資源描述：
《上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金持有量影響的實(shí)證分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金持有量影響的實(shí)證分析 作者簡(jiǎn)介：牛曉宇（1990—），女，安徽阜陽(yáng)人，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院碩士研究生，研究方向：公司治理、上市公司審計(jì)?！ ≌罕疚倪x取了1993家A股上市公司2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，剔除了部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失的公司和ST、PT股，建立回歸模型，進(jìn)行實(shí)證分析。目的是為了找到上市公司治理結(jié)構(gòu)與其現(xiàn)金持有量之間的影響關(guān)系?！ ￡P(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu)；現(xiàn)金持有量；實(shí)證研究 一、引言 公司治理自1975年由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（Wiliamson，O.E）首次提出后，地位越發(fā)重要。良好的公司治理有利于維護(hù)全體股東和公司的利益，使
2、公司資產(chǎn)最好地匹配所有者和其他利益相關(guān)者的利益，達(dá)到股東價(jià)值最大化。如今，公司不斷發(fā)展壯大，不同的公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司現(xiàn)金持有量的影響不同。因此，本文將著重研究上市公司治理結(jié)構(gòu)和公司現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系。 二、研究設(shè)計(jì) ?。ㄒ唬┭芯考僭O(shè) 通過上述介紹和理論分析，本文擬通過檢驗(yàn)以下假設(shè)來(lái)獲取相關(guān)數(shù)據(jù)： H1：股權(quán)集中度與現(xiàn)金持有水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系?！ √岣咔拔宕蠊蓶|的持股比例，可激勵(lì)大股東對(duì)管理層的有效監(jiān)督。大股東以其較大股權(quán)影響公司的現(xiàn)金持有水平以降低代理成本。因此，本文作此假設(shè)?！ 2：國(guó)家股比例與現(xiàn)金持有水平呈正相關(guān)關(guān)系?！ ?guó)家股比例越高，上市
3、公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象越嚴(yán)重，管理者就更加會(huì)為了個(gè)人私利而持有更多的現(xiàn)金。因此，本文作此假設(shè)?！ 3：法人股比例與現(xiàn)金持有水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系?！ 》ㄈ斯煞譃閮煞N，分別是：國(guó)有法人股和一般法人股。法人股比例越高，對(duì)公司的監(jiān)管作用越強(qiáng)，從而導(dǎo)致公司持有的現(xiàn)金量降低。因此，本文作此假設(shè)。 H4：流通股（A股）比例與現(xiàn)金持有水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系?！ 股股東可以在公司治理中以“用腳投票”的方式對(duì)公司的管理進(jìn)行監(jiān)督，從而使公司過量持有現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)減小。因此，本文作此假設(shè)?！ 5：管理者持股比例與現(xiàn)金持有水平呈正相關(guān)關(guān)系?！ ∪绻芾碚叱止杀壤档?，將會(huì)增強(qiáng)外部股東對(duì)管理
4、者行為的監(jiān)督作用，從而使公司代理成本降低，進(jìn)而降低現(xiàn)金持有量。因此，本文作此假設(shè)?！ 6：董事會(huì)規(guī)模與現(xiàn)金持有水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系?！ 《聲?huì)規(guī)模的擴(kuò)大，可以避免董事之間相互勾結(jié)，減少內(nèi)部人控制現(xiàn)象發(fā)生的可能性，使管理者難以過量持有現(xiàn)金。因此，本文作此假設(shè)?！ 7：獨(dú)立董事比例與現(xiàn)金持有水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 獨(dú)立董事比例的增大，將加強(qiáng)公司的監(jiān)督管理，從而避免董事會(huì)被內(nèi)部人控制，避免管理者過量持有現(xiàn)金。因此，本文作此假設(shè)?！ 。ǘ┭芯糠椒ā ?.變量選取 根據(jù)實(shí)證研究的需要，本文考察上市公司治理結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金持有量的相關(guān)性，主要涉及三類變量：被解釋變量、解
5、釋變量和控制變量?！ 「髯兞康亩x如下： ?。?）被解釋變量（Y）：現(xiàn)金持有比例：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/總資產(chǎn)?！ 。?）解釋變量（X）：股權(quán)集中度（X1）：前5大股東持股比例之和；國(guó)家股比例（X2）：國(guó)家股/持股總數(shù)；法人股比例（X3）：法人股/持股總數(shù)；流通股（A股）比例（X4）：流通股/持股總數(shù)；管理者持股比例（X5）：管理者持股/持股總數(shù)；董事會(huì)規(guī)模（X6）：董事會(huì)全體成員數(shù)目；獨(dú)立董事比例（X7）：獨(dú)立董事/董事會(huì)規(guī)模?！ 。?）控制變量（Z）：現(xiàn)金替代物（Z1）：（凈營(yíng)運(yùn)資本-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物）/總資產(chǎn)；現(xiàn)金流量（Z2）：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加
6、額（或減少額）；銀行債務(wù)（Z3）：（長(zhǎng)期借款+短期借款）/負(fù)債總額；財(cái)務(wù)杠桿（Z4）：債務(wù)總額/總資產(chǎn)；公司規(guī)模（Z5）：Ln（年末總資產(chǎn)）?！ ?.模型構(gòu)建 為了檢驗(yàn)上述假設(shè)的準(zhǔn)確性，本文建立了如下的多元線性回歸模型： 3.研究方法 本文運(yùn)用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金持有比例的多項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性研究以及多元線性回歸分析。 ?。ㄈ颖具x取與數(shù)據(jù)來(lái)源 本文選取滬深主板A股上市公司2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為對(duì)象，進(jìn)行研究分析。 ?。?）剔除ST、PT公司。由于ST公司財(cái)務(wù)狀況或其他狀況出現(xiàn)異常；PT公司近三年來(lái)連續(xù)虧損導(dǎo)致股票暫停
7、上市。因此，剔除這兩類公司。 ?。?）剔除數(shù)據(jù)不全的部分上市公司?！ ∽罱K，本文選取1993家上市公司，共1993組樣本。均來(lái)源于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)?！ ∪?、實(shí)證研究及結(jié)論分析 ?。ㄒ唬┫嚓P(guān)系數(shù) 通過Pearson相關(guān)系數(shù)分析，我們可以得出，管理者持股比例與現(xiàn)金持有比例呈顯著正相關(guān)關(guān)系，支持本文假設(shè)。股權(quán)集中度、法人股比例呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，與本文假設(shè)相悖，需進(jìn)一步研究。流通股比例、董事會(huì)規(guī)模呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，支持本文假設(shè)?，F(xiàn)金替代物與現(xiàn)金持有比例呈顯著正相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)金流量、銀行債務(wù)、財(cái)務(wù)杠桿和公司規(guī)模與現(xiàn)金持有比例呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于國(guó)家股比
8、例和獨(dú)立董事比例與現(xiàn)金持有比例不存在顯著相關(guān)性，所以將這兩個(gè)變量剔除出模型，調(diào)整
