上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究【開題報(bào)告】

《上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究【開題報(bào)告】》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

開題報(bào)告上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究一、立論依據(jù)1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)研究意義：縱觀國內(nèi)外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究，國外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究的時(shí)間較長，且從多個(gè)角度進(jìn)行研究。國內(nèi)學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究剛剛起步，取得了一定的成果，但存在一些問題，國內(nèi)學(xué)者都是基于國外的理論進(jìn)行研究，但是國外的資本結(jié)構(gòu)理論是以資本市場發(fā)達(dá)，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)較為完善為前提的，但是中國的證券市場只是個(gè)年輕且不成熟的市場，雖然在近幾年中國的上市公司無論從規(guī)模還是數(shù)量上都有了一定程度的提高，但是由于中國的特殊制度背景和市場環(huán)境，有些理論并不能很好的解釋中國的資本結(jié)構(gòu)影響因素，所以本文結(jié)合中國的國情，引入了宏觀因素，探尋我國資本結(jié)構(gòu)的深層影響因素。因此，研究上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素不僅從理論上有助于加深對資本結(jié)構(gòu)形成和上市公司行為的理解，在實(shí)踐上對我國企業(yè)的融資決策，以及投資者的投資決策，規(guī)范企業(yè)融資行為，改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置效率具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。預(yù)期目標(biāo)：本文將以浙江省上市公司為例，通過對60家浙江省上市公司1996-2009十四年的數(shù)據(jù)進(jìn)行宏觀因素的實(shí)證研究，對30家上市公司從2006-2009三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行微觀因素的分析，運(yùn)用描述性分析、相關(guān)性和回歸性分析的方法，分別從宏觀因素和微觀因素兩個(gè)方面找出影響浙江省上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素，從而為資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供更有力的證據(jù)，幫助企業(yè)提高企業(yè)價(jià)值。2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國外：20世紀(jì)80年代，眾多的學(xué)者從實(shí)證的角度研究了究竟哪些因素是決定上市公司資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)因素。其中Bradley，Jarrell和Kim提出了一個(gè)單期的公司資本結(jié)構(gòu)模型。在該模型里，公司發(fā)行兩類證券：債券與股票。并從實(shí)證的角度，探查了財(cái)務(wù)杠桿的決定因素。他們發(fā)現(xiàn)并檢驗(yàn)的三個(gè)決定因素是：（1）公司價(jià)值的波動(dòng)性；（2）非債務(wù)避稅水平；（3）廣告和研發(fā)費(fèi)用。與他們模型一致的是，財(cái)務(wù)杠桿同公司價(jià)值的波動(dòng)性負(fù)相關(guān)。但與他們模型相反的是，財(cái)務(wù)杠桿同非債務(wù)避稅正相關(guān)。Titman和Wessels（1988）5 用分析技術(shù)來估計(jì)那些無法看到的因素對公司選擇其資本結(jié)構(gòu)的影響。從實(shí)證的角度檢驗(yàn)了很多可能影響公司財(cái)務(wù)杠桿的因素，結(jié)果發(fā)現(xiàn)交易成本可能是資本結(jié)構(gòu)選擇的一個(gè)重要決定因素。Harris和Raviv（1991）對美國的公司做了一些實(shí)證研究，結(jié)果表明負(fù)債比率與固定資產(chǎn)比率、投資發(fā)展機(jī)會(huì)、非負(fù)債稅盾、公司規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系，與公司的變異性(風(fēng)險(xiǎn)性)、廣告消費(fèi)支出、破產(chǎn)的可能性和產(chǎn)品特殊性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。Rajan和Zingales（1995）發(fā)現(xiàn)其它工業(yè)化國家上市公司在資本結(jié)構(gòu)的選擇上與美國的大致相似。