期權(quán)與期權(quán)定價(jià)

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1、第8章期權(quán)與期權(quán)定價(jià)8.1期權(quán)的基本概念8.2期權(quán)的價(jià)值及其影響因素8.3期權(quán)定價(jià)的二叉樹方法8.4Black-Scholes期權(quán)定價(jià)方法（一）期權(quán)合約的定義期權(quán)（Option），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（StrikingPrice）或執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice）購買或出售一定數(shù)量某種產(chǎn)品（UnderlyingAssets，或標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。8.1期權(quán)的基本概念（二）期權(quán)合約的種類按期權(quán)買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)（CallOption）和看跌期權(quán)（PutOption）。按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按照期權(quán)合約

2、的標(biāo)的資產(chǎn)劃分，金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán)。8.1期權(quán)的基本概念（三）期權(quán)的特性1、具有杠桿操作及損失有限特性例1、A公司股票當(dāng)前股價(jià)是40元，對(duì)于三月到期的看漲期權(quán)，如果目前市場價(jià)格是4元，則購買股票和股票期權(quán)的損益如下表：8.1期權(quán)的基本概念到期時(shí)的股價(jià)/元買進(jìn)股票投資為40元買進(jìn)看漲期權(quán)投資為4元利潤利潤率/%利潤利潤率/%30354045505560-10-505101520-25-12.5012.52537.550-4-4-4161116-100-100-10025150275400（三）期權(quán)的特性2、權(quán)利和義

3、務(wù)的不對(duì)稱性8.1期權(quán)的基本概念期權(quán)具有非線性（三）期權(quán)的特性2、權(quán)利和義務(wù)的不對(duì)稱性對(duì)于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約賦予他的只有權(quán)利，而沒有任何義務(wù)。作為給期權(quán)賣者承擔(dān)義務(wù)的報(bào)酬，期權(quán)買者要支付給期權(quán)賣者一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)（Premium）或期權(quán)價(jià)格（OptionPrice）。期權(quán)費(fèi)視期權(quán)種類、期限、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的易變程度不同而不同。8.1期權(quán)的基本概念（四）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別權(quán)利和義務(wù)。期貨合約的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，而期權(quán)合約只賦予買方權(quán)利，賣方則無任何權(quán)利。標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)合約則不一定。盈虧風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易雙方所承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)都是無限的。而期權(quán)交

4、易賣方的虧損風(fēng)險(xiǎn)可能是無限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)），盈利風(fēng)險(xiǎn)是有限的（以期權(quán)費(fèi)為限）；期權(quán)交易買方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是有限的（以期權(quán)費(fèi)為限），盈利風(fēng)險(xiǎn)可能是無限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)）。8.1期權(quán)的基本概念（四）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別保證金。期貨交易的買賣雙方都須交納保證金。期權(quán)的買者則無須交納保證金。買賣匹配。期貨合約的買方到期必須買入標(biāo)的資產(chǎn)，而期權(quán)合約的買方在到期日或到期前則有買入（看漲期權(quán)）或賣出（看跌期權(quán)）標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。套期保值。運(yùn)用期貨進(jìn)行的套期保值，在把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)，也把有利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。而運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行的套期保值時(shí)，只把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)

5、移出去而把有利風(fēng)險(xiǎn)留給自己。8.1期權(quán)的基本概念（五）期權(quán)合約的盈虧分布（1）看漲期權(quán)的盈虧分布payoff0cstockprice(a)看漲期權(quán)多頭8.1期權(quán)的基本概念payoffc0stockprice(b)看漲期權(quán)空頭8.1期權(quán)的基本概念（五）期權(quán)合約的盈虧分布分布（1）看漲期權(quán)的盈虧分布實(shí)值、平價(jià)與虛值期權(quán)從圖中可以看出，如果不考慮時(shí)間因素，期權(quán)的價(jià)值（即盈虧）取決于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差距。對(duì)于看漲期權(quán)來說，為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格（S）與協(xié)議價(jià)格（X）的關(guān)系，我們把S>X時(shí)的看漲期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)，把S=X的看漲期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)，把S

6、本概念(2）看跌期權(quán)的盈虧分布payoffstockprice(a)看跌期權(quán)多頭8.1期權(quán)的基本概念（五）期權(quán)合約的盈虧分布(2）看跌期權(quán)的盈虧分布payoffstockprice(b)看跌期權(quán)空頭8.1期權(quán)的基本概念（五）期權(quán)合約的盈虧分布實(shí)值、平價(jià)和虛值期權(quán)看跌期權(quán)賣者的盈利是有限的期權(quán)費(fèi)，虧損也是有限的，其最大限度為協(xié)議價(jià)格減期權(quán)價(jià)格后再乘以每份期權(quán)合約所包括的標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量。同樣，我們把X>S時(shí)的看跌期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)，把X=S的看跌期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)，把X

7、多賦予的權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費(fèi)用。一、期權(quán)的價(jià)值8.2期權(quán)的價(jià)值及其影響因素（二）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（IntrinsicValue）是指多方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值。對(duì)于看漲期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值=Max（S-X，0）；對(duì)于看跌期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值=Max（X-S，0）.期權(quán)是實(shí)值期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值就是正的；期權(quán)是虛值期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值就是零。（三）期權(quán)的時(shí)間價(jià)值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值（TimeValue）是指在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