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《保本基金的投資組合保險策略運(yùn)用及建議》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、保本基金的投資組合保險策略運(yùn)用及建議李源海摘要：保本基金的運(yùn)作核心是投資組合保險策略，我國保本基金均采用簡單參數(shù)的組合保險策略。在國內(nèi)零息債券缺乏、股市波動大的情況下，如何設(shè)定最低保險額度、合理的風(fēng)險放大倍數(shù)以及動態(tài)調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)比例成為保本基金運(yùn)作的難題。本文首先簡要介紹了投資組合保險策略原理，在此基礎(chǔ)上分析了國內(nèi)保本基金的組合保險策略，然后結(jié)合運(yùn)作原理提出改進(jìn)建議。關(guān)鍵詞：保本基金；投資組合；保險策略作者簡介：李源海，同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院博士生。中圖分類號：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識碼：AAbstract:InvestmentPor
2、tfolioInsuranceStrategyisthecoreoftheoperationofPrincipalGuaranteedFund.Athome,allof5PrincipalGuaranteedFundsadopttheParameter-basedPortfolioInsuranceStrategy.ItisthedilemmaforPrincipalGuaranteedFundtoestablishtheFloor,Multiplier,anddynamicallyadjusttheproportionofris
3、kyassetunderthecircumstanceofthelackofzero-bondandthefluctuationofstockmarket.ThispaperfirstbrieflyintroducestheprincipleofInvestmentPortfolioInsuranceStrategy,andthenanalyzestheoperationofthedomesticPrincipalGuaranteedFund.Intheend,somesuggestionsarebroughtforwardthr
4、oughthedeepanalysisofinvestmentprocess,whichistherightpurposeofthispaper.KeyWords:PrincipalGuaranteedFund；InvestmentPortfolio；InsuranceStrategy保本型基金是指投資者于保本周期到期時至少可收回本金或約定一定比例本金的基金。自國內(nèi)首只保本型基金——南方避險增值基金于2003年成立以來，目前已有5只保本型基金。與國外（包括我國的香港、臺灣地區(qū)）的同類基金一樣，國內(nèi)保本型基金均以投資組合保險策略作為
5、運(yùn)作核心。本文先簡單介紹投資組合保險策略，然后重點(diǎn)分析國內(nèi)保本基金的組合保險策略運(yùn)用，在此基礎(chǔ)上提出改進(jìn)建議。投資組合保險策略的運(yùn)作原理投資組合保險策略起源于1981年的美國，1983年被首次應(yīng)用于WellsFargoInvestmentAdvisors、AetnaLife、Casualty三家金融機(jī)構(gòu)的投資管理運(yùn)作實踐中。投資組合保險策略的核心思想是，通過靜態(tài)或者動態(tài)的資產(chǎn)配置，將可能的風(fēng)險資產(chǎn)損失隨定在一定范圍內(nèi)，同時追求其上漲時所帶來的收益。根據(jù)設(shè)計依據(jù)不同，投資組合保險策略可分為兩大類：一類是基于期權(quán)的組合保險（Optio
6、n-basedportfolioinsurance，簡稱OBPI）策略，包括：歐式保護(hù)性賣權(quán)策略、復(fù)制性賣權(quán)策略；另一類則是依據(jù)投資者本身風(fēng)險偏好以及承擔(dān)能力，設(shè)定一些簡單參數(shù)的投資組合保險策略，包括：固定組合（Constant－mix）策略、固定比例組合保險（constantproportionportfolioinsurance，簡稱CPPI）策略、時間不變性組合保險（time-invariantportfolioprotection，簡稱TIPP）策略。從目前的國外基金實踐來看，運(yùn)用較多的主要是動態(tài)OBPI策略、固定比例組合
7、保險策略（CPPI）和時間不變性組合保險策略（TIPP）。一、動態(tài)OBPI（基于期權(quán)的組合保險）策略動態(tài)OBPI策略是根據(jù)Blackand-6-Scholes（1973）提出的期權(quán)定價公式所衍生出的投資策略。對于一個股票組合，若采取歐式保護(hù)性賣權(quán)策略進(jìn)行組合保險，一般操作策略是分別購買以要保股票組合中個股為標(biāo)的物的賣權(quán)，以鎖定股票組合潛在損失。對于沒有期權(quán)市場的國家，在實務(wù)操作中就無法使用歐式保護(hù)性賣權(quán)策略。二．固定比例組合保險策略（CPPI）固定比例投資組合保險策略(CPPI)的原理和操作方法可用下列模型加以說明：（1）其中，E
8、t＋1表示t時刻投資于風(fēng)險資產(chǎn)的比例，M表示風(fēng)險放大乘數(shù)（Multiplier），At表示t時刻投資組合的凈資產(chǎn)，F(xiàn)t表示t時刻的保險底線或最低保險額度（Floor），而（At-Ft）即最大止損額，又稱為防守墊（Cushion）。在運(yùn)用CPPI策略
