論人民幣升值對(duì)世界證券市場(chǎng)的影響

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1、論人民幣升值對(duì)世界證券市場(chǎng)的影響　　另一方面，人民幣正穩(wěn)步向國(guó)際化貨幣邁進(jìn)。近些年來(lái)，在俄羅斯、蒙古、越南、老撾和緬甸，人民幣已是邊境貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣。在新加坡、馬來(lái)西亞和泰國(guó)，中國(guó)游客在就餐、購(gòu)物時(shí)已基本能用人民幣結(jié)算。中國(guó)銀聯(lián)今年將開通意大利、荷蘭、瑞士、俄羅斯、哈薩克斯坦、埃及等六國(guó)的受理業(yè)務(wù)，使銀聯(lián)卡在全球的受理面達(dá)到24個(gè)國(guó)家和地區(qū)，98%的華人經(jīng)常往來(lái)地區(qū)都將可受理銀聯(lián)卡人民幣業(yè)務(wù)。人民幣在國(guó)際上越來(lái)越受歡迎?！　】傊?，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實(shí)力的增強(qiáng)和人民幣向國(guó)際化貨幣的邁進(jìn)，研究人民幣升值對(duì)國(guó)際證券市場(chǎng)的影響可以為國(guó)際投資和匯率政策等方面提供決策依據(jù)，具有重要的現(xiàn)實(shí)和前瞻意義?！　?/p>

2、那么，人民幣升值將如何影響世界證券市場(chǎng)呢?　　二、人民幣升值影響世界證券市場(chǎng)的機(jī)制分析　　人民幣升值可通過(guò)以下機(jī)制影響世界證券市場(chǎng)。　　(一)貿(mào)易機(jī)制　　根據(jù)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的彈性論，在滿足馬歇爾—勒納條件的前提下，一國(guó)貨幣貶值，將改善該國(guó)的貿(mào)易收支。對(duì)于那些對(duì)中國(guó)貿(mào)易依存度大的國(guó)家來(lái)說(shuō)，人民幣升值將顯著改變它們的進(jìn)出口狀況，進(jìn)而影響對(duì)中國(guó)進(jìn)出口依存度大的上市公司的基本面及業(yè)績(jī)。本幣對(duì)人民幣貶值可降低本幣對(duì)中國(guó)商品的購(gòu)買力，提高進(jìn)口成本，抑制對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口，減少對(duì)中國(guó)的投資；但同時(shí)會(huì)增加對(duì)中國(guó)的出口，提高相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)，提高相關(guān)上市公司的資產(chǎn)價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，本幣貶值的受益者，主要是國(guó)際銷售或產(chǎn)品

3、國(guó)際定價(jià)，但成本主要由國(guó)內(nèi)價(jià)格水平?jīng)Q定的公司；本幣貶值的受損者，主要是那些在國(guó)內(nèi)銷售或產(chǎn)品國(guó)內(nèi)定價(jià)，但成本受國(guó)際價(jià)格水平影響的公司。本幣升值則相反?！　?二)資本機(jī)制　　根據(jù)貨幣替代理論，在貨幣自由兌換的前提下，一國(guó)貨幣貶值，本國(guó)貨幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較低，就會(huì)引發(fā)大規(guī)模的貨幣兌換，導(dǎo)致資金外流或資金外逃。本幣升值則會(huì)吸引國(guó)際投機(jī)資本，通過(guò)各種渠道進(jìn)入本國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行套匯，以獲得以本幣計(jì)值資產(chǎn)升值的收益，導(dǎo)致證券資產(chǎn)價(jià)格上漲；并吸引更多國(guó)際資本流入，進(jìn)一步加大升值壓力，推動(dòng)證券價(jià)格上漲?！　?三)預(yù)期機(jī)制　　預(yù)期機(jī)制能夠放大或縮小資本機(jī)制的效果，是在匯率尚未真正發(fā)生變化的情況下只是基于對(duì)匯率未來(lái)走

