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《報酬業(yè)績敏感度與風險之間關(guān)系的理論與實證研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。
1、西南交通大學研究生學位論文報酬業(yè)績敏感度與風險之間關(guān)系的理論與實證研究年姓級名二oo三級周嘉南申請學位級別壁±專業(yè)指導教師企業(yè)管理黃登仕教授二oo六年十一月第1I頁西南交通大學博士研究生學位論文向選擇和道德風險的雙重問題，經(jīng)理是風險中性的。在這兩種情況下，我們都從理論上證明了，對于構(gòu)成增長期權(quán)價值的產(chǎn)品價值的市場風險而言，在滿足一定的條件下，該風險越大，經(jīng)理的報酬業(yè)績敏感度也應該隨之增加。盡管兩個模型的作用機理不同，但其根本的原因在于當股東考慮了項目蘊含的增長期權(quán)的價值后，產(chǎn)品價值的市場風險越大。項目價值的期望值也會隨之增大
2、，此時的風險不再如同經(jīng)典代理理論所言僅僅只具有增大誤差的作用。2．在第3章中，拓展了經(jīng)典委托代理理論的另一個基本假定，即經(jīng)理是理性人的假定，并將經(jīng)理過度自信的行為偏差引入委托代理模型中。本文模型因循了經(jīng)典代理模型的框架，只是加入了經(jīng)理兩種表現(xiàn)形式的過度自信，即高估自身能力和低估風險。通過模型分析，從理論上證明了經(jīng)理過度自信的行為偏差的確會改變最優(yōu)的報酬業(yè)績敏感度與風險之間的關(guān)系。原因在于過度自信的經(jīng)理對風險形成了有偏的估計或者低估了其波動性，此時經(jīng)理高估項目價值的期望值或者高估其付出努力的邊際收益，并且這種偏差隨著風險的增大
3、而表現(xiàn)得愈加強烈。在這種情況下，風險越大，股東利用業(yè)績報酬激勵經(jīng)理多付出努力的成本反而有可能會降低，從而出現(xiàn)報酬業(yè)績敏感度隨著風險的增大而上升的情況。3．在第4章中，對應于第2章的理論研究成果，利用中國上市公司高管人員的報酬數(shù)據(jù)，實證檢驗了增長機會對報酬業(yè)績敏感度與風險之間關(guān)系的影響。發(fā)現(xiàn)在公司管理實踐中，公司蘊含的增長機會的確是影響激勵與風險二者關(guān)系的因素之一。對于那些增長機會較小的公司，高管人員的報酬業(yè)績敏感度隨風險的增加下降；而在那些擁有較大增長機會的公司中，高管人員的報酬業(yè)績敏感度會隨風險的增加而上升。4．在第5章，
4、對應于第3章的理論研究成果，利用中國上市公司高管人員的報酬數(shù)據(jù)，實證檢驗了經(jīng)理過度自信的行為偏差對報酬業(yè)績敏感度與風險之間關(guān)系的影響。發(fā)現(xiàn)在公司管理實踐中，經(jīng)理的過度自信的確會改變激勵與風險二者之間的關(guān)系。在高管人員未表現(xiàn)出過度自信的公司里，高管的報酬業(yè)績敏感度如經(jīng)典代理理論所預測的那樣，隨風險的增加而下降；而在高管人員表現(xiàn)出過度自信的公司里，高管人員的報酬業(yè)績敏感度與風險之間的關(guān)系不再是單純的負相關(guān)關(guān)系，而是表現(xiàn)出隨著風險的逐漸增加，報酬業(yè)績敏感度先下降再上升的趨勢。通過上述的研究，本文不僅豐富了代理理論的內(nèi)涵，拓展了代理
5、理論的適用性，使代理理論更加貼近現(xiàn)實。更為重要的是，本文的結(jié)論意味著公司西南交通大學博士研究生學位論文第1II頁應當根據(jù)公司自身的發(fā)展狀況，根據(jù)經(jīng)理不同的行為特征，設計恰當?shù)膱蟪昙罘绞?，這樣才能將更好的將給予經(jīng)理的報酬業(yè)績敏感度與經(jīng)理所必須承擔的風險相配比，從而使報酬激勵發(fā)揮更加有效的作用，緩和股東與經(jīng)理之間的利益沖突。因此，本文為如何恰當?shù)睦脠蟪昙畹姆绞礁纳乒局卫淼臓顩r提供了一個有價值的參考。關(guān)鍵詞：報酬業(yè)績敏感度：風險；增長期權(quán)；過度自信注：本文受到國家自然科學基金項目(70572089)、國家杰出青年科學基金香
6、港澳門青年學者合作研究基金項目(70229001)的資助。第1v頁西南交通大學博士研究生學位論文AbstractThefundamentalconcernofthecorporategovernanceisthatthemanagershouldbeledtobehaveastheinterestsoftheshareholderviaincentivesandsupervisions，andoneimportantwayistoprovidethemanagertheproperschemeofpayment．Inprin
7、cipal—agenttheory,givingthemanagerperformancepayisausefulproceduretomotivatethemanagertoworkharder．However,theincentivecostofperformancepaywillbeincreasingwiththeriskbecausetherisk—aversemanagerisreluctanttobearmoreriskonhimself．Therefore，theshareholderhavetotradeo
8、ffbetweentheincentiveandtherisk，whichimpliesthatinclassicalprincipal—agentmodel，thepayperformancesensitivityshoulddecreaseinrisk．Thatis，themoreri
