論金融自由化與金融脆化

《論金融自由化與金融脆化》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫(kù)。

1、論金融自由化與金融脆化關(guān)鍵詞金融自由化金融脆化制度質(zhì)量銀行特許權(quán)價(jià)值一．金融自由化與金融脆化：理論和經(jīng)驗(yàn)分析自從20世紀(jì)70年代開始,在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)　　論金融自由化與金融脆化關(guān)鍵詞金融自由化金融脆化制度質(zhì)量銀行特許權(quán)價(jià)值一．金融自由化與金融脆化：理論和經(jīng)驗(yàn)分析自從20世紀(jì)70年代開始,在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)　　論金融自由化與金融脆化關(guān)鍵詞金融自由化金融脆化制度質(zhì)量銀行特許權(quán)價(jià)值一．金融自由化與金融脆化：理論和經(jīng)驗(yàn)分析自從20世紀(jì)70年代開始,在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家中興起了大規(guī)模金融自由化浪潮，各國(guó)逐步放

2、松甚至取消利率管制，降低強(qiáng)制性的準(zhǔn)備金要求，降低金融體系中的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，放松政府對(duì)信貸配置的直接介入，在許多國(guó)家還進(jìn)行了國(guó)有銀行和保險(xiǎn)公司的私有化。盡管大量經(jīng)驗(yàn)研究和理論分析都證明金融自由化和金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有明顯的相關(guān)關(guān)系，實(shí)施金融自由化的國(guó)家也在某種程度上刺激了本國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資從而使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有所上升(RobertG.KingRossLevine(1993a,1993b),RossLevine(1996),MarcoPagano(1993))，但是這種關(guān)于金融自由化的積極評(píng)價(jià)卻因?yàn)榻鹑隗w系的

3、不穩(wěn)定性和金融危機(jī)的頻繁發(fā)生而被籠罩上陰影。如果說(shuō)金融自由化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“收益”已經(jīng)被學(xué)術(shù)界所深刻認(rèn)識(shí)的話，那么金融自由化本身所隱含的“成本”卻長(zhǎng)期以來(lái)未得到應(yīng)有的重視和深入考察。經(jīng)濟(jì)自由主義的擁護(hù)者把金融自由化當(dāng)作一種無(wú)可置疑的靜止的信仰，而不是當(dāng)作一種歷史性的有著動(dòng)態(tài)變遷路徑的過程來(lái)看待，忽視了對(duì)金融自由化動(dòng)態(tài)變遷過程的復(fù)雜性和實(shí)現(xiàn)條件的分析，從而不能對(duì)金融自由化本身所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)與成本進(jìn)行客觀分析。20世紀(jì)80年代到90年代，金融危機(jī)在全球蔓延，在那些發(fā)生金融自由化的國(guó)家，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家

4、，幾乎都曾經(jīng)受到金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊，金融危機(jī)似乎成為金融自由化的伴生物(JoseM.FaneliRohintonMedhora(1998),ReuvenGlick,RamonMorenoMarkM.Spiege(2001))。人們開始將金融自由化與金融體系的脆弱性聯(lián)系起來(lái)，反省金融自由化與金融脆化是否存在著一定程度的相關(guān)關(guān)系。有關(guān)金融脆化和金融危機(jī)的研究，開始成為90年代以來(lái)金融自由化理論的一個(gè)焦點(diǎn)。有關(guān)金融脆化（financialfragility）和金融自由化之關(guān)系的最有影響的研究文獻(xiàn)是Demirgü&

5、ccedil;-KuntDetragiache（1998），在該論文中，他們?yōu)?980-95年間許多發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家建立了金融自由化虛擬變量。為了表示金融自由化，他們選取了一種可觀察的政策變化，即銀行利率的放松管制，因?yàn)榘咐芯康慕Y(jié)果表明，銀行利率的放松管制往往是金融自由化的核心內(nèi)容。他們的樣本數(shù)據(jù)既包括在1980年前就開始金融自由化的國(guó)家，也包括在樣本時(shí)期內(nèi)進(jìn)行金融市場(chǎng)自由化的國(guó)家。通過控制其他可能引起金融危機(jī)的變量，他們?cè)噲D檢驗(yàn)是否在那些金融體系自由化的國(guó)家更容易爆發(fā)銀行危機(jī)，并檢驗(yàn)金融脆化是否是金

6、融自由化的一個(gè)持久性的特征。他們控制的變量包括宏觀經(jīng)濟(jì)變量、銀行部門的特征變量以及制度變量。他們研究的有關(guān)金融脆化和金融自由化的另一個(gè)核心問題是，在那些支持金融體系有效運(yùn)作所必需的制度環(huán)境（institutionalenvironment）非常弱的國(guó)家，金融自由化的危險(xiǎn)是否更大，換句話說(shuō)，在那些制度質(zhì)量（institutionalquality）較差的經(jīng)濟(jì)中，金融脆化現(xiàn)象是否更加嚴(yán)重。這些制度包括對(duì)金融中介和有組織的證券交易的有效的審慎的監(jiān)管，以及一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的實(shí)施合同和監(jiān)管的機(jī)制。他們的實(shí)證研究的結(jié)果表明

7、：在那些金融部門自由化的國(guó)家，確實(shí)更有可能發(fā)生金融危機(jī)；金融脆化并非是金融自由化一開始就出現(xiàn)的特征，而是在金融自由化過程開始一個(gè)時(shí)期之后出現(xiàn)的癥狀；統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還證明，較弱的制度環(huán)境使得金融自由化更有可能引發(fā)金融危機(jī)，尤其是在那些法律規(guī)范不健全、腐敗盛行、官僚系統(tǒng)無(wú)效率、合約實(shí)施機(jī)制脆弱的經(jīng)濟(jì)中，金融自由化更容易引起銀行危機(jī)和金融脆化現(xiàn)象。他們的這些結(jié)論表明，金融自由化是有成本的，這些成本中最常見的就是金融脆化，尤其在發(fā)展中國(guó)家，由于金融體系良好運(yùn)作所必需的制度環(huán)境沒有建立起來(lái)，制度質(zhì)量難以支持金融自由化的進(jìn)程

8、，從而使得發(fā)生金融危機(jī)的概率增大。這些經(jīng)驗(yàn)研究的結(jié)果對(duì)于我們理解金融自由化的成本并有效降低這些成本而言是非常重要的，但是經(jīng)驗(yàn)研究并不能揭示金融脆化與金融自由化之關(guān)聯(lián)的內(nèi)在邏輯和因果關(guān)系，也就是說(shuō)，為什么在金融自由化的國(guó)家更容易爆發(fā)金融危機(jī)，金融自由化引發(fā)金融脆化的內(nèi)在機(jī)理是什么？Demirgüç-KuntDetragiache試圖作出一些初步的解釋。他們認(rèn)為，金融自由化引發(fā)金融脆化的原因之一在于利率