證券金融其它相關(guān)畢業(yè)論文 證券融資融券交易的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

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1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號(hào)：XXXXXXXXX姓名：XXX專(zhuān)業(yè)：證券金融其它相關(guān)論文題目：證券融資融券交易的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日　　摘要：“證券融資融券交易”，又稱(chēng)“證券信用交易”，通常是指券商為投資者提供融資和融券交易。融資是借錢(qián)買(mǎi)證券，融券是借證券來(lái)賣(mài)，然后以證券歸還，即賣(mài)空。融資融券交易是海外證券市場(chǎng)普遍實(shí)施的一項(xiàng)成熟交易制度，是證券市場(chǎng)基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。從三個(gè)方面對(duì)證券融資融券交易進(jìn)行闡述，進(jìn)而分析我國(guó)推出融資融券交易機(jī)制的現(xiàn)狀。　　關(guān)鍵詞：融費(fèi)融券交易；信用交易制度；賣(mài)空機(jī)

2、制　　　　1　融資融券交易的基本模式　　　　融資融券在世界范圍主要有兩種模式：一是以歐美、中國(guó)香港為代表的分散信用模式，由券商等金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立向客戶(hù)提供；二是日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的集中信用模式，成立專(zhuān)門(mén)的證券融資公司，向客戶(hù)提供融資融券。　　陳曉舜(2000)對(duì)海外信用交易制度的主要特點(diǎn)、影響和風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了研究，并從宏觀(guān)環(huán)境和各種風(fēng)險(xiǎn)因素的角度分析了我國(guó)實(shí)施信用交易制度的可行性，提出了從我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展和當(dāng)前證券市場(chǎng)肩負(fù)的歷史使命來(lái)看，有必要在時(shí)機(jī)較為成熟的時(shí)候開(kāi)展證券信用交易}在證券信用交易制度的選擇上，建議采用類(lèi)似美國(guó)

3、的證券信用交易體制，無(wú)須設(shè)立證券金融公司，以免降低金融體系運(yùn)作效率。黎元奎(8003)對(duì)建立融資融券的動(dòng)因和模式選擇進(jìn)行了詳細(xì)的分析，主張采取市場(chǎng)化模式。建立證券公司許可證制度。除了金融體系運(yùn)作效率原因外，他還認(rèn)為：初期可挑選若干家證券公司作為試點(diǎn)，在取得經(jīng)驗(yàn)后再逐步向其他證券公司放開(kāi)。這種做法既遵循了我國(guó)先試點(diǎn)后推開(kāi)的漸進(jìn)式改革思路，也有利于提高我國(guó)金融體系的運(yùn)作效率。深交所的陳建瑜(2004)在比較海外主要證券市場(chǎng)融資融券交易制度的形成、運(yùn)作機(jī)制和基本經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，從政策法規(guī)、市場(chǎng)主體、市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)系統(tǒng)以及監(jiān)管等方面對(duì)我

4、國(guó)開(kāi)展證券融資融券交易的可行性進(jìn)行全面評(píng)價(jià)。在證券融資融券授信模式的選擇上，建議采用過(guò)渡性專(zhuān)業(yè)化模式。設(shè)立證券金融公司，以起到銀行信貸市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的“防火墻”作用。楊朝軍等(2004)從賣(mài)空機(jī)制的角度進(jìn)行了國(guó)際比較，把賣(mài)空機(jī)制劃分為三類(lèi)。分散授信模式、統(tǒng)一授信模式和集中競(jìng)價(jià)模式，認(rèn)為我國(guó)適于采用在證券交易所集合競(jìng)價(jià)成交的市場(chǎng)化模式，即芬蘭模式，集中競(jìng)價(jià)模式比較適應(yīng)于現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，其最大優(yōu)點(diǎn)在于交易成本比較低，交易具有最大的選擇性。李昌榮，劉逖(2005)將海外主要賣(mài)空機(jī)制分為四類(lèi)，分散授信模式、統(tǒng)一授信模式、集中競(jìng)價(jià)

5、模式和登記結(jié)算公司授信模式。他們認(rèn)為適宜采取芬蘭模式，該模式具有與《證券法》的相關(guān)規(guī)定不抵觸、借券集中交易便于監(jiān)管、充分利用已有的市場(chǎng)基礎(chǔ)條件且便于制度變革、有利于降低交易成本和形成合理價(jià)格的優(yōu)勢(shì)?！　?guó)內(nèi)關(guān)于融資融券制度授信模式的研究主要采取比較研究和規(guī)范分析的方法，在對(duì)海外的授信模式和運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行分析和借鑒的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó)的國(guó)情特征比如金融市場(chǎng)的發(fā)育程度、金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和內(nèi)部控制水平等因素，提出適合于我國(guó)的融資融券授信模式選擇。在我國(guó)證券信用交易模式的選擇問(wèn)題上，已經(jīng)基本形成一致意見(jiàn)，即應(yīng)采取證券金融公司主導(dǎo)的集中信

6、用模式作為過(guò)渡，專(zhuān)門(mén)向券商提供融資融券服務(wù)，加強(qiáng)對(duì)信用交易的監(jiān)管與控制。　　　　2　融資融券交易對(duì)股價(jià)波動(dòng)性的影響　　　　自從證券信用交易引入證券市場(chǎng)后，學(xué)者們對(duì)信用交易(主要是賣(mài)空機(jī)制)對(duì)證券市場(chǎng)的影響展開(kāi)了一系列研究。目前西方學(xué)者對(duì)融券賣(mài)空交易與股市穩(wěn)定的關(guān)系上并沒(méi)有一致的結(jié)論。King等(1993)的實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，賣(mài)空機(jī)制沒(méi)有起到穩(wěn)定價(jià)格的作用，賣(mài)空機(jī)制對(duì)價(jià)格泡沫的產(chǎn)生沒(méi)有顯著的影響。Senchack和Starks(1993)，F(xiàn)iglewski和Webb(1993)根據(jù)股票是否有期權(quán)在交易所上市交易，將賣(mài)空行為進(jìn)一步區(qū)

7、分并研究賣(mài)空交易對(duì)股價(jià)的影響，結(jié)論表明。賣(mài)空有期權(quán)上市交易的股票對(duì)股價(jià)下跌的影響較小，并且這些股票的賣(mài)空信息大多是不公開(kāi)的。Conrad(1994)構(gòu)建了一個(gè)“信息公開(kāi)”與“信息不公開(kāi)”的賣(mài)空交易模型，研究結(jié)果表明，在公開(kāi)意料之外信息的情況下，賣(mài)空交易與股價(jià)下跌呈正相關(guān)關(guān)系，但在不公開(kāi)意料之外信息的情況下，賣(mài)空交易對(duì)價(jià)格下跌的影響更大。Keim和Madhaven(1995)、Aitken和Frino(1996)還研究市價(jià)委托與限價(jià)委托的賣(mài)空交易行為對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)賣(mài)空交易者大多采用市價(jià)委托，且市價(jià)委托對(duì)市場(chǎng)價(jià)格下跌的

8、影響較大。Porter、Smith(2000)根據(jù)實(shí)驗(yàn)結(jié)果指出賣(mài)空機(jī)制不能顯著地降低市場(chǎng)的泡沫量以及泡沫的持續(xù)時(shí)間?！　×硗庥行W(xué)者和研究機(jī)構(gòu)的研究表明賣(mài)空機(jī)制在一定程度上起到了穩(wěn)定股市波動(dòng)的作用。Woolridge和DickinSOIl(1994)研究賣(mài)空交易與股價(jià)之間的關(guān)