4、向的預(yù)期而對(duì)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響的機(jī)制。在信息不對(duì)稱、未來(lái)不確定的環(huán)境下，投資者往往根據(jù)預(yù)期來(lái)采取行動(dòng)。例如，如果投資者預(yù)期某國(guó)貨幣將相對(duì)人民幣貶值，他們就會(huì)把資金撤出該國(guó)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)投中國(guó)證券市場(chǎng)，當(dāng)很多人都這樣想這樣做的時(shí)候，就會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣真正相對(duì)人民幣貶值，這是一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)、自我強(qiáng)化的過(guò)程。東南亞金融危機(jī)表明，投資者心理預(yù)期已成為外匯市場(chǎng)與證券市場(chǎng)價(jià)格相互影響的主要傳導(dǎo)機(jī)制。因此，盡管人民幣小幅升值對(duì)世界證券市場(chǎng)的影響有限，但升值預(yù)期及預(yù)期變化卻會(huì)對(duì)世界證券市場(chǎng)產(chǎn)生值得警惕的影響。當(dāng)巨額國(guó)際游資流竄于國(guó)際資本市場(chǎng)之間，一國(guó)貨幣幣值相對(duì)于人民幣升值預(yù)期的波動(dòng)可能會(huì)引發(fā)國(guó)際游資大規(guī)模進(jìn)出該

5、國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致該國(guó)證券市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩?！　?四)市場(chǎng)傳遞機(jī)制　　在金融日趨國(guó)際化的今天，由于金融業(yè)務(wù)技術(shù)自動(dòng)化、電子化的發(fā)展，金融業(yè)務(wù)能在全球范圍內(nèi)24小時(shí)連續(xù)不斷地運(yùn)轉(zhuǎn)，在任何一個(gè)國(guó)家都可以參與全球任何一個(gè)主要金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)日益融合，并以國(guó)際金融中心為依托，通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)和金融網(wǎng)絡(luò)形成了全球統(tǒng)一的不受時(shí)空限制的無(wú)國(guó)界的全球金融市場(chǎng)。在這種情況下，人民幣升值對(duì)一個(gè)證券市場(chǎng)的影響必然會(huì)傳遞到其他證券市場(chǎng)。　　(五)利率機(jī)制　　當(dāng)一國(guó)貨幣相對(duì)于另一國(guó)貨幣貶值或升值，引起或加劇國(guó)內(nèi)的通脹或通縮，如果該國(guó)為了穩(wěn)定物價(jià)水平，相應(yīng)地提高或降低利率，則利率的變化必然引發(fā)證券市場(chǎng)價(jià)

6、格的相應(yīng)波動(dòng)；另一方面，當(dāng)一國(guó)貨幣相對(duì)于另一國(guó)貨幣貶值或升值，引起國(guó)際資金的撤出或流入，該國(guó)為了維持外匯市場(chǎng)上貨幣供求的均衡，也可能相應(yīng)地提高或降低利率，從而引發(fā)證券市場(chǎng)價(jià)格的相應(yīng)波動(dòng)?！　∪?、實(shí)證分析：以美國(guó)證券市場(chǎng)為例　　由于地緣關(guān)系、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系以及市場(chǎng)開放和發(fā)達(dá)程度等方面差異，人民幣升值對(duì)世界各國(guó)證券市場(chǎng)的影響是不同的，但影響的機(jī)制是基本一樣的，差別只在于不同的機(jī)制對(duì)不同市場(chǎng)的作用程度。由于人民幣升值是直接針對(duì)美元的，美國(guó)證券市場(chǎng)又是世界上最發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，并且美國(guó)和中國(guó)互為最重要的貿(mào)易伙伴之一，因此，我們選取美國(guó)的證券市場(chǎng)為例，來(lái)分析人民幣升值通過(guò)上述機(jī)制對(duì)它的影響?！　?一)貿(mào)易機(jī)

7、制分析　　根據(jù)我國(guó)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)資料，2005年，美國(guó)是我國(guó)的第一大出口貿(mào)易伙伴和第六大進(jìn)口貿(mào)易伙伴，而我國(guó)是美國(guó)的第四大出口貿(mào)易伙伴和第二大進(jìn)口貿(mào)易伙伴，分別占其總出口額的4.6%和總進(jìn)口額的14.6%。人民幣升值必然會(huì)通過(guò)貿(mào)易機(jī)制影響到美國(guó)的證券市場(chǎng)。人民幣升值，受益的首先是那些產(chǎn)品出口到中國(guó)(見(jiàn)表1)的公司，受損的則主要是那些從中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品(見(jiàn)表2)的公司?！　∫虼?，受影響最大的上市公司是那些