論股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)影響

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1、.論股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的影響1982年2月24日，美國(guó)堪薩斯商品交易所率先推出了第一個(gè)股價(jià)指數(shù)期貨合約――價(jià)值線綜合指數(shù)(valuelinecompositeindex)合約。同年4月，芝加哥商業(yè)交易所推出了歷史上最成功、交易量最大的期貨合約――s&p500股價(jià)指數(shù)合約。然而，1983年下半年，美國(guó)股市新股和高科技股價(jià)格暴跌。1988年9月，日本東京證券交易所和大板證券交易所分別推出東證股票指數(shù)期貨和日經(jīng)225指數(shù)期貨。1990年1月，日本股市轉(zhuǎn)入大熊市，一年半內(nèi)跌幅超過(guò)60%。1986年5月，香港期貨交易所推出恒生指數(shù)期貨，1987年10月，港股出現(xiàn)大型股災(zāi)。特別是亞洲金融危機(jī)的發(fā)生，有些

2、學(xué)者也認(rèn)為是新加坡及泰國(guó)提前推出股指期貨的原因。這些事件是自然的巧合，還是有其內(nèi)在的規(guī)律和聯(lián)系，確實(shí)值得我們進(jìn)行深入探討?！　∥覈?guó)股指期貨的推出已提上日程，上海金融衍生品交易所的建設(shè)也正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。股指期貨市場(chǎng)的建立會(huì)吸引額外的新資金進(jìn)入證券市場(chǎng)交易，期貨的避險(xiǎn)功能提供了現(xiàn)貨與期貨價(jià)格間的穩(wěn)定關(guān)系，指數(shù)期貨套利及投資組合則使期貨與現(xiàn)貨間的關(guān)系更為穩(wěn)定。中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展至今已經(jīng)有16年的歷史，然而，開(kāi)展股指期貨是否會(huì)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)造成不良的影響，仍然是政府部門(mén)最關(guān)心的問(wèn)題。如果期貨交易造成更多非理性的投機(jī)活動(dòng)使得現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性加大，那么政府主管機(jī)關(guān)就有必要謹(jǐn)慎選擇推出股指期貨的時(shí)機(jī)，做

3、到先規(guī)范，后發(fā)展。相反，假若期貨市場(chǎng)存在可以減緩現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)，增加現(xiàn)貨市場(chǎng)的效率性，那么政府不僅要盡快為股指期貨的發(fā)展創(chuàng)造良好的制度基礎(chǔ)和條件，而且要爭(zhēng)取盡早推出股指期貨?！　∫弧⒐芍钙谪浀耐瞥鰧?duì)股票市場(chǎng)的影響(www.yz21.org中國(guó)股票網(wǎng))　　股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的關(guān)系是互為基礎(chǔ)、相輔相成的。成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)是發(fā)展股指期貨的先決條件。而股票指數(shù)期貨是股票的衍生物，就是說(shuō)，股票市場(chǎng)整體市場(chǎng)狀況是以股票指數(shù)來(lái)刻畫(huà)的，因而更直接地說(shuō)，股票指數(shù)期貨以股票指數(shù)為原生物。股指期貨市場(chǎng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)資料進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)則專(zhuān)注于根據(jù)個(gè)別公司狀況進(jìn)行的買(mǎi)賣(mài)。但這些并不意味著期貨市場(chǎng)不需要現(xiàn)貨市場(chǎng)的

4、協(xié)助，而能自行擬定價(jià)格?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格及成交量以及投資者的市場(chǎng)需求等都是重要的資料，期貨市場(chǎng)集合這些資料，連同期貨交易的動(dòng)向，擬定新的價(jià)格，從而使它們之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。因此，股票指數(shù)期貨這種金融產(chǎn)品要成功，必須以股票現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)。從國(guó)內(nèi)外關(guān)于股指期貨和現(xiàn)貨之間關(guān)系的研究來(lái)看，主要是沿著實(shí)證分析和規(guī)范分析兩條路線來(lái)進(jìn)行的。但無(wú)論是實(shí)證分析還是規(guī)范分析，都主要是就指數(shù)期貨市場(chǎng)對(duì)股票指數(shù)波動(dòng)性有無(wú)影響，特別是在合約到期日是否會(huì)形成指數(shù)異常波動(dòng)進(jìn)行的研究。　?。ㄒ唬┕芍钙谪泴?duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊不大　　1．對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量的影響。...　　股指期貨具有以小博大、現(xiàn)金交割和更能掌握整體指數(shù)趨勢(shì)

5、的優(yōu)點(diǎn)，因此，指數(shù)期貨廣受機(jī)構(gòu)及基金經(jīng)理人的青睞，并用來(lái)作為避險(xiǎn)、套利的工具。股價(jià)指數(shù)上市伊始，其成交量即與日俱增。芝加哥商業(yè)交易所在1982年推出s&p500股價(jià)指數(shù)后，短短三年時(shí)間就大幅超過(guò)紐約證券交易所現(xiàn)貨股票成交量，并充分發(fā)揮了股指期貨的避險(xiǎn)作用，使投資者在1987年股災(zāi)中的損失大大得到緩解，并很快迎來(lái)了20世紀(jì)90年代的空前大牛市。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，假設(shè)1987年危機(jī)發(fā)生時(shí)沒(méi)有股指期貨交易，其后果真是不堪設(shè)想。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當(dāng)年就增長(zhǎng)了60％，之后，股票交易量不斷增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年上半年，香港股票交易金額已達(dá)到17566億港元，比恒指期貨推出前

6、同期香港股票交易金額已增加近50倍，帶來(lái)了香港金融市場(chǎng)的空前繁榮。而日本情況更是驚人，其指數(shù)期貨成交量遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量，最高時(shí)曾超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量的10倍。在此情況下，人們普遍認(rèn)為，由于開(kāi)放指數(shù)期貨使得資金從現(xiàn)貨市場(chǎng)大量移轉(zhuǎn)至期貨市場(chǎng)?！　userk和cocke（1994）等人對(duì)美國(guó)股市進(jìn)行的實(shí)證研究表明，開(kāi)展股指期貨交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的規(guī)模和流動(dòng)性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢(shì)。雖然股指期貨的市場(chǎng)規(guī)模可能超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)，但這是場(chǎng)外資金大量流入造成的，對(duì)股市的發(fā)展具有長(zhǎng)期推動(dòng)作用。日本的研究報(bào)告指出，許多市場(chǎng)參與者除非發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)有套利機(jī)

7、會(huì)，否則多從事單純的指數(shù)交易，即投機(jī)交易仍占大份，尤其是市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大時(shí)。也有跡象顯示，避險(xiǎn)者也會(huì)參與投機(jī)交易，以免在快速波動(dòng)的行情中坐失良機(jī)，這使得日本的指數(shù)期貨交易量較現(xiàn)貨市場(chǎng)為大。這也解釋了為何日經(jīng)225指數(shù)期貨常常超過(guò)其應(yīng)有價(jià)值，形成不合理的價(jià)格。國(guó)際證券交易聯(lián)合會(huì)1993年所作的一份調(diào)查報(bào)告顯示，美國(guó)、日本、巴西等國(guó)都存在資金從股市向股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)的現(xiàn)象?！　≡谖覈?guó)臺(tái)灣，1997年1月份新加坡摩