國債理論限度與實(shí)踐分析

《國債理論限度與實(shí)踐分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。

1、國債理論限度與實(shí)踐分析新中國國債發(fā)行始于1950年的人民勝利折實(shí)公債。1954年至1958年又相繼五年發(fā)行了國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。以后由于種種原因，終止了政府舉債融資，成為世界上既無內(nèi)債又無外債的國家?！　?0年代開始，隨著改革開放政策的實(shí)行，1981年政府恢復(fù)了國債融資，以后逐年擴(kuò)大，特別是從1994年起，國家實(shí)行分稅制的財(cái)政管理體制模式，情況發(fā)生了根本性變化，規(guī)定財(cái)政赤字不能向銀行透支，財(cái)政收支“缺口”依靠政府融資解決，導(dǎo)致當(dāng)年國債發(fā)行突破1000億元大關(guān)。并在以后逐年增加發(fā)行量，至2000年發(fā)

2、行達(dá)億元。90年代以來，我國國債規(guī)模如此迅猛擴(kuò)張，引起了理論界和業(yè)務(wù)部門的高度關(guān)注，中國國債發(fā)行還有多大空間，中國經(jīng)濟(jì)能夠承受累積的債務(wù)負(fù)擔(dān)嗎？中國會(huì)不會(huì)導(dǎo)致債臺(tái)高筑，引發(fā)債務(wù)危機(jī)？對(duì)此，專家學(xué)者近年來發(fā)表了大量文章，見仁見智。　　　　一、國債限度的制約因素　　　我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建立過程中，制約政府舉債規(guī)模的因素是多方面的，而且許多因素之間又相互交叉牽連、錯(cuò)綜復(fù)雜。例如社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，金融市場(chǎng)發(fā)育程度，國債利率水平，品種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、發(fā)行方式、社會(huì)閑置資金擁有量，以及政府財(cái)政的償還能力等

3、等，均無一不影響到國債發(fā)行規(guī)模。在眾多制約舉債因素中，我們認(rèn)為最主要的，起決定作用的因素不外有：社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；金融市場(chǎng)發(fā)育狀況；社會(huì)大眾擁有閑置資本總量和財(cái)政償還能力四個(gè)方面?！　∫粐e債規(guī)模，從根本上講，決定于社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展水平。衡量社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展變化的綜合指標(biāo)是國民生產(chǎn)總值（GNP）或國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。從長期看，政府舉債限度的波動(dòng)與國民生產(chǎn)總值的變化存在著較高的相關(guān)性，兩者之間成正比走勢(shì)。因?yàn)檎ㄟ^舉債方式籌集財(cái)政資金，實(shí)質(zhì)上是對(duì)社會(huì)產(chǎn)品和國民收入在全國范圍內(nèi)的分配和再分配。

4、直觀地說，也就是對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)物的價(jià)值分配，是對(duì)價(jià)值實(shí)體所進(jìn)行的再一次分割。社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展水平越高、規(guī)模大，經(jīng)濟(jì)效益好，社會(huì)產(chǎn)品的產(chǎn)出量和分配量愈多，在流通中實(shí)現(xiàn)的社會(huì)產(chǎn)品價(jià)值越多，可供政府舉債分配社會(huì)產(chǎn)品的價(jià)值量才能越多。只有社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展了，整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)總量不斷增大的前提下，國債規(guī)模擴(kuò)張才有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。離開經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平研究國債限度，政府舉債就會(huì)成為無源之水，無本之木?！　　〗鹑谑袌?chǎng)發(fā)育狀況，是政府融資規(guī)模大小的重要條件。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，金融市場(chǎng)是整個(gè)市場(chǎng)機(jī)制的核心。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)能夠?yàn)榛I資者

5、與投資者提供更多的信用流通工具，便于社會(huì)閑置資金跨越時(shí)間、空間和地域的界限，突破規(guī)模限制，迅速實(shí)現(xiàn)長期資金、短期資金、大額資金和零散小額資金的相互轉(zhuǎn)換，滿足籌資者與投資者的不同需要。我國政府舉債融資演進(jìn)的歷史進(jìn)程表明，1988年以前由于國內(nèi)沒有開放國債流通市場(chǎng)，國債的大部分是采取直接發(fā)行的。即財(cái)政部將每年的發(fā)行任務(wù)分配給各級(jí)財(cái)政部門，再由財(cái)政部門層層攤派落實(shí)到企事業(yè)單位，機(jī)關(guān)團(tuán)體和個(gè)人。這種發(fā)行方式不符合國債金融商品屬性要求，造成發(fā)行環(huán)節(jié)多，工作量大，推銷周期長，成本高。盡管這一時(shí)期政府舉債規(guī)模

6、不大，年平均約57億元左右，但是國債的循環(huán)運(yùn)行還是比較艱巨的。1988年后，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，推動(dòng)了金融市場(chǎng)發(fā)展，國債實(shí)行由行政分配任務(wù)的做法，開始向承購包銷機(jī)制轉(zhuǎn)變，并加強(qiáng)國債一級(jí)自營商制度建設(shè)，國債市場(chǎng)得到了長足發(fā)展，發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大。1989～1995年，國債年均發(fā)行額達(dá)到514億元。金融市場(chǎng)發(fā)育程度，影響國債發(fā)行數(shù)量的作用顯而易見?！　邑?cái)政償還能力與國債發(fā)行額度密不可分，是制約政府舉債規(guī)模的又一個(gè)重要因素。政府通過國債籌集的資金，歸根到底要由財(cái)政統(tǒng)籌安排使用。決定了國債到期還本

7、付息的費(fèi)用必須由財(cái)政資金來償還。如果政府舉債不充分考慮自身的清償能力，不顧客觀的數(shù)量限度，單純著眼于需求量，財(cái)政收支缺口有多大，國債就發(fā)行多少。舉債過頭，其結(jié)果是，國債發(fā)行規(guī)模和余額不斷擴(kuò)大，還本付息占財(cái)政支出的比重就會(huì)上升，加大債務(wù)鏈條風(fēng)險(xiǎn)。政府為了償還債務(wù)，不得不增加稅收和其他收費(fèi)、加重社會(huì)公眾的實(shí)際負(fù)擔(dān)，甚至導(dǎo)致當(dāng)代人的負(fù)擔(dān)向后代人轉(zhuǎn)移。為此，國債發(fā)行數(shù)量必須從政府需要和財(cái)政清償能力兩個(gè)方面全面分析，綜合考慮，才能得到比較合理。切合實(shí)際的數(shù)量限度?！　　鴤?guī)模還受制于社會(huì)應(yīng)債能力，即應(yīng)債

8、主體的購買愿望和應(yīng)債能力。中國國債應(yīng)債主體有：（1）城鄉(xiāng)居民；（2）企業(yè)、事業(yè)單位；（3）金融機(jī)構(gòu)。這些應(yīng)債主體擁有的資金總量，制約著國債發(fā)行量。衡量社會(huì)應(yīng)債能力的指標(biāo)，從宏觀角度考察，就是國債發(fā)行額與GDP的比例關(guān)系。從微觀角度看則取決于應(yīng)債主體的收入水平。國債發(fā)行額占GDP的比重越小，投資購買者手中實(shí)際可支配的閑置資金愈多，國債擴(kuò)張的空間也就越大，反之便越小。　　二、中國國債規(guī)模現(xiàn)狀　　中國國債發(fā)行規(guī)模已從80年代年均維持在60億元左右，到90年代迅速上升為年均1913億元，引起了各方面的高