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1、西南財經大學碩士學位論文基金經理與基金業(yè)績的相關性研究姓名：易振申請學位級別：碩士專業(yè)：金融學指導教師：張合金20081201摘要隨著近兩年我國資本市場的快速發(fā)展，基金行業(yè)迎來了飛速發(fā)展時期，有關基金的研究又重新成為證券市場理論和實務領域所關注的焦點。對于基金的相關研究，以前主要集中于基金業(yè)績評價方面，而很少有人關注過基金經理這一特殊的人群。有一種說法，叫“選基金就是選基金經理"，可見基金經理對于基金的重要性?；鸾浝硎欠駮饦I(yè)績產生影響是一個比較有意思的話題。因此，本文就選擇了這樣一個問題進行研究?；鸾浝砼c基金業(yè)績相關性
2、的研究具有重要的理論和實踐意義。對投資者來說，研究基金經理的個人特征是否對業(yè)績產生影響，可以為未來投資者選擇基金提供依據(jù)，可以在不同的基金經理之間做出科學合理的選擇，從而最大化自己的利益。對基金管理公司來說，可以借此發(fā)現(xiàn)評價一個合格的基金經理的要素，從而在基金經理的任命上能起到一定指導意義，同時能夠針對性的改進激勵措施，提高管理水平，促進基金經理的競爭，在整體上有利于促進我國基金經理勞動力市場的發(fā)展。對監(jiān)管部門來說，也可以據(jù)此為基金業(yè)的健康發(fā)展制定相應的政策和措施，促進基金業(yè)的繁榮。國外對基金經理與基金業(yè)績相關性的研究始于20世
3、紀90年代，首先對這一問題進行研究的是JosephH．Golec(1996)，他們用基金經理人的年齡、學歷、任期、受教育年限、是否MBA、基金經理團隊人數(shù)、基金規(guī)模、基金風格等為解釋變量，考查了這些因素對基金業(yè)績，風險，費用等的影響。實證研究顯示年齡是一個影響基金業(yè)績的重要因素。接下來，JudithChevalier和GlennEllison在1999年發(fā)表兩篇文章，增加了基金經理就讀學校好壞這個因素，結果跟Joseph的基本一致。2006年，AronA．Gottesman，MatthewR．Morey在前人的基礎上，在業(yè)績指標
4、上采用了最新的四因子模型的口和條件因子模型口，考查了基金經理教育背景對業(yè)績的相關性，得出了相差不大的結論。近年來，我國的一些學者也針對這個問題對我國基金市場的數(shù)據(jù)進行了基倉=絳理‘j基金業(yè)績的相關性研究一些驗證。如徐明東、黎捷(2005)利用我國54只封閉式基金進行檢驗，采用橫截面回歸方法對基金經理個人特征進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)年齡與業(yè)績呈負相關。彭聰(2005)用我國開放式基金的數(shù)據(jù)進行驗證，也得出了相同的結論。陳鵬(2007)在前人的基礎上引入了基金經理變更因素，但發(fā)現(xiàn)不顯著。鑒于以上國內外的學者在基金經理個人特征的研究上沒有
5、能夠達成一致的結論，本文對基金經理個人特征與基金業(yè)績的相關性再次進行了研究，主要采用了橫截面回歸方法，對我國53只開放式基金在2007年7月到2008年6月的業(yè)績進行了實證研究。研究的內容包括：(1)國內外學者對基金經理個人特征與基金業(yè)績相關性研究的文獻綜述(2)基金經理在基金公司投資決策體系中的地位和作用(3)對我國基金經理個人特征與業(yè)績的相關性進行實證檢驗(4)對我國基金市場存在問題進行了分析總結(5)提出了自己的建議。通過以上研究得出結論是：(1)基金經理的年齡是影響基金業(yè)績的一個顯著因素，年輕基金經理的業(yè)績明顯好于年老的
6、基金經理，其他個人特征因素均不顯著。(2)基金經理的努力程度是影響基金業(yè)績的最重要因素，教育背景對于業(yè)績的影響不顯著。(3)基金公司對于基金經理的激勵能夠促進基金經理努力工作，進而提高基金的業(yè)績本文的主要貢獻：一、本文采用的風險調整后的收益數(shù)據(jù)，有別于以前大多數(shù)學者所采用的簡單超額收益。主要是因為，如果直接采用簡單超額收益，并沒有排除市場收益對基金收益的影響。而風險調整后收益是排除了市場這個最大因素的影響，然后考查基金經理個人特征的相關性，這樣實證結果更加準確。二、本文除了考查了基金業(yè)績之外，還增加了基金選股能力和擇時能力兩個因
7、素?；鸾浝韨€人特征是基金經理“能力”的外在表現(xiàn)，選股擇時能力是基金“能力”的內在表現(xiàn)?？疾榛鸾浝韨€人特征與基金選股擇時能力的相關性更具有合理性。三、本文在進行實證檢驗之前，系統(tǒng)的分析了基金公司的治理結構和投資決策體系，并闡明了基金經理在基金公司的投資決策體系中的地位和作用。從邏輯上說明了，基金經理確實會在很大程度上影響基金業(yè)績，為接下來的實證研究鋪路，算是本論文的一點微小的貢獻。關鍵詞：基金經理基金業(yè)績2AbstractAsthecapitalmanetdevelopedinrecenttwoyears，fundbusine
8、ssenteredanewera，andtheresearchaboutfundbecamethefocusofcapitalmanettheoryandpractice．Theformerresearchputalotontheperformanceoffun
