股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響

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1、股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響摘要本文的研究對(duì)象是中國(guó)股票指數(shù)期貨(StockIndexFutures，中文簡(jiǎn)稱股指期貨)。股指期貨是從股票市場(chǎng)交易中衍生出來(lái)的一種新的交易方式，也是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個(gè)類別。股指期貨交易合約的標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)。由于股指期貨其本身所具有的顯著優(yōu)越性，因此經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，股指期貨在世界范圍內(nèi)的交易規(guī)模迅速增大，對(duì)市場(chǎng)的影響也越來(lái)越明顯。本文共分為六個(gè)章節(jié)，第一章是引言，主要內(nèi)容是結(jié)合市場(chǎng)的實(shí)際情況提出了股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)影響的命題，然后回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股指期貨對(duì)股票市

2、場(chǎng)影響的實(shí)證研究結(jié)果。第二章主要介紹了股指期貨的產(chǎn)生和發(fā)展過(guò)程，著重介紹了股指期貨的功能和交易特征。第三章介紹了股指期貨正式推出前我國(guó)股市的基本狀況，然后詳細(xì)介紹了滬深300指數(shù)和滬深300指數(shù)期貨合約的特點(diǎn)。第四章介紹了國(guó)外股指期貨推出后對(duì)股票市場(chǎng)的影響。第五章是本文的重點(diǎn)章節(jié)，先介紹了單位根檢驗(yàn)和協(xié)整理論，然后用滬深300指數(shù)及其對(duì)應(yīng)的滬深300指數(shù)期貨的日收盤價(jià)做為數(shù)據(jù)樣本，用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論方法對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析，得出的結(jié)論是：通過(guò)股指期貨與股指價(jià)格協(xié)整關(guān)系的實(shí)證研究，表明滬深300指數(shù)與滬深300指數(shù)期貨

3、之間存在著長(zhǎng)期均衡的關(guān)系，但兩個(gè)市場(chǎng)之間并沒(méi)有真實(shí)的資金流動(dòng)，所以本文的實(shí)證分析結(jié)果還有缺陷，需要進(jìn)一步的檢驗(yàn)。第六章提出了一些政策建議。關(guān)鍵詞：股票價(jià)格指數(shù)股指期貨股票市場(chǎng)1．1選題背景和研究意義弟第一一早章，引I置言2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所正式掛牌成立，預(yù)示中國(guó)金融期貨品種的創(chuàng)新迎來(lái)了重大的轉(zhuǎn)折，標(biāo)志著面對(duì)全球化開放的競(jìng)爭(zhēng)格局下，我國(guó)金融市場(chǎng)已開始步入一個(gè)金融創(chuàng)新的時(shí)代。滬深300指數(shù)期貨作為我國(guó)首個(gè)金融期貨產(chǎn)品，它的問(wèn)世是我國(guó)資本市場(chǎng)各項(xiàng)制度基礎(chǔ)不斷發(fā)展和完善的重要體現(xiàn)，必將對(duì)我國(guó)金融體系，特

4、別是對(duì)資本市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生不可估量的深遠(yuǎn)影響。股指期貨作為20世紀(jì)80年代國(guó)際金融市場(chǎng)上最重要的金融創(chuàng)新，它的推出改變了只有商品期貨的歷史，溝通了股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，改變了兩個(gè)市場(chǎng)的分割狀態(tài)，在投資理念和操作思路上的互相借鑒、完善交易機(jī)制等方面都有積極的意義。更為重要的是，股指期貨的做空機(jī)制將給市場(chǎng)帶來(lái)革命性的變化，對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置及套期保值等都有至關(guān)重要的作用，它的出現(xiàn)必將會(huì)力推我國(guó)金融衍生品乃至資本市場(chǎng)的發(fā)展邁向新的階段。鑒于股指期貨的上市的地點(diǎn)，交易標(biāo)的以及合約設(shè)計(jì)等問(wèn)題都已經(jīng)沒(méi)有懸念，股指期貨推出將對(duì)股票市

5、場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響已經(jīng)成為目前討論的熱點(diǎn)。對(duì)于在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)推出股指期貨后將會(huì)給中國(guó)股市帶來(lái)怎樣的影響，一直處于理論研究階段。本文主要從股指期貨市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響這個(gè)角度出發(fā)，來(lái)探討推出股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，根據(jù)境外的實(shí)證檢驗(yàn)的分析結(jié)果對(duì)我國(guó)股市啟示，嘗試?yán)谜谶M(jìn)行仿真交易的股指期貨的數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)的股指期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，采用滬深300指數(shù)指數(shù)及相對(duì)應(yīng)的滬深300指數(shù)期貨數(shù)據(jù)作為樣本，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論方法對(duì)股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期均衡關(guān)系問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證研究，力求對(duì)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)

6、的發(fā)展起到一定的參考和借鑒作用。本文的主要結(jié)論為：二個(gè)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)在很大程度上具有相關(guān)性，但是畢竟只是仿真交易而沒(méi)有真實(shí)的資金在操作，二個(gè)市場(chǎng)還無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正套利和流動(dòng)，因此，雖然具有一定的指導(dǎo)作用，但是意義不是很大，結(jié)果還需要進(jìn)一步檢驗(yàn)；通過(guò)股指期貨與股指價(jià)格單位根檢驗(yàn)和協(xié)整關(guān)系的實(shí)證研究，表明滬深300指數(shù)與滬深300指數(shù)數(shù)期貨之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。1．2國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究現(xiàn)狀及評(píng)述目前國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究的股指期貨的上市國(guó)和股票指數(shù)的所在國(guó)幾乎全都是是同一國(guó)家或地區(qū)，也就是集中于對(duì)本國(guó)股指期貨的研究，對(duì)股指期貨異地上市事

7、件的研究相對(duì)較少，但由于所研究的方向和實(shí)證方法等都是相同的，本質(zhì)上是同一問(wèn)題，因此，本文的文獻(xiàn)綜述不再單獨(dú)區(qū)別研究對(duì)象是否是本土的或者是異地的。就國(guó)內(nèi)外研究者的現(xiàn)有研究成果來(lái)看，對(duì)股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的研究幾乎全都是關(guān)于二者之間的互動(dòng)關(guān)系的，兩者之間的互動(dòng)關(guān)系主要包括三個(gè)方面：股指期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性關(guān)系；現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)關(guān)系；現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性關(guān)系。筆者將分別對(duì)這三方面進(jìn)行文獻(xiàn)綜述的回顧。1．2．1對(duì)股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性關(guān)系的研究評(píng)述這方面的研究主要是股

8、指期貨的推出后對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響，因?yàn)檫x用的樣本區(qū)間和研究對(duì)象的不同，目前學(xué)者們存在三種不同觀點(diǎn)，即股指期貨的推出將導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性減弱、波動(dòng)性不變及波動(dòng)性增大。認(rèn)為股指期貨的推出將使現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性減小者：Bessembinder和Seguin(1996)研究了1978年至1989年S&P500指數(shù)期貨推出前后的情況，研究結(jié)果表明股指期貨的推出使得股票市場(chǎng)的波動(dòng)性