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《有色金屬行業(yè)黃金專題報(bào)告：美經(jīng)濟(jì)疲弱降息預(yù)期提升，黃金開啟新牛市》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、目錄投資聚焦1投資邏輯1投資策略1風(fēng)險(xiǎn)因素1美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱降息預(yù)期提升，推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步上漲1新增就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂加劇15月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)新低，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大2美聯(lián)儲(chǔ)恐開啟降息周期，美元指數(shù)下行壓力增大4美債長(zhǎng)短期利率倒掛，實(shí)際利率將持續(xù)下行6人民幣匯率貶值加速內(nèi)盤金價(jià)上漲7金價(jià)上漲周期，股票完美演繹“戴維斯雙擊”8風(fēng)險(xiǎn)因素10投資建議10投資邏輯10投資策略11第13頁(yè)共13頁(yè)插圖目錄圖1：美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)領(lǐng)先于失業(yè)率指標(biāo)2圖2：失業(yè)率與美國(guó)GDP增速的關(guān)系2圖3：失業(yè)率與標(biāo)普500指數(shù)的關(guān)系2圖4：美國(guó)Markit制造業(yè)PMI和ISM制造業(yè)PMI雙雙走低3
2、圖5：ISM制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)變化3圖6：作為GDP領(lǐng)先指標(biāo)，制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)持續(xù)走低3圖7：美國(guó)耐用品新增訂單同比增速持續(xù)下滑4圖8：美國(guó)零售和食品服務(wù)銷售額同比增速低位徘徊4圖9：期貨市場(chǎng)預(yù)期的2019年12月基準(zhǔn)利率的概率4圖10：歷次加息周期中CPI的表現(xiàn)5圖11：歷次加息周期中各個(gè)指標(biāo)的表現(xiàn)5圖12：美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率和GDP走勢(shì)的關(guān)系6圖13：美國(guó)核心CPI和核心PCE同比有所下降6圖14：美國(guó)國(guó)債利率與通脹預(yù)期水平6圖15：美國(guó)實(shí)際利率與金價(jià)呈反向波動(dòng)7圖16：人民幣匯率變化情況7圖17：內(nèi)外盤黃金價(jià)格走勢(shì)基本保持一致7圖18：人民幣匯率對(duì)內(nèi)外盤金價(jià)走勢(shì)的影響
3、8圖19：不同市場(chǎng)黃金板塊PE-TTM估值對(duì)比（美股為中值法，其余為整體法）8圖20：不同市場(chǎng)黃金板塊PB-MRQ估值對(duì)比（整體法）9圖21：A股重要黃金標(biāo)的TTMPE估值情況對(duì)比10圖22：A股重要黃金標(biāo)的PB估值情況對(duì)比10表格目錄表1：歷次降息周期中美元指數(shù)表現(xiàn)情況5表2：兩個(gè)金價(jià)上漲階段的估值變化9表3：兩個(gè)金價(jià)上漲階段A股標(biāo)的估值變化10表4：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)11第13頁(yè)共13頁(yè)▍投資聚焦投資邏輯美國(guó)多項(xiàng)先行指標(biāo)低于預(yù)期，美國(guó)逼近經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期尾部，美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào)，美元指數(shù)承壓，國(guó)債利率快速下行導(dǎo)致實(shí)際利率明顯下滑，金價(jià)上漲的壓制因素逐步減弱。同時(shí)，貿(mào)易爭(zhēng)
4、端拖累全球經(jīng)濟(jì)、權(quán)益類市場(chǎng)大幅波動(dòng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素造成市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，黃金及黃金股配置價(jià)值凸顯。隨著黃金資產(chǎn)在大類資產(chǎn)配置中的地位提升，保值和避險(xiǎn)需求急劇上升，人民幣匯率貶值加速內(nèi)盤黃金價(jià)格快速上漲。梳理金價(jià)階段性上漲的估值邏輯，我們認(rèn)為隨著黃金價(jià)格上行，本階段黃金股票具備較大的上漲空間。金價(jià)在未來兩年將迎來明顯上漲機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)2019年全年均值達(dá)到1340美元/盎司，有望沖擊1400美元/盎司的高位。投資策略預(yù)計(jì)金價(jià)上漲將帶動(dòng)黃金行業(yè)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升，行業(yè)上市公司中具備增產(chǎn)預(yù)期和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將迎來量?jī)r(jià)齊升帶來的業(yè)績(jī)?cè)龊?。歷次金價(jià)上漲階段，黃金股票估值會(huì)出現(xiàn)明顯抬升，同
5、時(shí)金價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)形成一定支撐，優(yōu)質(zhì)股票往往演繹“戴維斯雙擊”。推薦具備優(yōu)質(zhì)資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，核心推薦恒邦股份、山東黃金，推薦關(guān)注銀泰資源、紫金礦業(yè)及招金礦業(yè)（H），均維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素全球宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，美元指數(shù)超預(yù)期上行。▍美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱降息預(yù)期提升，推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步上漲新增就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂加劇新增非農(nóng)就業(yè)明顯下滑，失業(yè)率拐點(diǎn)將來臨。美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)是失業(yè)率拐點(diǎn)的先行指標(biāo)，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)“見頂回落”時(shí)點(diǎn)，往往領(lǐng)先于失業(yè)率“見底回升”時(shí)點(diǎn)。5月新增非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)量?jī)H增長(zhǎng)7.5萬(wàn)，呈現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢(shì)，失業(yè)率維持在3.6%的歷史低位，預(yù)示拐點(diǎn)即將來臨。第1
6、3頁(yè)共13頁(yè)圖1：美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)領(lǐng)先于失業(yè)率指標(biāo)第13頁(yè)共13頁(yè)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)同比-勞動(dòng)力人口同比（%）失業(yè)率（%）4%13%第13頁(yè)共13頁(yè)1%8%-2%-5%3%Jan-82Jan-89Jan-96Jan-03Jan-10Jan-17資料來源：Wind，失業(yè)率止跌回升階段，經(jīng)濟(jì)增速快速回落。美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯中，失業(yè)率對(duì)于居民總收入至關(guān)重要，而這也決定了GDP指標(biāo)中居民端的景氣程度。歷史數(shù)據(jù)表明，失業(yè)率一旦止跌回升，就會(huì)拖累美國(guó)居民總收入增速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)快速回落，美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也隨著經(jīng)濟(jì)下行而出現(xiàn)大幅調(diào)整。圖2：失業(yè)率與美國(guó)GDP增速的關(guān)系圖3：失業(yè)率與標(biāo)普500指數(shù)
7、的關(guān)系第13頁(yè)共13頁(yè)12%9%6%3%失業(yè)率（%）美國(guó):GDP同比（%）6%4%2%0%-2%-4%11%9%7%5%3%失業(yè)率（%）標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)30002500200015001000500第13頁(yè)共13頁(yè)Jan-86Jan-93Jan-00Jan-07Jan-14資料來源：Wind，Jan-95Jan-01Jan-07Jan-13Jan-19資料來源：Wind，第13頁(yè)共13頁(yè)5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)新低，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大制造業(yè)PMI
