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《我國上市公司并購重組的動機及存在問題研究》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、我國上市公司并購重組的動機及存在問題研究摘要:近幾年來,由于我國企業(yè)改革的深化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、國際競爭的加劇等方面的原因,公司并購重組在我國得到了進一步發(fā)展,并已成為我國企業(yè)資產(chǎn)重組和資源重新配置的一種重要方式。但是,由于并購重組的復雜性和多樣性,并不是所有的企業(yè)并購重組都是成功和正確的。此外,由于我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性等原因,我國公司的并購重組有其特殊的動機?! £P(guān)鍵詞:上市公司;并購重組;整合 0前言 我國證券市場發(fā)展十幾年來,公司并購重組,特別是上市公司的并購重組的范圍越來越廣,涉及的金額也越來越大,發(fā)生的頻率也越來越快
2、。從20世紀90年代我國資本市場初創(chuàng)時期開始,我國內(nèi)地公司的并購重組大體經(jīng)歷了三個發(fā)展階段:萌芽階段、高速發(fā)展階段和規(guī)范發(fā)展階段?! ?我國公司并購重組的動機 1.1我國公司并購重組的一般動機 根據(jù)國內(nèi)外學者關(guān)于公司并購重組的動機研究分析,公司并購重組行為的發(fā)生主要是基于戰(zhàn)略、財務這兩個方面原因。首先,從戰(zhàn)略動機看,并購重組的最主要目標是整合資源,幫助企業(yè)實現(xiàn)某種戰(zhàn)略目標。這主要可以歸納為希望通過并購重組擴大企業(yè)規(guī)模,實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟;通過整合資金、技術(shù)、銷售、品牌等資源,實現(xiàn)資源的共享或互補;通過戰(zhàn)略并購以進入新行業(yè);減少市場競爭,提高
3、自身競爭力。其次,從財務動機看,并購重組可以通過收購那些價值被低估的目標企業(yè),增加收購方股東權(quán)益的價值;通過并購降低交易成本,改善經(jīng)營效率以及實現(xiàn)節(jié)稅目的?! ?.2我國公司并購重組的特殊動機 我國公司并購重組活動,除了上述的一般動機外,還有著特殊的動機?! ?1)買“殼”上市?! ∵@是指并購公司通過收購上市公司(殼公司),再以反向兼并的方式注入收購企業(yè)自身的有關(guān)業(yè)務及資產(chǎn),以達到間接上市的目的。在我國現(xiàn)行的制度下,上市公司相對于非上市公司來說具有多方面的經(jīng)營發(fā)展優(yōu)勢,但上市資格卻非常稀缺。這樣,企業(yè)的上市資格就成了具有某種特殊價值的資源——“
4、殼”資源。實踐證明:上市公司“殼”資源的利用一直是上市公司資產(chǎn)重組的主旋律和股票市場炒作的熱門題材,并導致“殼”資源交易價格被嚴重扭曲?! ?2)政府的“穿針引線”和主導作用?! 」蓹?quán)分置改革前,我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)主要是有不流通的國有股、法人股和流通股構(gòu)成。由于不流通的國有股、法人股占總股本的60%以上,為防止國有資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓中流失,政府經(jīng)常參與企業(yè)并購重組的活動。此外,這也是由政府在企業(yè)中具有的控股地位而決定的。政府對企業(yè)并購重組活動進行干預和主導,一方面能夠減少不必要的資源浪費,促進資源的有效、合理配置;另一方面,我們必須看到,由于政府與一
5、般的市場主題不同,所追求的并不總是經(jīng)濟效益,當政府以不適當?shù)姆绞浇槿虢?jīng)濟活動時,正常的市場機制可能會被扭曲,反而適得其反?! ?3)美化財務報表,保留上市資格?! ∥覈淖C券法規(guī)定:上市公司連續(xù)兩年虧損將被ST處理,第三年若扭虧無望,將被取消上市資格。從上面的分析可以看出,上市公司資格是很寶貴的公司資源。因此,一些績效差的公司為了保住其上市資格,常通過一定形式的資產(chǎn)重組來美化其財務報表,即所謂的“報表重組”。報表重組并不能使上市公司真正脫困和扭虧,只是暫時提高了上市公司的業(yè)績從而實現(xiàn)了保配等目的。 (4)從二級市場牟利?! 嵺`證明,若某一上市
6、公司發(fā)布重組消息,往往會引起二級市場的強烈反應,并引起該公司股價的急劇上升。一些上市公司重組的操縱者并不是要真正整合公司的業(yè)務以改善其盈利能力,而是要借重組題材搞內(nèi)部交易以從二級市場牟利。許多案例表明,在并購重組前,相關(guān)上市公司的股價常常一路飆升,等到并購重組公告見報,其股價一路下滑。這種利用重組消息炒作股票的行為,不僅對上市公司本身是種傷害,也影響了證券市場的正常運行。