投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析

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1、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量第五章投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析學(xué)習(xí)目的熟悉沉沒(méi)成本、機(jī)會(huì)成本的基本含義掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的確定方法及其應(yīng)注意的問(wèn)題掌握投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義和計(jì)算方法掌握凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率?之間的聯(lián)系與區(qū)別掌握互斥投資項(xiàng)目的決策方法第一節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則一現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法二現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)中應(yīng)注意的問(wèn)題三一、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則現(xiàn)金流量——在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出現(xiàn)金凈流量（NCF）——一定時(shí)期的現(xiàn)金

2、流入量減去現(xiàn)金流出量的差額◆計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，是用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)收益。會(huì)計(jì)收益是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的，不僅包括付現(xiàn)項(xiàng)目、還包括應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非付現(xiàn)項(xiàng)目?，F(xiàn)金流量是按收付實(shí)現(xiàn)制核算的，現(xiàn)金凈流量=當(dāng)期實(shí)際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實(shí)際支出現(xiàn)金量◆項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計(jì)未來(lái)的價(jià)格和成本來(lái)計(jì)算，而不是用現(xiàn)在的價(jià)格和成本計(jì)算。實(shí)際現(xiàn)金流量原則◆增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無(wú)”的原則確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒(méi)有這項(xiàng)投資現(xiàn)金流量之間的差額?！粼隽楷F(xiàn)金流量是與項(xiàng)目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量?！襞袛嘣隽楷F(xiàn)金流量，決策者面臨的問(wèn)題：①附加效應(yīng)②沉沒(méi)成本③機(jī)會(huì)成本④制造費(fèi)用增量現(xiàn)金流量原則二、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法投資項(xiàng)目現(xiàn)金

3、流量的劃分初始現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量012n初始現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（一）初始現(xiàn)金流量某年?duì)I運(yùn)資本增加額＝本年流動(dòng)資本需用額－上年?duì)I運(yùn)資本總額該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額－該年流動(dòng)負(fù)債籌資額●項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項(xiàng)目投資總額?！裰饕獌?nèi)容：（3）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（2）營(yíng)運(yùn)資本（1）項(xiàng)目總投資（4）所得稅效應(yīng)①形成固定資產(chǎn)的支出②形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用③形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅量售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅流入量（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)等,也稱(chēng)經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本●項(xiàng)目

4、建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計(jì)算。●主要內(nèi)容：①增量稅后現(xiàn)金流入量——投資項(xiàng)目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費(fèi)用節(jié)約額）。②增量稅后現(xiàn)金流出量——與投資項(xiàng)目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費(fèi)用以及各種稅金支出。天地公司購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品40w銷(xiāo)售產(chǎn)品100w天地公司（固定資產(chǎn)折舊10w）購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品40w銷(xiāo)售產(chǎn)品100w凈利潤(rùn)=60*0.75=45wNCF=100-40-60*0.25=45w凈利潤(rùn)=50*0.75=37.5wNCF=100-40-50*0.25=47.5w投入為自有資金時(shí)NCF=銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤(rùn)+折舊+該年回收額天地公司（固定資產(chǎn)折舊10w）（

5、長(zhǎng)期貸款，年息20w）購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品40w銷(xiāo)售產(chǎn)品100w凈利潤(rùn)=30*0.75=22.5wNCF=100-40-30*0.25=52.5w投入為借入資金時(shí)NCF=銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本-所得稅+該年回收額+該年度利息費(fèi)用NCF=該年度凈利潤(rùn)+折舊+回收額+利息NCF=凈利潤(rùn)+折舊+利息—凈營(yíng)運(yùn)資本（三）終結(jié)現(xiàn)金流量●項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量?！裰饕獌?nèi)容：①經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（與經(jīng)營(yíng)期計(jì)算方式一樣）②非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量A.固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的稅賦損益B.墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回●計(jì)算公式：終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營(yíng)運(yùn)資本【例】某投資項(xiàng)目需

6、要原始投資500萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資400萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資20萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資80萬(wàn)元，所需資金全部由銀行貸款（5年期，年息8%）。項(xiàng)目建設(shè)期為1年。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有40萬(wàn)元凈殘值；開(kāi)辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷(xiāo)完畢。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年稅后利潤(rùn)30萬(wàn)元；從經(jīng)營(yíng)期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息40萬(wàn)元，第5年支付本金500萬(wàn)元。流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。固定資產(chǎn)原值=440（萬(wàn)元）固定資產(chǎn)年折舊額=40（萬(wàn)元）項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0=－420（萬(wàn)元）NCF1=-80（萬(wàn)元

7、）NCF2－4=30＋40＋40=110（萬(wàn)元）NCF5－10=30十40十0=70（萬(wàn)元）NCF11=30＋40＋0＋80十40=190（萬(wàn)元）【例】ABC公司研究開(kāi)發(fā)出一種保健式學(xué)生用椅，其銷(xiāo)售市場(chǎng)前景看好。為了解學(xué)生用椅的潛在市場(chǎng)，公司支付了50000元，聘請(qǐng)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，公司決定對(duì)學(xué)生用椅投資進(jìn)行成本效益分析。有關(guān)預(yù)測(cè)資料如下：（1）市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)50000元。（2）學(xué)生用椅生產(chǎn)車(chē)間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為50000元