比如，日本、德國、法國、意大利、英國和加拿大公眾公司的財(cái)務(wù)杠桿，與有形資產(chǎn)和公司規(guī)模(德國除外)正相關(guān)，而與投資機(jī)會(huì)(托賓Q值)、利潤率負(fù)相關(guān)。Booth（2000）等人通過對十個(gè)發(fā)展中國家(巴西、墨西哥、印度、韓國、約旦、馬來西亞、巴基斯坦、泰國、土耳其和津巴布韋)樣本數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)：總的來說，影響發(fā)展中國家公司債務(wù)比率的因素，似乎與影響發(fā)達(dá)國家的相似，且作用方式也類似。但是這些財(cái)務(wù)比率也受諸如GDP增長速度、通脹率和資本市場發(fā)展水平等國別因素的影響。國內(nèi)：國內(nèi)最早對資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行研究的是陸正飛，辛宇（1988）采用多元回歸方法，通過對35家上市企業(yè)的實(shí)證分析，認(rèn)為獲利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。2001年劉星選用80家上市公司1993——1997年間的數(shù)據(jù)，并設(shè)計(jì)了包括財(cái)務(wù)狀況因素、股權(quán)結(jié)構(gòu)因素、控制權(quán)結(jié)構(gòu)因素、資本市場因素和宏觀經(jīng)濟(jì)因素在內(nèi)的20個(gè)指標(biāo)構(gòu)成的指標(biāo)體系，采用逐步回歸分析和綜合因子分析相結(jié)合的方法，分別分析了影響負(fù)債融資策略的綜合因素和影響權(quán)益融資策略的綜合因素。張喜玉（2003）對滬市38家信息技術(shù)行業(yè)上市公司2001年的資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行研究，結(jié)果表明：企業(yè)的成長性與資本結(jié)構(gòu)呈顯著正相關(guān)關(guān)系；償債能力與資本結(jié)構(gòu)呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；獲利能力、非債務(wù)稅盾和資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值對資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著。肖作平（2004）使用滬深兩市1995-2001年的平行數(shù)據(jù)，采用雙向效應(yīng)動(dòng)態(tài)模型，利用廣義矩估計(jì)方法對資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行考察，將資本結(jié)構(gòu)影響因素歸納為7個(gè)，分別是：資產(chǎn)構(gòu)成、公司規(guī)模、非債務(wù)稅盾、成長性、獨(dú)特性、資產(chǎn)流動(dòng)性、產(chǎn)生內(nèi)部資源能力，通過模型的廣義矩估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國公司轉(zhuǎn)換債務(wù)結(jié)構(gòu)的成本并不高，有形資產(chǎn)比例、企業(yè)規(guī)模與負(fù)債率正相關(guān)，成長性與負(fù)債率負(fù)相關(guān)。李遠(yuǎn)慧、郝宇欣（2007）根據(jù)2000－2004年北京地區(qū)上市公司的數(shù)據(jù)分析得出這樣的結(jié)論：企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，非稅務(wù)稅盾和資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，流動(dòng)性也和資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性相對較弱，而盈利能力、成長性、利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值比例與資本結(jié)構(gòu)沒有呈現(xiàn)出相關(guān)性。徐臘平（2008）以我國滬深兩市股上市公司1997－20035 年期間的數(shù)據(jù)為樣本，得出三個(gè)不同的結(jié)論，第一，提出了逃稅激勵(lì)因子，第二，認(rèn)為管理層持股也影響著上市公司的資本結(jié)構(gòu)，并且存在內(nèi)部人控制問題，第三，中國上市公司的短期負(fù)債率比長期負(fù)債率更顯著地受到微觀因子的影響，這也反映了我國證券市場不夠完善的問題。朱宇（2009）著重研究了公司治理因素對資本結(jié)構(gòu)選擇的影響，其結(jié)論是股權(quán)集中度、國家股比例、流通股比例、董事會(huì)規(guī)模、產(chǎn)品要素市場競爭程度、創(chuàng)新戰(zhàn)略指標(biāo)和私人收益指標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)水平負(fù)相關(guān)，獨(dú)立董事比例、董事會(huì)會(huì)議頻率和股權(quán)制衡度指數(shù)與資本結(jié)構(gòu)水平正相關(guān)，法人股比例、總經(jīng)理是否兼任董事長與資本結(jié)構(gòu)水平關(guān)系不顯著。