利政策關(guān)系,本文選擇上海證券交Δ易所的100家上市公司作為研究樣本,挲通過分析其連續(xù)5年的財務(wù)數(shù)據(jù),試圖找餌出我國上市公司的股利分配方式的特點及圮其與股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在聯(lián)系。本文選取的樣械本公司主要涉及八大行業(yè),包括交通業(yè)、彐制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、商業(yè)、信息技敘術(shù)業(yè)、社會服務(wù)業(yè)和綜合類公司。該行業(yè)胞分類標準遵循上海證券交易所所制定的行羅業(yè)標準,樣本公司是通過隨機選取的方法黽進行選擇。一、上市公司股利分配特點及其與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系對上市公司的股利政策的考察,我們首先從總體上把浦握我國上市公司主要
2、采用的股利分配方式镥,其次考察公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對其股利分配方瞥式的影響。目前,我國上市公司的股利分郭配方式主要有派現(xiàn)、送股、資本公積金轉(zhuǎn)埂增股本、混合股利分配方式及不分配股利』。100家上市公司股利分配方式總锎體情況分析:8/8從1999年至201ⅶ7年,各種分配方式的平均比例為:派現(xiàn)嫜占43%,送股占7%,轉(zhuǎn)增占12%,傈混合分配方式占12%,不分配股利占4微4%。上市公司股利分配方式與股權(quán)胍結(jié)構(gòu)關(guān)系在隨機選取的100家上市公司中,非流通股份比例小于50%的公煎司僅有16家,占樣本公司總數(shù)的16%隘,而非流通股份比例大于50%的公司有芽84家之多,占樣本公司總數(shù)的84%。砝說明我國上
3、市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理蛟,非流通股股份占的比重過高。在非初流通股份比例小于50%的16家公司中嚆,在1999年至2017年中各種分配鹼方式平均所占比例為:派現(xiàn)41%,送股臊14%,轉(zhuǎn)增20%,混合股利分配16烷%,不分配股利46%;在非流通股份比誚例大于50%的84家公司中,在1999年至2017年中各種分配方式平均所趾占比例為:派現(xiàn)45%,送股9%,轉(zhuǎn)增涎12%,混合股利分配11%,不分配股利45%。綜合以上數(shù)據(jù),我們可以仇8/8看到,不管是非流通股份所占比例是大于裔50%還是小于50%,公司的股利分配行為主要有兩種:派現(xiàn)或不分配;在非流愧通股份所占比例小于50%的公司中
4、,不耦進行股利分配的公司稍多于派現(xiàn)的公司,喵而送股、轉(zhuǎn)增股本和混合分配等分配方式紡的比例也較高;當非流通股份比例大于或狎等于50%時,不分配的公司與派現(xiàn)的公峻司比例雖各年有所不同,但總體來看,其所占比例是一致的,而送股、轉(zhuǎn)增股本和ㄟ混合股利分配方式的比例較非流通股份比黨例小于50%時的比例有所下降。從分配方式的時間分布來看,不管非流通股份的比例是否大于50%,在1999年至2鱷017年期間,各個公司的派現(xiàn)比例是逐步上升的,而不進行股利分配的比例是逐攣步下降的。二、上市公司股霈利分配方式與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系分析從以上的分析可知,我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)鲼對其股利政策的制定產(chǎn)生著深刻的
5、影響,稔特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)必然會使上市公司的股利奉分配行為呈現(xiàn)出中國特色。我國上市公司叵8/8股權(quán)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為二元結(jié)構(gòu),就在國內(nèi)上市餉的公司而言,主要分為流通股和非流通股。流通股又稱為公眾股,是一種可以在市滄場中流通的股份,但所占的比例相當?shù)汀O犜诜橇魍ü芍?,又分為國家股、法人股、釕?nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股。而國家股、法人股黜是不能上市流通的,由于其所占的份額較鉚大,容易造成國有股東在上市公司中的絕寄對控股地位,從而會制訂出有利于自身利終益的股利分配政策。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不憑合理,“一股獨大”現(xiàn)象容易使上市公司瀵的股利分配政策成為某些具有控股股權(quán)股濾東的股利政策,中小投資者的回報很難得到保證
6、。筆者認為,在所考察的上市公司瞪在制定股利政策時,基本上是從控股股東太的角度來考慮。從不分配股利到其后的熱晏衷于分發(fā)現(xiàn)金股利,都是由大股東一手操圍縱。雖然近年來上市公司普遍出現(xiàn)“派現(xiàn)瘰熱”,但這一熱潮可能并未真正惠澤中小敞投資者,主要表現(xiàn)在股票的換手率方面。坻我國股票市場的股票換手率極高,約達到冗200%左右,而美國只有67%。也就箱是說盡管上市公司提高了派現(xiàn)的比例,但兩流通股股東仍熱衷于股票的短期買賣價差撻。上市公司的股利政策成為了“大股東”鬟、“控股股東”的股利政策。證券監(jiān)管部憐門要求上市公司提高派現(xiàn)水平的目的在于萼保護投資者的利益,減少資本市場的投機ㄏ行為,但從股票的換手率來看
7、,中小投資嚯者并不買帳,市場上“投機風(fēng)”依然強勁,中小投資者的埋怨并未消失。由于上市厴公司非流通股所占的比例很高,政府自然鏖8/8就是上市公司的最大股東,它必須確保國船有資產(chǎn)保值增值以維護自身的利益。但另賺一方面,政府又是市場的監(jiān)管者,為了使瑯資本市場規(guī)范運行,它必須對資本市場進陵行必要的干預(yù)。在政府既充當市場管理者媸又充當市場參與者的情況下,上市公司的<股利分配政策不可避免地帶有行政干預(yù)的迪痕跡。根據(jù)實證分析,1999年以前,政我國上市公司不分配的現(xiàn)象