我國企業(yè)的融資方式及其特點(diǎn)

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1、我國企業(yè)的融資方式及其特點(diǎn)1、外源融資和內(nèi)源融資：我國跨國企業(yè)與發(fā)達(dá)國家跨國企業(yè)融資方式比較西方國家在融資方式上，一般是優(yōu)先考慮內(nèi)源融資，在外源融資中債務(wù)融資比重明顯高于股權(quán)融資的比重，這一融資方式符合梅耶斯的融資優(yōu)序理論。我國跨國公司的融資行為則有不同于其他國家的特征。券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站我國跨國公司的融資行為與西方國家都有顯著不同，中國跨國公司的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資的比例普遍很低，外源融資占絕對的比重，甚至部分跨國公司的融資結(jié)構(gòu)完全依賴外源融資；長期負(fù)債和總負(fù)債水平較低，所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的比例較高；在總體資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低的情況下，仍然存在著強(qiáng)烈的股權(quán)擴(kuò)張沖動，不能有效利用債

2、務(wù)融資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，增加企業(yè)價(jià)值。在融資順序的選擇上，首先是外源融資，其中首選股權(quán)融資，然后才選擇債權(quán)融資，體現(xiàn)出較為明顯甚至強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好?？梢娭袊鐕靖蕾噷ν馊谫Y，特別是較高水平的股權(quán)融資。2我國跨國企業(yè)股權(quán)融資2.1我國跨國企業(yè)股權(quán)融資偏好來自經(jīng)理對個(gè)人利益最大化追求經(jīng)理人的報(bào)酬一般包括貨幣性收入和非貨幣性收入(控制權(quán)收益)。在西方國家公司，所有者為減少經(jīng)理行為對股東利益最大化目標(biāo)的偏離，總是采取激勵(lì)、約束機(jī)制來控制經(jīng)理行為。通常是將經(jīng)理人的貨幣收入與公司利潤直接掛鉤，使經(jīng)理人員的貨幣收入與公司股票的市場價(jià)格掛鉤。此時(shí)，經(jīng)理人要實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化，就必須先努力實(shí)現(xiàn)

3、公司利潤或公司市場價(jià)值的最大化。我國目前的狀況是經(jīng)理人的貨幣性收入不僅數(shù)額較少.且與企業(yè)績效的相關(guān)度極低，非貨幣性收入是其報(bào)酬的主要部分。統(tǒng)計(jì)顯示，我國跨國公司總經(jīng)理的年度報(bào)酬與每股收益的相關(guān)系數(shù)僅為O.045，與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)僅為0.009，持股比例與公司經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)系數(shù)僅為0.0057?？梢钥闯觯覈?jīng)理人員利益最大化的實(shí)現(xiàn)不是取決于企業(yè)利潤或企業(yè)市場價(jià)值的最大化，而是取決于在職消費(fèi)的長期性與穩(wěn)定性，從而在融資方式的選擇上必然選擇無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)融資而非增加企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)融資。2.2我國跨國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性目前，我國大部分跨國企業(yè)是由國有企業(yè)改制而來，國家擁有

4、高度集中的股權(quán)。國有股的所有者虛置、缺位現(xiàn)象嚴(yán)重，中小投資者人數(shù)眾多，股權(quán)分散，持股比例低，他們無監(jiān)督公司的動機(jī)和條件，所有這些導(dǎo)致所有者對經(jīng)營者缺乏控制.經(jīng)理人按照個(gè)人意志和價(jià)值取向選擇融資方式和融資結(jié)構(gòu)，而不去考慮公司股東的利益。債權(quán)融資具有還本付息硬約束的特點(diǎn)，可能使企業(yè)的“自由現(xiàn)金”枯竭，加劇企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，對經(jīng)理的非貨幣性收人構(gòu)成威脅。而股權(quán)融資既不受股東約束，又無股息壓力，還可不必高效使用這些錢，因而比較偏好股權(quán)融資。2.3股權(quán)融資的顯性成本低于債權(quán)融資3、自籌，業(yè)主（或合伙人）的個(gè)人資產(chǎn)公司制中小企業(yè)屬有限責(zé)任制企業(yè)，其特點(diǎn)是必須支付高額的企業(yè)所得稅（也要繳付個(gè)人所得

5、稅），稅負(fù)相對較重，但由此得到的好處是有權(quán)以債券和股票的形式向社會直接融資，并且對其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)只承擔(dān)以股本金為限的有限責(zé)任。當(dāng)然，除少數(shù)公司制中小企業(yè)外，絕大多數(shù)中小企業(yè)債券和股票都只能以柜臺交易的方式進(jìn)行，而難以實(shí)現(xiàn)公開上市（因?yàn)闊o法滿足公開上市的苛刻條件），即使要到條件要求相對較低的所謂“第二板塊”上市也是不容易的。相對而言，柜臺交易方式的成本是比較高的，而且風(fēng)險(xiǎn)也較大。因此，雖然公司制中小企業(yè)同其它公司制企業(yè)一樣擁有直接融資的權(quán)利，但是，實(shí)際上它們在直接的金融市場上，仍然處于極為不利的地位。4、金融機(jī)構(gòu)的借貸和政府的資助政府的資金支持是中小企業(yè)資金來源的一個(gè)重要組成部分。綜合各

6、國的情況來看，政府的資金支持一般能占到中小企業(yè)外來資金的10％左右，具體是多少則決定于各國對中小企業(yè)的相對重視程度以及各國企業(yè)文化的傳統(tǒng)。各國對中小企業(yè)資金援助的方式主要包括：稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款援助、風(fēng)險(xiǎn)投資和開辟直接融資渠道等。4.1.稅收優(yōu)惠稅收優(yōu)惠是最直接的資金援助方式，有利于中小企業(yè)資金的積累和成長。發(fā)達(dá)國家企業(yè)稅收一般占企業(yè)增加值的40％-50％。在實(shí)行累進(jìn)稅制的情況下，中小企業(yè)的稅負(fù)相對輕一些，但也占增加值的30％左右，負(fù)擔(dān)仍較重。為進(jìn)一步減輕稅負(fù)，各國采取了一系列的措施，主要有：降低稅率、稅收減免、提高稅收起征點(diǎn)和提高固定資產(chǎn)折舊率等。通過各種稅收優(yōu)惠可使中小企

7、業(yè)的稅收減少一半以上，使其賦稅總水平由占增加值的30％降到15％左右。這筆免稅資金是普惠的，對中小企業(yè)的生存至關(guān)重要4.2財(cái)政補(bǔ)貼補(bǔ)貼是政府為使中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)及社會的某些方面充分發(fā)揮作用而給予的財(cái)政援助。財(cái)政補(bǔ)貼的應(yīng)用環(huán)節(jié)是鼓勵(lì)中小企業(yè)吸納就業(yè)、促進(jìn)中小企業(yè)科技進(jìn)步和鼓勵(lì)中小企業(yè)出口等。主要補(bǔ)貼類型有：就業(yè)補(bǔ)貼、研究與開發(fā)補(bǔ)貼、出口補(bǔ)貼等。一般說來，政府的財(cái)政補(bǔ)貼是有限的，而且是非普惠的（與稅收優(yōu)惠不同），其功能在于引導(dǎo)。4.3貸款援助政府幫助中小企業(yè)獲得貸款的主