利率和匯率對我國股票價格影響實(shí)證研究

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2、利率和匯率對我國股票價格影響實(shí)化研究Ａｎｅｍｉｒｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅａｎｄｐｅ：ｅｘｃｈａｎｇｒａｔｅｏｎＣｈｉｎａｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｒｉｃｅ：ｐ．ｒ；＇ＨＰ／Ｃ．－－錯一．鑽占？．＇ｊｒ；；同宏—？、’－ｆｃ－一ｙ、一．．々指導(dǎo)教師姓名；姜學(xué)軍副教授一級學(xué)科名稱：應(yīng)巧經(jīng)濟(jì)學(xué)二級學(xué)科名稱：金酷學(xué)論文答辯時間：２０１５年１１月、，，Ａ．■巧．心亡：．■一；一，■氣？＾巧

3、＇、？－－Ｏｔｅ－？Ｃ＊一．Ｃ．ｐ．Ｖ．ｆ；山一，；＾：乂ｔ；一摘要一近年來。這方面體現(xiàn)，我國資本市場特別是股票市場步入快速發(fā)展階段一在我國股票市場規(guī)模壯大、上市公司數(shù)量增加上；另方面也反映在Ｗ融資融一券、股指期貨、滬港通、股指期權(quán)為代表的系列股票市場制度建設(shè)的完善和功能的齊全上，Ｗ利率市場化和匯率市場化為巧表的我國金誠領(lǐng)域。與此同時的市場化改革也有序地漸進(jìn)地進(jìn)行并取得了可喜的成績。至２０１５年１０月２４日，，在央行利率政策調(diào)整之后我國金融機(jī)構(gòu)存款利率上浮區(qū)間已由原先基準(zhǔn)利率的１．日倍轉(zhuǎn)換成完全取消的狀態(tài)，送

4、是繼金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)貸款利率上渾區(qū)－里程碑事件間完全取消之后、我國利率市場化改革進(jìn)程中的又；同時，人民。幣匯率渾動區(qū)間逐步擴(kuò)大、人民幣匯率形成機(jī)制更富有彈巧基于上述我國股票市場快速發(fā)展、利率和匯率市場化改革逐步推進(jìn)的事實(shí)，－個自然的問題是作為經(jīng)濟(jì)生活中極為重要的金融資產(chǎn)價格的利率和匯率，它一步地說金融市場之間又們的變動將會對股票市場帶來怎樣的影響、或者更進(jìn)－一具有怎樣的聯(lián)動性？這問題引起了學(xué)者們的廣泛關(guān)注，研究逸問題的意義一，：方面從而根據(jù)在于，有助于投資者把握利率和匯率變化對股票市場影響一一利率；另方面，對這問題的研究有助于金融

5、；＾１：率的變化來調(diào)整投資策略監(jiān)管者、政策制定者把握利率和匯率影響股價的規(guī)律，從而為我國金融市場之間的風(fēng)險(xiǎn)防范。、利率和匯率市場化進(jìn)程中相關(guān)政策制定提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持在利率和匯率的變動對股票價格影響的研究中，研究者采用的ｆＦ究方法和得出的研究結(jié)論均是多樣的，即學(xué)者們使用了多種計(jì)量工具、采集了不同時期因而匯＇率對股票價格影響過程，可說利率和的樣本得出了不盡相同的結(jié)論，一紹利率和匯率更是個需要實(shí)證研究的問題。借望前人的研究經(jīng)驗(yàn)，本文在介影響股票價格理論的基礎(chǔ)上，收集了２０１０年６月１日至２０１５月８月２１日的股票指數(shù)、ＶＡＲ模型，通過估計(jì)Ｖ

6、ＡＫ模型、、利率匯率數(shù)據(jù)，構(gòu)建了櫃常使用的并使用銘蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)、Ｊｏｈａｎｓｅｎ協(xié)整檢驗(yàn)等配套分析檢驗(yàn)工具實(shí)證分析了利率和匯率對股價的影響過程，并對利率和匯率對股價的差異性影響作了比駭研究。Ｉ一最終得出了如下實(shí)證結(jié)論并對所得結(jié)論作出了詳盡的解釋：第，利率和匯率對不同風(fēng)格股票指數(shù)不具有顯著的差異性影響，ＶＡＲ模型估計(jì)結(jié)果、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)、協(xié)整關(guān)系等方面均未體現(xiàn)出差異性。第二，實(shí)證結(jié)論顯示了匯率和股票指數(shù)存在著雙向格蘭杰因果關(guān)系、而利率和股票指數(shù)之間卻、不存在格蘭杰因果關(guān)系。第蘭，股票指數(shù)與利率匯率蘭者之間存在長

7、期的協(xié)整關(guān)系：然而分別將股票指數(shù)與利率、匯率進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)股票指數(shù)與利率之間存在長期協(xié)整關(guān)系，而股票指數(shù)與匯率之間不存在長期協(xié)整關(guān)系。基于上述實(shí)證結(jié)果，本文在最后建議股票市場投資者短期內(nèi)關(guān)注匯率變動對股票市場的影響１＾＾及匯率變動的板塊效應(yīng)，而由于利率對股市的影響具有滯后性，在長期應(yīng)關(guān)注利率的走勢并據(jù)此調(diào)整配置股市的資金量；建議金融監(jiān)管一部口著為培育良好的股票市場投資環(huán)境，進(jìn)步完善市場制度建設(shè)，引導(dǎo)投資者形成價值投資的理念。最后從ＶＡＲ模型本身的缺陷、未展開討論利率和匯率對股市影響的行業(yè)效應(yīng)、未考慮利率和匯率與股票指數(shù)之間的非線

8、性關(guān)系等Ｈ