金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究綜述

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1、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究綜述［摘要］金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的探討貫穿經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程的始終，但在二者關(guān)系的認(rèn)識(shí)上西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界一直存有激烈的爭(zhēng)論。本論文通過(guò)對(duì)國(guó)外金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的理論和實(shí)證研究現(xiàn)狀的梳理，指出金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在復(fù)雜關(guān)系，不同的國(guó)家、不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、不同的制度背景不同的研究方法所得出的研究結(jié)論存在差異。［關(guān)鍵詞］經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的探討貫穿經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程的始終。可以講。金融成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是人們對(duì)金融在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中重要作用的認(rèn)識(shí)逐步深入的過(guò)程，也是金融發(fā)展理論的形成過(guò)程。目前。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研宄結(jié)論而言，充滿(mǎn)爭(zhēng)議

2、，但歸納起來(lái)主要有以下三種不同意見(jiàn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融發(fā)展能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如約瑟夫?熊彼特(1991)的非常信用理論、Goldsmith(1969)的金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展理論、Mckinnon()和GurleyandShaw(1995)的金融抑制論。熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中提出了獨(dú)具特色的金融因素與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，指出經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，銀行的信用是金融活動(dòng)的主要形式。1969年，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)代比較金融學(xué)的奠基人雷蒙德、W，戈德史密斯出版了《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書(shū)，他首次將金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作了比較，創(chuàng)造性地提出了一套衡量一國(guó)金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展的存量和流

3、量指標(biāo)，并對(duì)35個(gè)國(guó)家1860—1963年數(shù)據(jù)實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，提出了“在大多數(shù)國(guó)家，如果對(duì)近數(shù)十年進(jìn)行考察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展之間存在著大致平行的關(guān)系?！?955年和1956年格利和肖率先闡述了金融中介在儲(chǔ)蓄一投資轉(zhuǎn)化機(jī)制中的重要作用，揭開(kāi)了金融理論研究的新紀(jì)元。他們分別從金融抑制和金融深化兩個(gè)角度，系統(tǒng)闡述了金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。麥金農(nóng)的金融抑制論理論認(rèn)為。金融變量和金融制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)，并不是中性因素：它既能起到促進(jìn)的作用，也能起到阻滯的作用，關(guān)鍵取決于政府的政策和制度選擇。肖提出了金融深化的概念，即金融資產(chǎn)快于非金融資產(chǎn)積累的速度而積累。他指出，發(fā)展中國(guó)

4、家的經(jīng)濟(jì)改革首先應(yīng)該從金融領(lǐng)域人手，減少人為因素對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)，借助市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)利率、儲(chǔ)蓄、投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，從而消除“金融抑制”。這些理論雖然假設(shè)條件不同，但都是在嚴(yán)格的理論模型基礎(chǔ)上論證了金融中介具有儲(chǔ)蓄動(dòng)員、促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化功能，從而金融發(fā)展推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這些結(jié)論得到了后來(lái)許多實(shí)證研宄的支持。如King和Levine(1993)從金融功能角度人手研究金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，并在金融功能計(jì)量上取得了新的突破，令人信服地證明了金融功能的確對(duì)決定長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的全要素生產(chǎn)率具有顯著貢獻(xiàn)。Levine和Zervos(1998)發(fā)現(xiàn)了金融自身的差別性及其特征的多樣性，

5、通過(guò)在回歸模型中加入反映股票市場(chǎng)狀況的一些指標(biāo)而擴(kuò)展了King和Levine對(duì)金融中介和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的研究。Levine和gervos選取了47個(gè)國(guó)家1916—1993年的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了交叉國(guó)家回歸分析，結(jié)果表明銀行信用與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間，所有股票市場(chǎng)之間存在著強(qiáng)相關(guān)性。雖然他們沒(méi)有指出這些結(jié)論的因果關(guān)系。PhilidAres-tisandPanieosDemetriades(1997)在這一時(shí)期實(shí)證研宄方法上取得了開(kāi)創(chuàng)性突破。他們?cè)趪?guó)別研究上用時(shí)間序列分析代替了傳統(tǒng)的交叉國(guó)家分析-法，以國(guó)別研究分析取代了回歸平均法，這一方法能夠更精確地反映諸如金融系統(tǒng)的結(jié)梅、政策制度與政府有效管

6、理程度等單個(gè)國(guó)家的具體環(huán)境因素。除此之外，金融發(fā)展理論工作者利用不同的計(jì)量方法和不同樣本數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。例如，Ne-usser和Kugler(1998)以及Rousseau和Wachtel(1998)利用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，和Loaya(2000)利用版面數(shù)據(jù)，Le-vine(1999)利用工具變量法，研究了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。第二種觀點(diǎn)恰好相反，認(rèn)為金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不產(chǎn)生影響。這種金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的觀點(diǎn)可稱(chēng)為“需求導(dǎo)向”論。持這種觀點(diǎn)的研究者認(rèn)為金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是無(wú)關(guān)緊要的，金融的發(fā)展只是被動(dòng)地對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出反應(yīng)，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)

7、生更多需求，金融發(fā)展僅僅就是對(duì)這種需求的反應(yīng)。早期的研究如瓊?魯濱遜（1952）、格林伍德和約萬(wàn)諾維奇（1990）、萊文（1993）、帕特里克（1966）、羅伯特?盧卡斯（1988）和Stem（1989）等。早在1952年，魯濱遜就對(duì)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用提出了質(zhì)疑。她認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)間的交易會(huì)產(chǎn)生新的摩擦，這些摩擦刺激了經(jīng)濟(jì)對(duì)新的金融工具和金融服務(wù)產(chǎn)生的需求，而新的金融工具和金融服務(wù)應(yīng)經(jīng)濟(jì)的需要而產(chǎn)生，也就是“實(shí)業(yè)引導(dǎo)金融”。金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)