基金經(jīng)理與基金業(yè)績的相關(guān)性研究

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1、西南財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文基金經(jīng)理與基金業(yè)績的相關(guān)性研究姓名：易振申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：張合金20081201摘要隨著近兩年我國資本市場的快速發(fā)展，基金行業(yè)迎來了飛速發(fā)展時期，有關(guān)基金的研究又重新成為證券市場理論和實務(wù)領(lǐng)域所關(guān)注的焦點。對于基金的相關(guān)研究，以前主要集中于基金業(yè)績評價方面，而很少有人關(guān)注過基金經(jīng)理這一特殊的人群。有一種說法，叫“選基金就是選基金經(jīng)理"，可見基金經(jīng)理對于基金的重要性。基金經(jīng)理是否會對基金業(yè)績產(chǎn)生影響是一個比較有意思的話題。因此，本文就選擇了這樣一個問題進行研究。基金經(jīng)理與基金業(yè)績相關(guān)性

2、的研究具有重要的理論和實踐意義。對投資者來說，研究基金經(jīng)理的個人特征是否對業(yè)績產(chǎn)生影響，可以為未來投資者選擇基金提供依據(jù)，可以在不同的基金經(jīng)理之間做出科學(xué)合理的選擇，從而最大化自己的利益。對基金管理公司來說，可以借此發(fā)現(xiàn)評價一個合格的基金經(jīng)理的要素，從而在基金經(jīng)理的任命上能起到一定指導(dǎo)意義，同時能夠針對性的改進激勵措施，提高管理水平，促進基金經(jīng)理的競爭，在整體上有利于促進我國基金經(jīng)理勞動力市場的發(fā)展。對監(jiān)管部門來說，也可以據(jù)此為基金業(yè)的健康發(fā)展制定相應(yīng)的政策和措施，促進基金業(yè)的繁榮。國外對基金經(jīng)理與基金業(yè)績相關(guān)性的研究始于20世

3、紀(jì)90年代，首先對這一問題進行研究的是JosephH．Golec(1996)，他們用基金經(jīng)理人的年齡、學(xué)歷、任期、受教育年限、是否MBA、基金經(jīng)理團隊人數(shù)、基金規(guī)模、基金風(fēng)格等為解釋變量，考查了這些因素對基金業(yè)績，風(fēng)險，費用等的影響。實證研究顯示年齡是一個影響基金業(yè)績的重要因素。接下來，JudithChevalier和GlennEllison在1999年發(fā)表兩篇文章，增加了基金經(jīng)理就讀學(xué)校好壞這個因素，結(jié)果跟Joseph的基本一致。2006年，AronA．Gottesman，MatthewR．Morey在前人的基礎(chǔ)上，在業(yè)績指標(biāo)

4、上采用了最新的四因子模型的口和條件因子模型口，考查了基金經(jīng)理教育背景對業(yè)績的相關(guān)性，得出了相差不大的結(jié)論。近年來，我國的一些學(xué)者也針對這個問題對我國基金市場的數(shù)據(jù)進行了基倉=絳理‘j基金業(yè)績的相關(guān)性研究一些驗證。如徐明東、黎捷(2005)利用我國54只封閉式基金進行檢驗，采用橫截面回歸方法對基金經(jīng)理個人特征進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)年齡與業(yè)績呈負相關(guān)。彭聰(2005)用我國開放式基金的數(shù)據(jù)進行驗證，也得出了相同的結(jié)論。陳鵬(2007)在前人的基礎(chǔ)上引入了基金經(jīng)理變更因素，但發(fā)現(xiàn)不顯著。鑒于以上國內(nèi)外的學(xué)者在基金經(jīng)理個人特征的研究上沒有

5、能夠達成一致的結(jié)論，本文對基金經(jīng)理個人特征與基金業(yè)績的相關(guān)性再次進行了研究，主要采用了橫截面回歸方法，對我國53只開放式基金在2007年7月到2008年6月的業(yè)績進行了實證研究。研究的內(nèi)容包括：(1)國內(nèi)外學(xué)者對基金經(jīng)理個人特征與基金業(yè)績相關(guān)性研究的文獻綜述(2)基金經(jīng)理在基金公司投資決策體系中的地位和作用(3)對我國基金經(jīng)理個人特征與業(yè)績的相關(guān)性進行實證檢驗(4)對我國基金市場存在問題進行了分析總結(jié)(5)提出了自己的建議。通過以上研究得出結(jié)論是：(1)基金經(jīng)理的年齡是影響基金業(yè)績的一個顯著因素，年輕基金經(jīng)理的業(yè)績明顯好于年老的

6、基金經(jīng)理，其他個人特征因素均不顯著。(2)基金經(jīng)理的努力程度是影響基金業(yè)績的最重要因素，教育背景對于業(yè)績的影響不顯著。(3)基金公司對于基金經(jīng)理的激勵能夠促進基金經(jīng)理努力工作，進而提高基金的業(yè)績本文的主要貢獻：一、本文采用的風(fēng)險調(diào)整后的收益數(shù)據(jù)，有別于以前大多數(shù)學(xué)者所采用的簡單超額收益。主要是因為，如果直接采用簡單超額收益，并沒有排除市場收益對基金收益的影響。而風(fēng)險調(diào)整后收益是排除了市場這個最大因素的影響，然后考查基金經(jīng)理個人特征的相關(guān)性，這樣實證結(jié)果更加準(zhǔn)確。二、本文除了考查了基金業(yè)績之外，還增加了基金選股能力和擇時能力兩個因

7、素?；鸾?jīng)理個人特征是基金經(jīng)理“能力”的外在表現(xiàn)，選股擇時能力是基金“能力”的內(nèi)在表現(xiàn)?？疾榛鸾?jīng)理個人特征與基金選股擇時能力的相關(guān)性更具有合理性。三、本文在進行實證檢驗之前，系統(tǒng)的分析了基金公司的治理結(jié)構(gòu)和投資決策體系，并闡明了基金經(jīng)理在基金公司的投資決策體系中的地位和作用。從邏輯上說明了，基金經(jīng)理確實會在很大程度上影響基金業(yè)績，為接下來的實證研究鋪路，算是本論文的一點微小的貢獻。關(guān)鍵詞：基金經(jīng)理基金業(yè)績2AbstractAsthecapitalmanetdevelopedinrecenttwoyears，fundbusine

8、ssenteredanewera，andtheresearchaboutfundbecamethefocusofcapitalmanettheoryandpractice．Theformerresearchputalotontheperformanceoffun