投資決策與風(fēng)險分析

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1、投資項目現(xiàn)金流量第五章投資決策與風(fēng)險分析投資項目評價標(biāo)準(zhǔn)投資項目風(fēng)險分析學(xué)習(xí)目的熟悉沉沒成本、機(jī)會成本的基本含義掌握投資項目現(xiàn)金流量的確定方法及其應(yīng)注意的問題掌握投資項目評價指標(biāo)的含義和計算方法掌握凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率?之間的聯(lián)系與區(qū)別掌握互斥投資項目的決策方法第一節(jié)投資項目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量預(yù)測的原則一現(xiàn)金流量預(yù)測方法二現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題三一、現(xiàn)金流量預(yù)測的原則現(xiàn)金流量——在一定時期內(nèi)，投資項目實際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出由于該項投資引起的現(xiàn)金支出現(xiàn)金凈流量（NCF）——一定時期的現(xiàn)金

2、流入量減去現(xiàn)金流出量的差額◆計量投資項目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不是會計收益。會計收益是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的，不僅包括付現(xiàn)項目、還包括應(yīng)計項目和非付現(xiàn)項目。現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制核算的，現(xiàn)金凈流量=當(dāng)期實際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實際支出現(xiàn)金量◆項目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計未來的價格和成本來計算，而不是用現(xiàn)在的價格和成本計算。實際現(xiàn)金流量原則◆增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認(rèn)有這項投資與沒有這項投資現(xiàn)金流量之間的差額?！粼隽楷F(xiàn)金流量是與項目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。◆判斷增量現(xiàn)金流量，決策者面臨的問題：①附加效應(yīng)②沉沒成本③機(jī)會成本④制造費用增量現(xiàn)金流量原則二、現(xiàn)金流量預(yù)測方法投資項目現(xiàn)金

3、流量的劃分初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項目現(xiàn)金流量012n初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)點現(xiàn)金流量（一）初始現(xiàn)金流量某年營運資本增加額＝本年流動資本需用額－上年營運資本總額該年流動資產(chǎn)需用額－該年流動負(fù)債籌資額●項目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項目投資總額。●主要內(nèi)容：（3）原有固定資產(chǎn)的變價收入（2）營運資本（1）項目總投資（4）所得稅效應(yīng)①形成固定資產(chǎn)的支出②形成無形資產(chǎn)的費用③形成其他資產(chǎn)的費用資產(chǎn)售價高于原價或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅量售價低于原價或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅流入量（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量不包括固定資產(chǎn)折舊費以及無形資產(chǎn)攤銷費等,也稱經(jīng)營付現(xiàn)成本●項目

4、建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計算。●主要內(nèi)容：①增量稅后現(xiàn)金流入量——投資項目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費用節(jié)約額）。②增量稅后現(xiàn)金流出量——與投資項目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費用以及各種稅金支出。天地公司購買產(chǎn)品40w銷售產(chǎn)品100w天地公司（固定資產(chǎn)折舊10w）購買產(chǎn)品40w銷售產(chǎn)品100w凈利潤=60*0.75=45wNCF=100-40-60*0.25=45w凈利潤=50*0.75=37.5wNCF=100-40-50*0.25=47.5w投入為自有資金時NCF=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊+該年回收額天地公司（固定資產(chǎn)折舊10w）（

5、長期貸款，年息20w）購買產(chǎn)品40w銷售產(chǎn)品100w凈利潤=30*0.75=22.5wNCF=100-40-30*0.25=52.5w投入為借入資金時NCF=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅+該年回收額+該年度利息費用NCF=該年度凈利潤+折舊+回收額+利息NCF=凈利潤+折舊+利息—凈營運資本（三）終結(jié)現(xiàn)金流量●項目經(jīng)濟(jì)壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量?！裰饕獌?nèi)容：①經(jīng)營現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期計算方式一樣）②非經(jīng)營現(xiàn)金流量A.固定資產(chǎn)殘值變價收入以及出售時的稅賦損益B.墊支營運資本的收回●計算公式：終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營運資本【例】某投資項目需

6、要原始投資500萬元，其中固定資產(chǎn)投資400萬元，開辦費投資20萬元，流動資金投資80萬元，所需資金全部由銀行貸款（5年期，年息8%）。項目建設(shè)期為1年。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時投入。該項目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有40萬元凈殘值；開辦費自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。預(yù)計投產(chǎn)后每年稅后利潤30萬元；從經(jīng)營期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息40萬元，第5年支付本金500萬元。流動資金于終結(jié)點一次回收。固定資產(chǎn)原值=440（萬元）固定資產(chǎn)年折舊額=40（萬元）項目計算期各年凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0=－420（萬元）NCF1=-80（萬元

7、）NCF2－4=30＋40＋40=110（萬元）NCF5－10=30十40十0=70（萬元）NCF11=30＋40＋0＋80十40=190（萬元）【例】ABC公司研究開發(fā)出一種保健式學(xué)生用椅，其銷售市場前景看好。為了解學(xué)生用椅的潛在市場，公司支付了50000元，聘請咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場調(diào)查，公司決定對學(xué)生用椅投資進(jìn)行成本效益分析。有關(guān)預(yù)測資料如下：（1）市場調(diào)研費50000元。（2）學(xué)生用椅生產(chǎn)車間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當(dāng)前市場價格為50000元