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1、基于CoVaR模型的我國上市銀行系統(tǒng)性風險度量張路張溪婷對外經濟貿易大學金融學院對外經濟貿易大學國際摘要：如今，經濟全球化已成為世界經濟發(fā)展的大趨勢，世界各W的金融體系聯(lián)系愈發(fā)緊密。因此，金融危機的爆發(fā)也將牽扯到更多的國家。為了防范系統(tǒng)性風險，維護我國銀行體系的穩(wěn)定，研宄銀行系統(tǒng)性風險的度量方法就非常有必要。本文首先對系統(tǒng)性風險進行丫界定，然后簡要介紹丫基于分位數(shù)回歸法的CoVaR模型，最后采用該模型對中國十六家上市銀行日收益率數(shù)據進行了實證分析，度量了各個銀行的系統(tǒng)性風險，并根據實證結果為銀行體系的監(jiān)管提出了政策建議。關鍵詞：系統(tǒng)性風險;CoVaR模型;分位
2、數(shù)回歸法;1前言1.1研究背景和意義隨著全球化的加快，世界各國的經濟聯(lián)系越來越緊密，如果一國金融領域所冇的或大部分的金融指標的急劇惡化，將會影響相關國家或地區(qū)乃至全世界經濟的穩(wěn)定與發(fā)展，始于2007年的次貸危機和始于2009年的歐債危機即是如此。2007年，美國次貸危機爆發(fā)，投資者幵始對按揭證券的價值失去信心，引發(fā)流動性危機。即使多國中央銀行多次將巨額資金注入到金融市場，也不能阻止這場金融危機的爆發(fā)。直到2008年9月9日，這場金融危機進入失控階段，很多規(guī)模很大的金融機構倒閉或者被政府所接管，次貸危機已演變成/全面的金融危機，并蔓延到整個世界，最終導致了全球金
3、融危機。它極大程度地沖擊和破壞了國際金融秩序，強烈的信貸緊縮效應在金融市場中顯現(xiàn)出來，國際金融體系長時間積累下來的系統(tǒng)性風險暴露無遺。2009年，次貸危機余波未盡，希臘主權債務問題凸顯，2010年3刀進一步發(fā)酵，開始向“歐洲五國”(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、丙班牙)蔓延。美國三大評級機構卻是火上澆油，接連將西班牙等債務國的信用評級下調。債務危機愈演愈烈，向整個歐元區(qū)蔓延，演變成丫歐債危機，并嚴重影響全球經濟。時至今閂，世界經濟還處于復蘇階段中。因此，加強對金融體系的監(jiān)管，維持國內金融穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性風險，是世界各國政府發(fā)展經濟的同時應該著重關注的問題。這些
4、年來，我國金融業(yè)發(fā)展迅速，強力推動了我國經濟的快速發(fā)展。蘇中，銀行業(yè)資產規(guī)模突飛猛進，沖破百萬億元大關，在金融業(yè)屮的地位舉足輕重。因此，保持我國銀行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展對維持國內金融穩(wěn)定十分重要，那么能夠有效度量銀行系統(tǒng)性風險就具有關鍵性的戰(zhàn)略意義。木文以我國上市銀行的系統(tǒng)性風險為主要研宄對象，應用CoVaR模型與分位數(shù)冋歸模型相結合的方法對我國十六家上市銀行日收益率數(shù)據進行了實證分析，度量r各個銀行的系統(tǒng)性風險，并根據實證結果為銀行體系的監(jiān)管提出Y政策建議。2文獻綜述2.1系統(tǒng)性風險的界定系統(tǒng)性風險的界定在學術界并沒有一個統(tǒng)一的觀點。0前人體上冇三種常用的定義。Ba
5、rtholomew和Whale(1995)將系統(tǒng)性風險定義為一個“大的”、宏觀性的沖擊，而對大部分或者全部經濟體系產生了兒乎同時、巨大而且不利的影響。在這里，系統(tǒng)性是“指對整個銀行、金融甚至經濟體系而不僅僅是對一個或幾個機構有影響的事件”。FredericMishkin(1995)將系統(tǒng)性風險定義為“一個突然的、通常是沒預料到的事件發(fā)生的可能性，而且這事件會擾亂金融市場的信息，使市場無法以最有效率的方式配罝資金”。國際清算銀行(1994)將系統(tǒng)性風險定義為“任一成員無法達成合同義務，將會引起其他成員違約，并引發(fā)一連串反應而擴大金融困境的風險”。類似地，Kauf
6、man(1995)這樣描述系統(tǒng)性風險：“一個事件在一連串機構和市場構成的系統(tǒng)中引起的連續(xù)損失的可能性……也就是說，系統(tǒng)性風險是倒下的多米諾骨牌的連鎖反應的風險”。以上三種觀點我們可以看出，Bartholomew和Whale重點在系統(tǒng)性風險是對整個銀行或金融體系而非若干個機構的影響，強調的是對象的數(shù)量;FredericMishkin是從資金配置角度對系統(tǒng)性風險進行定義的;而國際淸算銀行和Kaufman則是從風險溢出效應的角度來定義系統(tǒng)性風險的。雖然各個定義的角度有所不同，但是它們都統(tǒng)一說明了系統(tǒng)性風險破壞金融穩(wěn)定、擾亂整個金融體系的嚴重后果。近年來學者們度量系統(tǒng)
7、性風險，大多是從風險傳染性的角度來進行研宄的，第三種定義是目前較認可的定義。因此，本文我們以第三種定義為標準對我國上市銀行的系統(tǒng)性風險進行度量。2.2銀行系統(tǒng)性風險度量的相關研宄(1)國外研宄現(xiàn)狀AfredLehar(2005)提出了風險管理法，通過模擬多家銀行資產的波動，考察在滿足一定的資產條件和數(shù)目條件下系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率，使用銀行資產間的相關系統(tǒng)測度系統(tǒng)性風險的傳染。XinHuang,HaoZhou和HaibinZhu(2009)提出了測量和壓力測試一組大型金融機構的系統(tǒng)性風險的框架。他們的模型中系統(tǒng)性風險是由應對金融網境的保險價格度量的，是基于對個別
8、銀行的違約概率事前措施和預測資產收益率
