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《資產(chǎn)流動性與居民投資組合：中國》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、流動性、生命周期與投資組合相異性本文是北京奧爾多投資咨詢中心（www.aordo.org）《投資者行為與秩序》研究項目的一項階段性研究成果。特別感謝李濤博士、王亞平博士、趙堅毅博士提供了有益的建議和幫助,同時非常感謝兩位匿名審稿人的中肯意見和啟發(fā)性建議。當(dāng)然，文責(zé)自負(fù)，文章的所有不足和疏漏都由作者自己負(fù)責(zé)?！袊顿Y者行為調(diào)查實證分析吳衛(wèi)星齊天翔作者聯(lián)系方式:吳衛(wèi)星，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，100029，email:wxwu@amss.ac.cn，主要研究領(lǐng)域：資產(chǎn)定價、金融計量、金融數(shù)學(xué)。齊天翔，對
2、外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，100029，email:qitianxiang@uibe.edu.cn,主要研究領(lǐng)域：金融系統(tǒng)演變、個人儲蓄行為。摘要：居民的投資組合是怎么樣的，分別受何種因素影響？本文采用Probit和Tobit模型對中國居民的股票市場參與和投資組合的影響因素進(jìn)行了分析，主要有以下的實證發(fā)現(xiàn)：首先，不流動性資產(chǎn)特別是房地產(chǎn)的投資顯著影響了投資者的股票市場參與和投資組合。而且影響以“替代”效應(yīng)或者說“擠出”效應(yīng)為主；其次，投資者在進(jìn)行投資組合時極少利用股票市場對其未來現(xiàn)金流所承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行對沖
3、，也就是說，中國居民投資的“生命周期效應(yīng)”不明顯。第三，中國居民投資的“財富效應(yīng)”非常顯著。財富的增加即增加了居民參與股票市場的概率，也增加了居民參與股票市場的深度。我們的研究對資本市場以及房地產(chǎn)市場的發(fā)展提供了一個新的政策視角，同時也對如何減少居民投資組合無效率帶來的福利損失有參考意義。關(guān)鍵詞：投資組合相異性流動性生命周期替代效應(yīng)JEL分類號：G11D91D14Liquidity、LifeCycleandPortfolioChoiceHeterogeneityWuWeixingandQiTianxia
4、ng(SchoolofBankingandFinance,UniversityofInternationalBusinessandEconomics)Abstract：Whatdoesthehousehold’sportfoliocompositioninChinalooklikeandwhatkindsoffactoraffecttheirportfoliochoice?Thepapersummarizedandanalyzedthesystematicdifferencesinmarketparti
5、cipationandportfoliocompositionacrossindividualswithvaryingcharactersinChinausingProbitandTobitmodels.Firstly,wefoundthattheinvestmentinilliquidityassets,especiallyrealestateassetshadsignificanteffectsonthestockmarketparticipationandportfoliocomposition,
6、wherethesubstitutioneffectdominates.Secondly,theChinesehouseholdsseldomhedgetheriskoftheirfuturecashflowbytakingpartinthestockmarket,thatis,thelife-cycleeffectistrivial.Thirdly,anincreaseinthewealthwouldincreasetheprobabilityofhouseholds’stockmarketparti
7、cipationandtheproportionoftheirwealthinvestedinriskyassets.Theseresultsprovideanewpolicyperspectiveforthedevelopmentofcapitalmarketandpropertymarket,andgiveaclueonhowtoreducethelossofhouseholds’welfareduetotheinefficientportfolio.Keywords：PortfolioChoice
8、Heterogeneity,Liquidity,LifeCycle,SubstitutionEffect.JELClassification：G11D91D1421流動性、生命周期與投資組合相異性—中國投資者行為調(diào)查實證分析摘要：居民的投資組合是怎么樣的，分別受何種因素影響？本文采用Probit和Tobit模型對中國居民的股票市場參與和投資組合的影響因素進(jìn)行了分析，主要有以下的實證發(fā)現(xiàn)：首先，不流動性資產(chǎn)特別是房地產(chǎn)的投資顯著影響了投資者的