黃國良，孫佳（2010）選取深、滬兩市266家上市公司作為研究樣本，以1996－2006年為數(shù)據(jù)窗口，運(yùn)用截面數(shù)據(jù)和時(shí)間序列數(shù)據(jù)來編制各變量的混合數(shù)據(jù)，實(shí)證研究結(jié)果表明，利率是影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的重要因素，利率與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)。另外，利率的變動(dòng)顯著影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。張俊超，白靜（2010）用2004－2006年我國A股市場上市公司的數(shù)據(jù)資料，考察了我國上市公司控制權(quán)對資本結(jié)構(gòu)選擇的影響程度。結(jié)果發(fā)現(xiàn)終極股東的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度對資本結(jié)構(gòu)具有顯著的影響，公司負(fù)債先隨著終極股東的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度的提高逐步降低，在達(dá)到一定程度后，又隨其提高而逐步增加。綜上所述，影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素主要有企業(yè)規(guī)模，企業(yè)盈利能力，行業(yè)因素，企業(yè)成長性，所得稅及非債務(wù)稅盾，而近期主要研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)，利率對資本結(jié)構(gòu)的影響，基于以上研究多數(shù)運(yùn)用了相關(guān)性和多元線性回歸的方法，所以本文也將采納上述方法，從以上幾個(gè)方面對浙江省上市公司進(jìn)行研究，探討到底這幾個(gè)因素對這幾家企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響有多大，哪幾個(gè)是最主要因素，這樣才能找出最優(yōu)化的途徑，才能利于規(guī)范企業(yè)行為，提高企業(yè)價(jià)值。參考文獻(xiàn)：[1]陸正飛，辛宇．上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實(shí)證研究[J]．會(huì)計(jì)研究，1998（8）．[2]劉星．中國上市公司融資策略影響因素的實(shí)證分析[J]．重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版)，2001（24）．[3]張喜玉．信息技術(shù)行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素[J]．統(tǒng)計(jì)與決策，2003（7）．[4]肖作平．資本結(jié)構(gòu)影響因素和雙向效應(yīng)動(dòng)態(tài)模型—來自中國上市公司面板數(shù)據(jù)的證據(jù)[D]．廈門：廈門大學(xué)，2004．[5]劉端，陳收，陳?。袌鰰r(shí)機(jī)對資本結(jié)構(gòu)影響的持續(xù)度研究[J]．管理學(xué)報(bào)，2006（1）．[6]李國重．資本結(jié)構(gòu)與市場時(shí)機(jī)：中國上市公司橫截面資料的證明[J]．中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2006（8）．[7]張鳳，湯海溶．上市公司融資時(shí)機(jī)選擇及其持續(xù)性影響的實(shí)證分析[J]．華東經(jīng)濟(jì)管理，2006（2）．5 [8]胡俊，晏艷陽，鄧婷．資本結(jié)構(gòu)市場時(shí)機(jī)選擇理論在中國的實(shí)證檢驗(yàn)[J]．金融理論與實(shí)踐，2008（3）．[9]李遠(yuǎn)慧，郝宇欣．我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析[J]．投資研究，2007（5）．[10]徐臘平．中國上市公司資本結(jié)構(gòu)決定因素的實(shí)證檢驗(yàn)——來自微觀層面的證據(jù)[J]．審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2008（9）．[11]朱宇．上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析[J]．財(cái)會(huì)通訊，2009（3）．[12]黃國良，孫佳．利率對上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響研究[J]．財(cái)會(huì)通訊，2010（2）．[13]張俊超，白靜．上市公司控制權(quán)對資本結(jié)構(gòu)選擇的影響研究[J]．現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010（11）．[14]譚克．中國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[M]．北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005．