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《報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的理論與實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、西南交通大學(xué)研究生學(xué)位論文報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的理論與實(shí)證研究年姓級(jí)名二oo三級(jí)周嘉南申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別壁±專業(yè)指導(dǎo)教師企業(yè)管理黃登仕教授二oo六年十一月第1I頁(yè)西南交通大學(xué)博士研究生學(xué)位論文向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的雙重問題，經(jīng)理是風(fēng)險(xiǎn)中性的。在這兩種情況下，我們都從理論上證明了，對(duì)于構(gòu)成增長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值的產(chǎn)品價(jià)值的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，在滿足一定的條件下，該風(fēng)險(xiǎn)越大，經(jīng)理的報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度也應(yīng)該隨之增加。盡管兩個(gè)模型的作用機(jī)理不同，但其根本的原因在于當(dāng)股東考慮了項(xiàng)目蘊(yùn)含的增長(zhǎng)期權(quán)的價(jià)值后，產(chǎn)品價(jià)值的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大。項(xiàng)目?jī)r(jià)值的期望值也會(huì)隨之增大
2、，此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)不再如同經(jīng)典代理理論所言僅僅只具有增大誤差的作用。2．在第3章中，拓展了經(jīng)典委托代理理論的另一個(gè)基本假定，即經(jīng)理是理性人的假定，并將經(jīng)理過度自信的行為偏差引入委托代理模型中。本文模型因循了經(jīng)典代理模型的框架，只是加入了經(jīng)理兩種表現(xiàn)形式的過度自信，即高估自身能力和低估風(fēng)險(xiǎn)。通過模型分析，從理論上證明了經(jīng)理過度自信的行為偏差的確會(huì)改變最優(yōu)的報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。原因在于過度自信的經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)形成了有偏的估計(jì)或者低估了其波動(dòng)性，此時(shí)經(jīng)理高估項(xiàng)目?jī)r(jià)值的期望值或者高估其付出努力的邊際收益，并且這種偏差隨著風(fēng)險(xiǎn)的增大
3、而表現(xiàn)得愈加強(qiáng)烈。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)越大，股東利用業(yè)績(jī)報(bào)酬激勵(lì)經(jīng)理多付出努力的成本反而有可能會(huì)降低，從而出現(xiàn)報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度隨著風(fēng)險(xiǎn)的增大而上升的情況。3．在第4章中，對(duì)應(yīng)于第2章的理論研究成果，利用中國(guó)上市公司高管人員的報(bào)酬數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了增長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的影響。發(fā)現(xiàn)在公司管理實(shí)踐中，公司蘊(yùn)含的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的確是影響激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)二者關(guān)系的因素之一。對(duì)于那些增長(zhǎng)機(jī)會(huì)較小的公司，高管人員的報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度隨風(fēng)險(xiǎn)的增加下降；而在那些擁有較大增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司中，高管人員的報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度會(huì)隨風(fēng)險(xiǎn)的增加而上升。4．在第5章，
4、對(duì)應(yīng)于第3章的理論研究成果，利用中國(guó)上市公司高管人員的報(bào)酬數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了經(jīng)理過度自信的行為偏差對(duì)報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的影響。發(fā)現(xiàn)在公司管理實(shí)踐中，經(jīng)理的過度自信的確會(huì)改變激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)二者之間的關(guān)系。在高管人員未表現(xiàn)出過度自信的公司里，高管的報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度如經(jīng)典代理理論所預(yù)測(cè)的那樣，隨風(fēng)險(xiǎn)的增加而下降；而在高管人員表現(xiàn)出過度自信的公司里，高管人員的報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系不再是單純的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而是表現(xiàn)出隨著風(fēng)險(xiǎn)的逐漸增加，報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度先下降再上升的趨勢(shì)。通過上述的研究，本文不僅豐富了代理理論的內(nèi)涵，拓展了代理
5、理論的適用性，使代理理論更加貼近現(xiàn)實(shí)。更為重要的是，本文的結(jié)論意味著公司西南交通大學(xué)博士研究生學(xué)位論文第1II頁(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司自身的發(fā)展?fàn)顩r，根據(jù)經(jīng)理不同的行為特征，設(shè)計(jì)恰當(dāng)?shù)膱?bào)酬激勵(lì)方式，這樣才能將更好的將給予經(jīng)理的報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度與經(jīng)理所必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相配比，從而使報(bào)酬激勵(lì)發(fā)揮更加有效的作用，緩和股東與經(jīng)理之間的利益沖突。因此，本文為如何恰當(dāng)?shù)睦脠?bào)酬激勵(lì)的方式改善公司治理的狀況提供了一個(gè)有價(jià)值的參考。關(guān)鍵詞：報(bào)酬業(yè)績(jī)敏感度：風(fēng)險(xiǎn)；增長(zhǎng)期權(quán)；過度自信注：本文受到國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(70572089)、國(guó)家杰出青年科學(xué)基金香
6、港澳門青年學(xué)者合作研究基金項(xiàng)目(70229001)的資助。第1v頁(yè)西南交通大學(xué)博士研究生學(xué)位論文AbstractThefundamentalconcernofthecorporategovernanceisthatthemanagershouldbeledtobehaveastheinterestsoftheshareholderviaincentivesandsupervisions，andoneimportantwayistoprovidethemanagertheproperschemeofpayment．Inprin
7、cipal—agenttheory,givingthemanagerperformancepayisausefulproceduretomotivatethemanagertoworkharder．However,theincentivecostofperformancepaywillbeincreasingwiththeriskbecausetherisk—aversemanagerisreluctanttobearmoreriskonhimself．Therefore，theshareholderhavetotradeo
8、ffbetweentheincentiveandtherisk，whichimpliesthatinclassicalprincipal—agentmodel，thepayperformancesensitivityshoulddecreaseinrisk．Thatis，themoreri
