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1、紐約國際證券：今日焦點：預(yù)計風(fēng)險調(diào)整后的收益分析師：PhilipL.Miller概要：在我們不斷努力告之讀者投資中國公司的風(fēng)險時，我們也建立了一個風(fēng)險調(diào)整的方法來說明這個問題。我們發(fā)現(xiàn)，雖然NYGSChina50，NYGSChinaTech30和NYGSChinaMicrocap各指數(shù)比S&P500有更高的β值，但在風(fēng)險調(diào)整后的基礎(chǔ)上到今日為止China50的指數(shù)表現(xiàn)要優(yōu)于S&P500大概5%，而ChinaTech30指數(shù)表現(xiàn)比S&P500落后不到1%。我們也將檢驗，如果這些風(fēng)險已經(jīng)包括到各指數(shù)的股價中，而且China50與S&P500相比，過去12個月的市盈率前者較高，將來12
2、個月的市盈率則兩者相同，這些使我們推測China50中各股票的增值將會比S&P500中的股票增值更快。我們也進(jìn)一步推測，如果對China50的投資組合有更高的收益期待，那么目前的高風(fēng)險性并沒有充分考慮到股價中。提要：l我們將調(diào)整China50指數(shù)中的公司。由于Mattel（MAT）已經(jīng)完成了對Radica的收購，原指數(shù)中RadicaGames（RADA），將被金融界（JRJC）所取代。l我們將論證以下問題：在風(fēng)險調(diào)整后的基礎(chǔ)上，NYGS三個指數(shù)的實際收益是什么？l我們發(fā)現(xiàn)在風(fēng)險調(diào)整后的基礎(chǔ)上，到今日為止NYGSChina50指數(shù)的表現(xiàn)要優(yōu)于S&P指數(shù)表現(xiàn)5%，而NYGSChina
3、Tech30指數(shù)和NYGSMicrocap指數(shù)卻表現(xiàn)不佳，至今日為止Tech30指數(shù)比S&P指數(shù)低不到1%，NYGSMicrocap指數(shù)表現(xiàn)卻更不如意。l我們還將進(jìn)一步論證以下問題：股票價格是否已經(jīng)考慮到更高的β值的附加風(fēng)險及隨后風(fēng)險？l在風(fēng)險調(diào)整后的基礎(chǔ)上，我們發(fā)現(xiàn)雖然從過去12個月的盈利指數(shù)來看，China50指數(shù)要高于S&P500,但從將來12個月的盈利指數(shù)來看，這兩者又是相同的。因此，這也讓我們預(yù)計China50中各股票的增值將會比S&P500中的股票增值更快。我們也進(jìn)一步推測，如果對China50的投資組合有更高的收益期待，那么目前的高風(fēng)險性并沒有充分考慮到股價中。l如
4、果希望加入我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究發(fā)布列表，請發(fā)郵件至research@nygsresearch.com或與我們的銷售代表聯(lián)絡(luò)。紐約國際證券中國股票50指數(shù)（NYGSChina50）紐約國際證券中國股票50指數(shù)所包含的公司，是在美國主要證交所交易，且市值排名前50的中國公司。我們通過市值標(biāo)準(zhǔn)選擇50家公司，并將這些公司分成不同的版塊。這里，我們所選擇的標(biāo)準(zhǔn)是市值超過2億美金的公司，當(dāng)然為了平衡某些板塊，我們也選擇了一個市值在2億美金以下的公司。我們選擇2億市值作為標(biāo)準(zhǔn)，部分是因為RussellSmall-Cap指數(shù)選擇的標(biāo)準(zhǔn)也是剛超過2億美金。另外，我們現(xiàn)在與China50中4家市值在2
5、億美金以下的公司，沒有任何銀行，投資或者其他利益關(guān)系。指數(shù)變動：由金融界（JRJC）取代Radica（RADA）我們對China50指數(shù)有個小的調(diào)整，由金融界（JRJC）取代RadicaGames（RADA）。因為Radica已經(jīng)被Mattel（MAT）所收購，因此該股票已經(jīng)不在適用于我們的指數(shù)。NYGSChina50指數(shù)和NYGSTechnology30指數(shù)與美國主要指數(shù)比較表1是NYGSChina50指數(shù)和NYGSTech30指數(shù)與世界主要指數(shù)的比較。表1：2006年10月13日收盤時NYGSChina50指數(shù)和世界主要市場指數(shù)比較IntroducingaRiskAdjust
6、mentFactortotheChina50andtheChinaTech30Index從表1中我們觀察到，至今日NYGSChina50，NYGSChinaTech30以及NYGSChinaMicrocap各指數(shù)的變化分別為：18.61%,12.26%,-11.70%。我們同時也觀察到S&P500指數(shù)至今日的變化為9.4%。這些數(shù)據(jù)變化顯示出，NYGSChina50和NYGSChinaTech30的表現(xiàn)要優(yōu)于S&P500。然而，這些獨立的原始數(shù)據(jù)并不包括影響這兩個指數(shù)的風(fēng)險。關(guān)鍵問題是：在風(fēng)險調(diào)整后的基礎(chǔ)上，NYGS三個指數(shù)的實際收益是什么？從我們不懈努力的對NYGSChina5
7、0了解中，也越來越清楚，對投資者而言投資中國股票的風(fēng)險是什么，并且這個問題也將作為本報告的一部分。A風(fēng)險調(diào)整因素為了確定我們建立的三個投資組合的風(fēng)險調(diào)整因素，我們將運用標(biāo)準(zhǔn)的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）等式來評估每個投資組合的預(yù)期收益。我們使用下面標(biāo)準(zhǔn)的等式來確定三個投資組合的預(yù)期收益：E(RP)=RFR+βP(Rm–RFR)各字母分別代表：E(RP)=投資組合預(yù)期收益RFR=無風(fēng)險收益βP=β是指數(shù)的系統(tǒng)風(fēng)險Rm=市場收益這里的無風(fēng)險收益，我們采用的是短期國庫券的比率4.93%
