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《證券投資基金關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管研究》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、證券投資基金關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管研究胡家夫駱紅艷摘要:文章從證券投資基金交易涉及的三個(gè)主要關(guān)系人及其法律地位入手分析,引出證券投資基金交易中的重要問(wèn)題——關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。在對(duì)英美法系國(guó)家和地區(qū)及大陸法系國(guó)家和地區(qū)對(duì)證券投資基金關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的對(duì)比和簡(jiǎn)要分析的基礎(chǔ)上,本文對(duì)我國(guó)證券投資基金關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管方式進(jìn)行了探討,提出對(duì)證券投資基金關(guān)聯(lián)交易可采用“放手”式監(jiān)管方式,并從事前、事中和事后不同角度提出了相關(guān)制度建設(shè)建議。關(guān)鍵詞:基金管理人;基金持有人;關(guān)聯(lián)交易;監(jiān)管作者簡(jiǎn)介:胡家夫,中國(guó)人民大學(xué)博士生,供職于中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部。駱紅艷,供職于中國(guó)證監(jiān)會(huì)深
2、圳監(jiān)管局。中圖分類號(hào):DF438.7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A關(guān)聯(lián)交易是證券投資基金發(fā)展過(guò)程中不可回避的一個(gè)重要問(wèn)題。由于證券投資基金的關(guān)聯(lián)交易事關(guān)基金投資人的切身利益,事關(guān)基金行業(yè)的健康發(fā)展,成熟市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)的證券監(jiān)管部門都非常重視證券投資基金的關(guān)聯(lián)交易,并制訂了一系列的監(jiān)管措施。我國(guó)證券投資基金行業(yè)尚處于起步階段,對(duì)基金關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管缺乏系統(tǒng)的有針對(duì)性的監(jiān)管規(guī)定。本文通過(guò)對(duì)不同國(guó)家或地區(qū)基金關(guān)聯(lián)交易的比較分析,試圖對(duì)我國(guó)證券投資基金關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管與規(guī)范作以簡(jiǎn)要探討?;痍P(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生一、基金交易中的三個(gè)主要關(guān)系人及其法律地位證券投資基金起源于信托,
3、是專業(yè)機(jī)構(gòu)匯集資金為受益人利益進(jìn)行專業(yè)理財(cái)?shù)囊环N方式,美國(guó)將其稱為“共同基金”,英國(guó)和我國(guó)香港將其稱為“單位信托基金”,日本和我國(guó)臺(tái)灣稱之為“證券投資信托基金”。我國(guó)對(duì)證券投資基金也存在著不同的理解,中國(guó)證券業(yè)從業(yè)資格考試統(tǒng)編教材將證券投資基金定義為“通過(guò)發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn),由基金管理人管理,基金托管人托管,基金持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資方式”《證券投資基金》,證券業(yè)從業(yè)資格考試統(tǒng)編教材(2003)。。下文所稱“基金”,均指證券投資基金。從基金的定義來(lái)看,基金涉及四個(gè)關(guān)系人,但由于基金投資人和基金持有
4、人往往是同一人,因此,基金涉及的主要關(guān)系人實(shí)際上只有三人,即基金管理人、基金托管人和基金持有人。一般認(rèn)為,由于基金持有人享有基金收益權(quán),是基金交易關(guān)系中的受益人;基金托管人持有基金財(cái)產(chǎn),根據(jù)信托依附于信托財(cái)產(chǎn)法律上所有人——受托人,無(wú)財(cái)產(chǎn)即無(wú)信托的原則,托管人即是基金交易關(guān)系中的受托人;但是對(duì)于基金管理人的法律地位,不同的法系有不同的論斷。英美法認(rèn)為,基金管理人與基金持有人之間是自愿建立的一種私法關(guān)系,由于基金管理人均在契約中(公司型基金是顧問(wèn)契約,契約型基金是信托契約)承諾為了投資者利益從事投資活動(dòng);并且,基金管理人與基金持有人之間信息嚴(yán)重
5、不對(duì)稱,基金持有人不得不接受基金管理人投資行為的任何后果,因此,英美法認(rèn)為基金管理人對(duì)基金持有人負(fù)有信賴義務(wù),基金管理人處于獨(dú)立的被信任者地位,即法律為保護(hù)基金持有人利益,對(duì)基金管理人苛以自愿關(guān)系中最嚴(yán)格的當(dāng)事人行為標(biāo)準(zhǔn)——被信任者標(biāo)準(zhǔn)英美法根據(jù)自愿關(guān)系中的一方當(dāng)事人應(yīng)多大程度上承認(rèn)并尊重另一方當(dāng)事人的利益,將管制當(dāng)事人行為分為三個(gè)層次的標(biāo)準(zhǔn),即“顯失公平標(biāo)準(zhǔn)”、“善意標(biāo)準(zhǔn)”和“被信任者標(biāo)準(zhǔn)”。三個(gè)層次的標(biāo)準(zhǔn)是逐步遞近的,前兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)均允許一方為其自身利益而行事,但必須尊重或考慮另一方的利益,“被信任者標(biāo)準(zhǔn)”要求一方必須無(wú)私地、忠誠(chéng)地為另一方的
6、利益而行事。10,基金管理人必須無(wú)私地、忠誠(chéng)地為基金持有人的利益而行事。大陸法系繼受了英美法系中的信托法,但是沒(méi)有引入被信任者法,對(duì)于基金的三個(gè)主要當(dāng)事人的關(guān)系,大陸法系主要是從信托法的角度進(jìn)行定義。日本引入了二元結(jié)構(gòu)論,認(rèn)為基金管理人具有雙重身份。從信托法上講,基金管理人相對(duì)于基金托管人是委托人;同時(shí),相對(duì)于基金持有人,基金管理人又是受托人。我國(guó)《證券投資基金法》第三條第二款規(guī)定“基金管理人、基金托管人依照本法和基金合同的約定,履行受托職責(zé)”,基金管理人和基金托管人是平行受托人。雖然大陸法系中未提到基金管理人處于獨(dú)立的被信任者地位,但是,為
7、保護(hù)基金持有人利益,也對(duì)作為受托人的基金管理人提出了履行信賴義務(wù)的要求,如我國(guó)《信托法》規(guī)定“受托人應(yīng)當(dāng)遵守信托文件的規(guī)定,為受益人的最大利益處理信托事務(wù)”我國(guó)《信托法》第二十五條。,“受托人除依照本法規(guī)定取得報(bào)酬外,不得利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利益”我國(guó)《信托法》第二十六條。,《基金法》規(guī)定基金管理人在管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)時(shí)要恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用我國(guó)《基金法》第九條“基金管理人、基金托管人管理、運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn),應(yīng)當(dāng)恪盡職守,履行誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)?!?,日本《證券投資信托法》規(guī)定“委托公司應(yīng)當(dāng)為證券投資信托受益人之利益,忠實(shí)執(zhí)行有關(guān)證券投資信托
8、之指示”日本《證券投資信托法》第十七條第一項(xiàng)。。雖然在不同的法系中,基金管理人的法律地位不同,但是,無(wú)論是從被信任者標(biāo)準(zhǔn)還是從對(duì)作為受托人的特別規(guī)定中,都可以看到,