金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系研究綜述

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1、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系研究綜述［摘要］金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的探討貫穿經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程的始終，但在二者關(guān)系的認(rèn)識上西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界一直存有激烈的爭論。本論文通過對國外金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的理論和實證研究現(xiàn)狀的梳理，指出金融與經(jīng)濟(jì)增長之間存在復(fù)雜關(guān)系，不同的國家、不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、不同的制度背景不同的研究方法所得出的研究結(jié)論存在差異。［關(guān)鍵詞］經(jīng)濟(jì)增長；金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的探討貫穿經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程的始終。可以講。金融成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是人們對金融在經(jīng)濟(jì)增長中重要作用的認(rèn)識逐步深入的過程，也是金融發(fā)展理論的形成過程。目前。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研宄結(jié)論而言，充滿爭議

2、，但歸納起來主要有以下三種不同意見。第一種觀點認(rèn)為，金融發(fā)展能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。如約瑟夫?熊彼特(1991)的非常信用理論、Goldsmith(1969)的金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展理論、Mckinnon()和GurleyandShaw(1995)的金融抑制論。熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中提出了獨具特色的金融因素與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)增長理論，指出經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，銀行的信用是金融活動的主要形式。1969年，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)代比較金融學(xué)的奠基人雷蒙德、W，戈德史密斯出版了《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書，他首次將金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長作了比較，創(chuàng)造性地提出了一套衡量一國金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展的存量和流

3、量指標(biāo)，并對35個國家1860—1963年數(shù)據(jù)實證研究的基礎(chǔ)上，提出了“在大多數(shù)國家，如果對近數(shù)十年進(jìn)行考察，就會發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展之間存在著大致平行的關(guān)系。”1955年和1956年格利和肖率先闡述了金融中介在儲蓄一投資轉(zhuǎn)化機(jī)制中的重要作用，揭開了金融理論研究的新紀(jì)元。他們分別從金融抑制和金融深化兩個角度，系統(tǒng)闡述了金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。麥金農(nóng)的金融抑制論理論認(rèn)為。金融變量和金融制度對經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，并不是中性因素：它既能起到促進(jìn)的作用，也能起到阻滯的作用，關(guān)鍵取決于政府的政策和制度選擇。肖提出了金融深化的概念，即金融資產(chǎn)快于非金融資產(chǎn)積累的速度而積累。他指出，發(fā)展中國

4、家的經(jīng)濟(jì)改革首先應(yīng)該從金融領(lǐng)域人手，減少人為因素對金融市場的干預(yù)，借助市場的力量實現(xiàn)利率、儲蓄、投資與經(jīng)濟(jì)增長的協(xié)調(diào)發(fā)展，從而消除“金融抑制”。這些理論雖然假設(shè)條件不同，但都是在嚴(yán)格的理論模型基礎(chǔ)上論證了金融中介具有儲蓄動員、促進(jìn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化功能，從而金融發(fā)展推動了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這些結(jié)論得到了后來許多實證研宄的支持。如King和Levine(1993)從金融功能角度人手研究金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響，并在金融功能計量上取得了新的突破，令人信服地證明了金融功能的確對決定長期經(jīng)濟(jì)增長率的全要素生產(chǎn)率具有顯著貢獻(xiàn)。Levine和Zervos(1998)發(fā)現(xiàn)了金融自身的差別性及其特征的多樣性，

5、通過在回歸模型中加入反映股票市場狀況的一些指標(biāo)而擴(kuò)展了King和Levine對金融中介和經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究。Levine和gervos選取了47個國家1916—1993年的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了交叉國家回歸分析，結(jié)果表明銀行信用與經(jīng)濟(jì)增長之間，所有股票市場之間存在著強(qiáng)相關(guān)性。雖然他們沒有指出這些結(jié)論的因果關(guān)系。PhilidAres-tisandPanieosDemetriades(1997)在這一時期實證研宄方法上取得了開創(chuàng)性突破。他們在國別研究上用時間序列分析代替了傳統(tǒng)的交叉國家分析-法，以國別研究分析取代了回歸平均法，這一方法能夠更精確地反映諸如金融系統(tǒng)的結(jié)梅、政策制度與政府有效管

6、理程度等單個國家的具體環(huán)境因素。除此之外，金融發(fā)展理論工作者利用不同的計量方法和不同樣本數(shù)據(jù)檢驗了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。例如，Ne-usser和Kugler(1998)以及Rousseau和Wachtel(1998)利用時間序列數(shù)據(jù)，和Loaya(2000)利用版面數(shù)據(jù)，Le-vine(1999)利用工具變量法，研究了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。第二種觀點恰好相反，認(rèn)為金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長不產(chǎn)生影響。這種金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的觀點可稱為“需求導(dǎo)向”論。持這種觀點的研究者認(rèn)為金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長是無關(guān)緊要的，金融的發(fā)展只是被動地對經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出反應(yīng)，隨著經(jīng)濟(jì)的增長，經(jīng)濟(jì)主體對金融服務(wù)產(chǎn)

7、生更多需求，金融發(fā)展僅僅就是對這種需求的反應(yīng)。早期的研究如瓊?魯濱遜（1952）、格林伍德和約萬諾維奇（1990）、萊文（1993）、帕特里克（1966）、羅伯特?盧卡斯（1988）和Stem（1989）等。早在1952年，魯濱遜就對金融對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用提出了質(zhì)疑。她認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)間的交易會產(chǎn)生新的摩擦，這些摩擦刺激了經(jīng)濟(jì)對新的金融工具和金融服務(wù)產(chǎn)生的需求，而新的金融工具和金融服務(wù)應(yīng)經(jīng)濟(jì)的需要而產(chǎn)生，也就是“實業(yè)引導(dǎo)金融”。金融對經(jīng)濟(jì)增長沒有實質(zhì)性的貢獻(xiàn)