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1、上市公司財務治理對績效影響的實證分析摘要：本文運用相關分析和回歸分析的方法，通過對我國滬深300指數(shù)中的300家上市公司2010年的基本信息和年度財務報告進行實證研究后發(fā)現(xiàn)：在財務治理的相關因素中，資產負債率、公司現(xiàn)金管理的效果、企業(yè)性質、公司規(guī)模與凈資產收益率存在著線性關系，其中前二者與公司績效正相關，企業(yè)性質、公司規(guī)模與公司績效負相關；而股權集中度、獨立董事的比例、高管人員是否持股三個因素對公司績效沒有明顯影響。關鍵詞：財務治理公司績效相關分析回歸分析 一、研究假設 債務融資可以作為一種激勵和擔保機制，這種機制能夠促使經營者的行為符合股東的利益。據(jù)此，企業(yè)負債經營對財務治理的效率
2、有積極的作用，因此，本文提出第一個假設H1：企業(yè)的資產負債率（DAR）與企業(yè)的績效正相關?！ 」蓹嗉卸仁菢嫵晒竟蓹嘟Y構的重要內容之一，研究表明，股權集中有利于控股股東對管理者的監(jiān)督，從而有利于企業(yè)價值提升。因此，本文提出第二個假設H2：公司股權集中度（EC）與企業(yè)績效正相關。 公司內部的約束機制構成財務治理的重要組成部分。完善的并得到有效執(zhí)行的約束機制不僅能夠約束企業(yè)經營者的行為，也能提高企業(yè)風險管理的水平，進而提高公司財務治理的效率。董事會承擔著對公司管理層的監(jiān)督職責，而獨立董事作為董事會的重要組成部分，由于其具有較高的獨立性，對管理層的約束作用更加明顯。因此，本文提出第三個假設
3、H3：董事會中獨立董事的比例（IDP）與公司績效正相關?！ 〖顧C制是通過一套理性化的制度來反映激勵主體與激勵客體相互作用的方式，有效的激勵機制為財務治理效率的提高提供了動力，是財務治理的重要組成部分。股權激勵是上市公司經常使用并被認為是行之有效的激勵手段，因此，本文提出第四個假設H4：高級管理人員是否持有本公司股票（EHP）與公司績效正相關?！ ∥覈膰衅髽I(yè)經過公司制改造后，國家成為公司實際上的所有者，這就導致企業(yè)的經營管理者由政府官員來選任，但是由于行政體制的代理問題和官員逆向選擇問題的存在，政府和官員對公司經營者的監(jiān)督和選擇往往不能有效實施。此外，經營者同樣可能出現(xiàn)逆向選擇的問題
4、，這將最終導致企業(yè)財務治理機制存在缺陷，不能充分發(fā)揮其在提升公司績效方面的作用。因此，本文提出第五個假設H5：企業(yè)的性質是否為國企（SOE）與公司績效負相關?！ 「鶕?jù)公司治理理論，當公司發(fā)展到一定規(guī)模，單一的組織結構將很難滿足管理的需求，因此產權分離被多數(shù)企業(yè)所采用以提高組織運行的效率。但是隨著所有權與經營權的分離，代理問題便凸顯出來，代理問題的存在將直接導致公司組織結構混亂、公司治理和財務治理的效率低下，進一步引起企業(yè)績效的下降。基于這樣的分析，本文提出第六個假設H6：公司規(guī)模（LOTA）與公司績效負相關。 現(xiàn)金被稱為公司經營中的“血液”，“血液”流通是否通暢、“血液”質量是否良好決
5、定著一個公司經營的生命和經營活力。公司財務治理的好壞也集中地體現(xiàn)在其現(xiàn)金管理的效果上。高效率的現(xiàn)金管理不但表現(xiàn)在有足夠的現(xiàn)金維持運營和償還到期債務，還表現(xiàn)為公司全部資產產生現(xiàn)金的能力和全部資產用經營活動回收現(xiàn)金時間。高效的現(xiàn)金管理是企業(yè)財務治理的重要目標之一，它將有利于公司持續(xù)健康的發(fā)展和公司績效的提升。因此，本文提出第七個和第八個假設：H7：全部資產現(xiàn)金回收率（ACRR）與公司績效正相關；H8：經營現(xiàn)金負債總額比（OCLP）與公司績效成正相關?！ 《嵶C分析與檢驗 ?。ㄒ唬?shù)據(jù)收集和樣本選取。本文選擇滬深300指數(shù)中的300家上市公司2010年的基本信息和年報數(shù)據(jù)為研究對象。分析時采
6、用SPSS統(tǒng)計分析軟件。 ?。ǘ┟枋鲂越y(tǒng)計。表1是關于凈資產收益率及各財務治理因素的描述性統(tǒng)計分析。分析結果表明樣本企業(yè)的盈利能力較好，凈資產收益率平均值為14.86%，但差異較大，最小為-29.10%，最高達到59.53%；資產負債率和股權集中度較高，均值分別達到53.95%和56.05%，其中資產負債率最高達到96.58%，這表明部分公司可能存在較高的財務風險；現(xiàn)金回收和現(xiàn)金償債能力差異較大，全部資產現(xiàn)金回收率的最小值和最大值分別為-23.95%和33.44%，經營負債現(xiàn)金總額比的最小值和最大值分別為-40.82%和358.41%。（圖略） ?。ㄈ┫嚓P分析。經過計算得出凈資產收益
7、率與各財務治理因素之間的皮爾遜相關系數(shù)，計算結果表明全部資產現(xiàn)金回收率（ACRR）與凈資產收益率相關性最高，相關系數(shù)達到0.375，其次為經營現(xiàn)金負債總額比（OCLP）、資產負債率（DAR），相關系數(shù)分別為0.241和0.094。皮爾遜相關系數(shù)表略?！ 。ㄋ模┗貧w模型。為了進一步探究財務治理對公司績效的影響因素及影響程度，根據(jù)上文提出的八個假設，以凈資產收益率（ROE）為因變量，以資產負債率（DAR）、股權集中度（EC）、獨立董事比
