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《上市公司治理結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金持有量影響的實證分析》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、上市公司治理結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金持有量影響的實證分析 作者簡介:牛曉宇(1990—),女,安徽阜陽人,天津財經(jīng)大學(xué)研究生院碩士研究生,研究方向:公司治理、上市公司審計?! ≌罕疚倪x取了1993家A股上市公司2011年的財務(wù)數(shù)據(jù),剔除了部分數(shù)據(jù)缺失的公司和ST、PT股,建立回歸模型,進行實證分析。目的是為了找到上市公司治理結(jié)構(gòu)與其現(xiàn)金持有量之間的影響關(guān)系?! £P(guān)鍵詞:公司治理結(jié)構(gòu);現(xiàn)金持有量;實證研究 一、引言 公司治理自1975年由美國經(jīng)濟學(xué)家威廉姆森(Wiliamson,O.E)首次提出后,地位越發(fā)重要。良好的公司治理有利于維護全體股東和公司的利益,使
2、公司資產(chǎn)最好地匹配所有者和其他利益相關(guān)者的利益,達到股東價值最大化。如今,公司不斷發(fā)展壯大,不同的公司治理結(jié)構(gòu)對公司現(xiàn)金持有量的影響不同。因此,本文將著重研究上市公司治理結(jié)構(gòu)和公司現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系?! 《?、研究設(shè)計 ?。ㄒ唬┭芯考僭O(shè) 通過上述介紹和理論分析,本文擬通過檢驗以下假設(shè)來獲取相關(guān)數(shù)據(jù): H1:股權(quán)集中度與現(xiàn)金持有水平呈負相關(guān)關(guān)系。 提高前五大股東的持股比例,可激勵大股東對管理層的有效監(jiān)督。大股東以其較大股權(quán)影響公司的現(xiàn)金持有水平以降低代理成本。因此,本文作此假設(shè)?! 2:國家股比例與現(xiàn)金持有水平呈正相關(guān)關(guān)系。 國家股比例越高,上市
3、公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象越嚴重,管理者就更加會為了個人私利而持有更多的現(xiàn)金。因此,本文作此假設(shè)?! 3:法人股比例與現(xiàn)金持有水平呈負相關(guān)關(guān)系?! 》ㄈ斯煞譃閮煞N,分別是:國有法人股和一般法人股。法人股比例越高,對公司的監(jiān)管作用越強,從而導(dǎo)致公司持有的現(xiàn)金量降低。因此,本文作此假設(shè)。 H4:流通股(A股)比例與現(xiàn)金持有水平呈負相關(guān)關(guān)系?! 股股東可以在公司治理中以“用腳投票”的方式對公司的管理進行監(jiān)督,從而使公司過量持有現(xiàn)金的風(fēng)險減小。因此,本文作此假設(shè)?! 5:管理者持股比例與現(xiàn)金持有水平呈正相關(guān)關(guān)系?! ∪绻芾碚叱止杀壤档?,將會增強外部股東對管理
4、者行為的監(jiān)督作用,從而使公司代理成本降低,進而降低現(xiàn)金持有量。因此,本文作此假設(shè)?! 6:董事會規(guī)模與現(xiàn)金持有水平呈負相關(guān)關(guān)系?! 《聲?guī)模的擴大,可以避免董事之間相互勾結(jié),減少內(nèi)部人控制現(xiàn)象發(fā)生的可能性,使管理者難以過量持有現(xiàn)金。因此,本文作此假設(shè)?! 7:獨立董事比例與現(xiàn)金持有水平呈負相關(guān)關(guān)系?! —毩⒍卤壤脑龃?,將加強公司的監(jiān)督管理,從而避免董事會被內(nèi)部人控制,避免管理者過量持有現(xiàn)金。因此,本文作此假設(shè)?! 。ǘ┭芯糠椒ā ?.變量選取 根據(jù)實證研究的需要,本文考察上市公司治理結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金持有量的相關(guān)性,主要涉及三類變量:被解釋變量、解
5、釋變量和控制變量。 各變量的定義如下: ?。?)被解釋變量(Y):現(xiàn)金持有比例:現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/總資產(chǎn)。 ?。?)解釋變量(X):股權(quán)集中度(X1):前5大股東持股比例之和;國家股比例(X2):國家股/持股總數(shù);法人股比例(X3):法人股/持股總數(shù);流通股(A股)比例(X4):流通股/持股總數(shù);管理者持股比例(X5):管理者持股/持股總數(shù);董事會規(guī)模(X6):董事會全體成員數(shù)目;獨立董事比例(X7):獨立董事/董事會規(guī)模?! 。?)控制變量(Z):現(xiàn)金替代物(Z1):(凈營運資本-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物)/總資產(chǎn);現(xiàn)金流量(Z2):現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加
6、額(或減少額);銀行債務(wù)(Z3):(長期借款+短期借款)/負債總額;財務(wù)杠桿(Z4):債務(wù)總額/總資產(chǎn);公司規(guī)模(Z5):Ln(年末總資產(chǎn))?! ?.模型構(gòu)建 為了檢驗上述假設(shè)的準確性,本文建立了如下的多元線性回歸模型: 3.研究方法 本文運用SPSS19.0統(tǒng)計軟件對上市公司治理結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金持有比例的多項指標進行相關(guān)性研究以及多元線性回歸分析?! 。ㄈ颖具x取與數(shù)據(jù)來源 本文選取滬深主板A股上市公司2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)為對象,進行研究分析。 ?。?)剔除ST、PT公司。由于ST公司財務(wù)狀況或其他狀況出現(xiàn)異常;PT公司近三年來連續(xù)虧損導(dǎo)致股票暫停
7、上市。因此,剔除這兩類公司?! 。?)剔除數(shù)據(jù)不全的部分上市公司?! ∽罱K,本文選取1993家上市公司,共1993組樣本。均來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫?! ∪?、實證研究及結(jié)論分析 ?。ㄒ唬┫嚓P(guān)系數(shù) 通過Pearson相關(guān)系數(shù)分析,我們可以得出,管理者持股比例與現(xiàn)金持有比例呈顯著正相關(guān)關(guān)系,支持本文假設(shè)。股權(quán)集中度、法人股比例呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,與本文假設(shè)相悖,需進一步研究。流通股比例、董事會規(guī)模呈顯著負相關(guān)關(guān)系,支持本文假設(shè)?,F(xiàn)金替代物與現(xiàn)金持有比例呈顯著正相關(guān)關(guān)系,現(xiàn)金流量、銀行債務(wù)、財務(wù)杠桿和公司規(guī)模與現(xiàn)金持有比例呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。由于國家股比
8、例和獨立董事比例與現(xiàn)金持有比例不存在顯著相關(guān)性,所以將這兩個變量剔除出模型,調(diào)整