[15]肖作平．中國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[M]．北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005．[16]祝映蘭．上市公司資本結(jié)構(gòu)研究-理論與實(shí)證[M]．北京：中國工人出版社，2009．[17]馬輝．中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與績效研究[D]．石家莊：河北工業(yè)大學(xué)，2008．[18]BradleyM,JarrellGA,KimHE.Ontheexistenceofanoptimalcapitalstructure:theoryandevidence[J].JournalofFinance,1984(5).[19]TitmanSandWesselsR.ThedeterminantOfCapitalStructureChoice[J].JournalofFinance,1988(6).[20]HarrisMiltonandArturRaviv.TheoryofCapitalStructure[J].JournalofFinance,1991(13).[21]RajanG,Raghuram,ZingalesL.Whatdoweknowaboutcapitalstructure?Someevidencefrominternationaldata[J].JournalofFinance,1995(11).[22]Booth,Laurence,AivazianV,etal.Capitalstructuresindevelopingcountries[J].JournalofFinance,2001(12).二、研究方案1.主要研究內(nèi)容（或預(yù)期章節(jié)安排）1緒論1.1本文研究的目的和意義1.2相關(guān)概念的界定1.2.1資本結(jié)構(gòu)概念的界定1.2.2融資結(jié)構(gòu)的概念1.3相關(guān)理論的界定1.3.1MM理論1.3.2權(quán)衡理論1.3.3代理成本理論5 1.3.4信號傳遞理論1.3.5優(yōu)序融資理論2浙江省上市公司資本結(jié)構(gòu)宏觀因素分析2.1樣本數(shù)據(jù)的來源以及選擇2.2研究假設(shè)2.2.1經(jīng)濟(jì)增長率2.2.2法定存款準(zhǔn)備金率2.3模型的建立2.4樣本的描述性分析，相關(guān)性分析和多元回歸分析3浙江省上市公司資本結(jié)構(gòu)微觀因素分析3.1樣本的選取與來源3.2研究假設(shè)3.3模型建立3.4相關(guān)性分析和多元回歸分析4結(jié)論，建議以及局限性2.實(shí)施方案和進(jìn)度計(jì)劃實(shí)施方案：根據(jù)確定的選題，收集大量的資料和相關(guān)的理論知識，選取研究所需樣本的相關(guān)數(shù)據(jù)，完成開題報(bào)告，初步擬定論文的寫作計(jì)劃。上網(wǎng)收集上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，保證論文資料的豐富性和準(zhǔn)確性。將研究的范圍定位在浙江省上市公司，收集30家上市公司的數(shù)據(jù)。完成資料收集后，對資料數(shù)據(jù)進(jìn)行分類和統(tǒng)計(jì)，開始撰寫論文初稿。在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成初稿后交指導(dǎo)老師審查，根據(jù)指導(dǎo)老師意見對論文進(jìn)行修改，完成修改后，按規(guī)定上交論文定稿。最后，開始準(zhǔn)備資料進(jìn)行畢業(yè)答辯。進(jìn)度計(jì)劃：第6學(xué)期第19-20周至第7學(xué)期第1-5周：在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下，廣泛搜集、研究相關(guān)文獻(xiàn)資料，完成畢業(yè)論文選題。第7學(xué)期第6-12周：在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，完成外文翻譯、文獻(xiàn)綜述和開題報(bào)告撰寫；參加開題答辯，進(jìn)一步論證選題價(jià)值、確立主要研究內(nèi)容，論證研究方案的合理性和可行性。第7學(xué)期第13-14周：撰寫論文詳細(xì)提綱，交給導(dǎo)師批閱，反復(fù)修改，保證論文結(jié)構(gòu)的合理性。第7學(xué)期第15-20周：開始寫作畢業(yè)論文，完成初稿。第7學(xué)期寒假：結(jié)合畢業(yè)論文選題開展調(diào)查研究。第8學(xué)期第1-2周：在導(dǎo)師的指導(dǎo)下進(jìn)一步寫作、完善畢業(yè)論文。5 第8學(xué)期第3-6周：在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，充分利用畢業(yè)實(shí)習(xí)的機(jī)會(huì)，結(jié)合論文內(nèi)容開展進(jìn)一步的調(diào)查研究，完成論文。第8學(xué)期第7周：在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，進(jìn)一步修改、完善畢業(yè)論文；定稿并上交。第8學(xué)期第9-11周：參加畢業(yè)論文答辯。5