我國企業(yè)的融資方式及其特點

《我國企業(yè)的融資方式及其特點》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、我國企業(yè)的融資方式及其特點1、外源融資和內源融資：我國跨國企業(yè)與發(fā)達國家跨國企業(yè)融資方式比較西方國家在融資方式上，一般是優(yōu)先考慮內源融資，在外源融資中債務融資比重明顯高于股權融資的比重，這一融資方式符合梅耶斯的融資優(yōu)序理論。我國跨國公司的融資行為則有不同于其他國家的特征。券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站我國跨國公司的融資行為與西方國家都有顯著不同，中國跨國公司的融資結構中，內源融資的比例普遍很低，外源融資占絕對的比重，甚至部分跨國公司的融資結構完全依賴外源融資；長期負債和總負債水平較低，所有者權益占總資產的比例較高；在總體資產負債率水平偏低的情況下，仍然存在著強烈的股權擴張沖動，不能有效利用債

2、務融資的財務杠桿效應，增加企業(yè)價值。在融資順序的選擇上，首先是外源融資，其中首選股權融資，然后才選擇債權融資，體現(xiàn)出較為明顯甚至強烈的股權融資偏好?？梢娭袊鐕靖蕾噷ν馊谫Y，特別是較高水平的股權融資。2我國跨國企業(yè)股權融資2.1我國跨國企業(yè)股權融資偏好來自經理對個人利益最大化追求經理人的報酬一般包括貨幣性收入和非貨幣性收入(控制權收益)。在西方國家公司，所有者為減少經理行為對股東利益最大化目標的偏離，總是采取激勵、約束機制來控制經理行為。通常是將經理人的貨幣收入與公司利潤直接掛鉤，使經理人員的貨幣收入與公司股票的市場價格掛鉤。此時，經理人要實現(xiàn)個人利益最大化，就必須先努力實現(xiàn)

3、公司利潤或公司市場價值的最大化。我國目前的狀況是經理人的貨幣性收入不僅數(shù)額較少.且與企業(yè)績效的相關度極低，非貨幣性收入是其報酬的主要部分。統(tǒng)計顯示，我國跨國公司總經理的年度報酬與每股收益的相關系數(shù)僅為O.045，與凈資產收益率的相關系數(shù)僅為0.009，持股比例與公司經營業(yè)績的相關系數(shù)僅為0.0057?？梢钥闯觯覈浝砣藛T利益最大化的實現(xiàn)不是取決于企業(yè)利潤或企業(yè)市場價值的最大化，而是取決于在職消費的長期性與穩(wěn)定性，從而在融資方式的選擇上必然選擇無破產風險的股權融資而非增加企業(yè)破產風險的債務融資。2.2我國跨國公司股權結構的特殊性目前，我國大部分跨國企業(yè)是由國有企業(yè)改制而來，國家擁有

4、高度集中的股權。國有股的所有者虛置、缺位現(xiàn)象嚴重，中小投資者人數(shù)眾多，股權分散，持股比例低，他們無監(jiān)督公司的動機和條件，所有這些導致所有者對經營者缺乏控制.經理人按照個人意志和價值取向選擇融資方式和融資結構，而不去考慮公司股東的利益。債權融資具有還本付息硬約束的特點，可能使企業(yè)的“自由現(xiàn)金”枯竭，加劇企業(yè)破產的風險，對經理的非貨幣性收人構成威脅。而股權融資既不受股東約束，又無股息壓力，還可不必高效使用這些錢，因而比較偏好股權融資。2.3股權融資的顯性成本低于債權融資3、自籌，業(yè)主（或合伙人）的個人資產公司制中小企業(yè)屬有限責任制企業(yè)，其特點是必須支付高額的企業(yè)所得稅（也要繳付個人所得

5、稅），稅負相對較重，但由此得到的好處是有權以債券和股票的形式向社會直接融資，并且對其經營風險只承擔以股本金為限的有限責任。當然，除少數(shù)公司制中小企業(yè)外，絕大多數(shù)中小企業(yè)債券和股票都只能以柜臺交易的方式進行，而難以實現(xiàn)公開上市（因為無法滿足公開上市的苛刻條件），即使要到條件要求相對較低的所謂“第二板塊”上市也是不容易的。相對而言，柜臺交易方式的成本是比較高的，而且風險也較大。因此，雖然公司制中小企業(yè)同其它公司制企業(yè)一樣擁有直接融資的權利，但是，實際上它們在直接的金融市場上，仍然處于極為不利的地位。4、金融機構的借貸和政府的資助政府的資金支持是中小企業(yè)資金來源的一個重要組成部分。綜合各

6、國的情況來看，政府的資金支持一般能占到中小企業(yè)外來資金的10％左右，具體是多少則決定于各國對中小企業(yè)的相對重視程度以及各國企業(yè)文化的傳統(tǒng)。各國對中小企業(yè)資金援助的方式主要包括：稅收優(yōu)惠、財政補貼、貸款援助、風險投資和開辟直接融資渠道等。4.1.稅收優(yōu)惠稅收優(yōu)惠是最直接的資金援助方式，有利于中小企業(yè)資金的積累和成長。發(fā)達國家企業(yè)稅收一般占企業(yè)增加值的40％-50％。在實行累進稅制的情況下，中小企業(yè)的稅負相對輕一些，但也占增加值的30％左右，負擔仍較重。為進一步減輕稅負，各國采取了一系列的措施，主要有：降低稅率、稅收減免、提高稅收起征點和提高固定資產折舊率等。通過各種稅收優(yōu)惠可使中小企

7、業(yè)的稅收減少一半以上，使其賦稅總水平由占增加值的30％降到15％左右。這筆免稅資金是普惠的，對中小企業(yè)的生存至關重要4.2財政補貼補貼是政府為使中小企業(yè)在國民經濟及社會的某些方面充分發(fā)揮作用而給予的財政援助。財政補貼的應用環(huán)節(jié)是鼓勵中小企業(yè)吸納就業(yè)、促進中小企業(yè)科技進步和鼓勵中小企業(yè)出口等。主要補貼類型有：就業(yè)補貼、研究與開發(fā)補貼、出口補貼等。一般說來，政府的財政補貼是有限的，而且是非普惠的（與稅收優(yōu)惠不同），其功能在于引導。4.3貸款援助政府幫助中小企業(yè)獲得貸款的主