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1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文上市公司再融資行為研究姓名：冉偉申請學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：工商管理碩士（MBA）指導(dǎo)教師：史代敏20020401內(nèi)容摘要近年來，隨著政府強(qiáng)化監(jiān)管決心的日漸堅(jiān)定，證券市場監(jiān)管力度不斷增強(qiáng)，一些上市公司的作假、造假行為頻頻曝光，證券市場陷入信任危機(jī)。與此同時(shí)，上市公司再融資遭遇尷尬處境。特別是在2001年下半年，配股決定一公布，股價(jià)應(yīng)聲下跌，還未到配股之日，股價(jià)已跌到配股價(jià)以下，配股價(jià)不得不一降再降；增發(fā)通知一公布，立即引發(fā)拋售狂潮，大多不得不以停止增發(fā)收場；公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，也是鮮有人問津。上市公司再融資，幾乎已到
2、了難以為繼的地步。在新的歷史時(shí)期，如何深化證券市場再融資改革，規(guī)范再融資行為，建立科學(xué)理性的再融資機(jī)制，實(shí)現(xiàn)上市公司的再融資和回報(bào)的良性互動(dòng)，是本文要探討的課題。本文主要運(yùn)用西方比較成熟的證券市場理論及實(shí)證方法，對(duì)我國上市公司再融資行為進(jìn)行比較系統(tǒng)的研究和分析。其基本的思路是：圍繞我國上市公司再融資行為在證券市場上的不良表現(xiàn)及出現(xiàn)的悲觀論調(diào)，全面、系統(tǒng)地考察證券市場再融資行為。先從理論上進(jìn)行分析，指出上市公司進(jìn)行再融資存在合理性和客觀的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，上市公司提出再融資要求是證券市場的正常表現(xiàn)，但是再融資行為必須要處理好幾個(gè)問題，才能保證再融
3、資行為的規(guī)范和較高的資金使用效率。接著對(duì)以美國為主的西方成熟證券市場進(jìn)行考察，考察其如何實(shí)現(xiàn)再融資行為的市場化、規(guī)范化，從制度和監(jiān)管上嚴(yán)密保護(hù)投資者權(quán)益，推動(dòng)上市公司再融資后經(jīng)營績效的提高。再回到我國證券市場，全面、深入考察我國上市公司再融資行為的發(fā)展過程、自身特點(diǎn)，再融資的績效表現(xiàn)，其較差的績效表現(xiàn)下存在的問題和原因，特別是制度和機(jī)制上的根源。最后借鑒西方成熟證券市場的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國證券市場發(fā)展的實(shí)際情況，提出逐步建立科學(xué)、理性的中國證券市場再融資機(jī)制，促進(jìn)市場資源的優(yōu)化配置和配置效率的提高。文章共分三個(gè)部分：第一部分，上市公司再融資
4、行為的一般考察。筆者從再融資的理論基礎(chǔ)入手，先分析上市公司再融資的財(cái)務(wù)意義和實(shí)踐基礎(chǔ)，揭示再融資行為需求的客觀性和合理性，并對(duì)再融資方式、再融資定價(jià)作了介紹，提出上市公司再融資行為系統(tǒng)應(yīng)解決好的幾個(gè)問題。接著對(duì)以美國為主的西方證券市場再融資機(jī)制做了全面考察，包括再融資的市場準(zhǔn)入、市場約束、績效表現(xiàn)等等方面，旨在以較為完善、健康的再融資機(jī)制為中國證券市場再融資行為提供系統(tǒng)參照。第二部分，我國上市公司再融資行為分析。包括中國上市公司再融資行為發(fā)展歷程，發(fā)展現(xiàn)狀，再融資市場呈現(xiàn)出的趨勢和具體特點(diǎn)，著重采樣分析了我國再融資上市公司在融資后2—3
5、年的績效表現(xiàn)，得出上市公司再融資后普遍存在績效下降，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的結(jié)論。結(jié)合中國的實(shí)際情況，認(rèn)真剖析造成績效差的種種原因，并揭示其弊端根源在于公司治理結(jié)構(gòu)及市場機(jī)制的缺陷所造成。一第三部分，探討建立科學(xué)、理性的上市公司再融資機(jī)制。審慎提出中國證券市場再融資改革建議。首先完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行股份全流通，創(chuàng)造統(tǒng)一、公平的市場基礎(chǔ)；接著提出現(xiàn)階段中國證券市場再融資管理仍應(yīng)采取行政與市場管理相結(jié)合的混合型管理模式，并在今后逐步加大市場化成分，弱化行政管理權(quán)，最終形成條件成熟時(shí)的市場約束機(jī)制。對(duì)我國可轉(zhuǎn)債市場這一發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，筆者也
6、提出應(yīng)大力推出和發(fā)展我國可轉(zhuǎn)債市場，完善和豐富再融資的市場手段。最后強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)由行政監(jiān)管向法制化監(jiān)管轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化再融資市場主體的民事及刑事責(zé)任，嚴(yán)厲懲處違規(guī)行為，為再融資市場的公開、公信提供強(qiáng)有力的法律保障。通過再融資體制的改革，促進(jìn)再融資市場的健康發(fā)展，促成上市公司實(shí)現(xiàn)再融資——提高經(jīng)營績效——給予股東良好回報(bào)的良性循環(huán)。關(guān)鍵詞：上市公司再融資研究ABSTRACTInrecentyears，asthedeterminationofthegovernmenttostrengthenitssupervisionisincreasin
7、glyfirm，thesupervisionofsecuritiesmarketisstrengthenedconstantlyandthemisconductsofsomelistedcompaniesareexposed矗equently，thesecuritiesmarketfallsintoatrustcrisis．Especiallyinthesecondhalfof2001，nosoonerhadthedecisionsofrationingsharesbeenannouncedthanstockpricedroppedat
8、thesound．Bythedayofrationingshares，thestockpricehadalreadyfallenunderthepriceofrationedshares，andthenth
