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《資產(chǎn)流動(dòng)性與居民投資組合：中國(guó)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、流動(dòng)性、生命周期與投資組合相異性本文是北京奧爾多投資咨詢中心（www.aordo.org）《投資者行為與秩序》研究項(xiàng)目的一項(xiàng)階段性研究成果。特別感謝李濤博士、王亞平博士、趙堅(jiān)毅博士提供了有益的建議和幫助,同時(shí)非常感謝兩位匿名審稿人的中肯意見(jiàn)和啟發(fā)性建議。當(dāng)然，文責(zé)自負(fù)，文章的所有不足和疏漏都由作者自己負(fù)責(zé)?！袊?guó)投資者行為調(diào)查實(shí)證分析吳衛(wèi)星齊天翔作者聯(lián)系方式:吳衛(wèi)星，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，100029，email:wxwu@amss.ac.cn，主要研究領(lǐng)域：資產(chǎn)定價(jià)、金融計(jì)量、金融數(shù)學(xué)。齊天翔，對(duì)外經(jīng)
2、濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，100029，email:qitianxiang@uibe.edu.cn,主要研究領(lǐng)域：金融系統(tǒng)演變、個(gè)人儲(chǔ)蓄行為。摘要：居民的投資組合是怎么樣的，分別受何種因素影響？本文采用Probit和Tobit模型對(duì)中國(guó)居民的股票市場(chǎng)參與和投資組合的影響因素進(jìn)行了分析，主要有以下的實(shí)證發(fā)現(xiàn)：首先，不流動(dòng)性資產(chǎn)特別是房地產(chǎn)的投資顯著影響了投資者的股票市場(chǎng)參與和投資組合。而且影響以“替代”效應(yīng)或者說(shuō)“擠出”效應(yīng)為主；其次，投資者在進(jìn)行投資組合時(shí)極少利用股票市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)現(xiàn)金流所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，也就是
3、說(shuō)，中國(guó)居民投資的“生命周期效應(yīng)”不明顯。第三，中國(guó)居民投資的“財(cái)富效應(yīng)”非常顯著。財(cái)富的增加即增加了居民參與股票市場(chǎng)的概率，也增加了居民參與股票市場(chǎng)的深度。我們的研究對(duì)資本市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展提供了一個(gè)新的政策視角，同時(shí)也對(duì)如何減少居民投資組合無(wú)效率帶來(lái)的福利損失有參考意義。關(guān)鍵詞：投資組合相異性流動(dòng)性生命周期替代效應(yīng)JEL分類號(hào)：G11D91D14Liquidity、LifeCycleandPortfolioChoiceHeterogeneityWuWeixingandQiTianxiang(Sch
4、oolofBankingandFinance,UniversityofInternationalBusinessandEconomics)Abstract：Whatdoesthehousehold’sportfoliocompositioninChinalooklikeandwhatkindsoffactoraffecttheirportfoliochoice?Thepapersummarizedandanalyzedthesystematicdifferencesinmarketparticipation
5、andportfoliocompositionacrossindividualswithvaryingcharactersinChinausingProbitandTobitmodels.Firstly,wefoundthattheinvestmentinilliquidityassets,especiallyrealestateassetshadsignificanteffectsonthestockmarketparticipationandportfoliocomposition,wherethesu
6、bstitutioneffectdominates.Secondly,theChinesehouseholdsseldomhedgetheriskoftheirfuturecashflowbytakingpartinthestockmarket,thatis,thelife-cycleeffectistrivial.Thirdly,anincreaseinthewealthwouldincreasetheprobabilityofhouseholds’stockmarketparticipationandt
7、heproportionoftheirwealthinvestedinriskyassets.Theseresultsprovideanewpolicyperspectiveforthedevelopmentofcapitalmarketandpropertymarket,andgiveaclueonhowtoreducethelossofhouseholds’welfareduetotheinefficientportfolio.Keywords：PortfolioChoiceHeterogeneity,
8、Liquidity,LifeCycle,SubstitutionEffect.JELClassification：G11D91D1421流動(dòng)性、生命周期與投資組合相異性—中國(guó)投資者行為調(diào)查實(shí)證分析摘要：居民的投資組合是怎么樣的，分別受何種因素影響？本文采用Probit和Tobit模型對(duì)中國(guó)居民的股票市場(chǎng)參與和投資組合的影響因素進(jìn)行了分析，主要有以下的實(shí)證發(fā)現(xiàn)：首先，不流動(dòng)性資產(chǎn)特別是房地產(chǎn)的投資顯著影響了投資者的
