淺談歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)原因

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1、淺談歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)原因摘要：美國金融危機的持續(xù)深化，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的希臘爆發(fā)了債務(wù)危機。由于歐元區(qū)體制上的缺陷和外部影響，歐洲主權(quán)債務(wù)危機引發(fā)全球廣泛關(guān)注。關(guān)鍵詞：主權(quán)債務(wù)債務(wù)規(guī)模貨幣政策財政政策經(jīng)濟增長主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保以政府債券為抵押品向世界銀行(WorldBank).國際貨幣基金組織(IMF)或其他國家的金融機構(gòu)貸款融資。當一國的國債收益率高到無法通過發(fā)行新債償還即將到期的債務(wù)，即超過了借款者自身的清償能力時，只有選擇債務(wù)違約或延期還債，債務(wù)危機爆發(fā)。為何在全球金融危機的大背景下，經(jīng)濟力量弱小的希臘可以引發(fā)令

2、世界擔(dān)憂的歐洲主權(quán)債務(wù)額危機？要弄清這一問題，首先應(yīng)該研究歐元區(qū)邊緣小國(本文以希臘為例進行論證)出現(xiàn)債務(wù)危機的內(nèi)外部因素，然后找出危機的傳遞機制，最后再從整個歐盟以及外部干預(yù)的角度，探求根源。一、希臘爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機的內(nèi)外部因素希臘債務(wù)危機的產(chǎn)生是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果，既有其自身債務(wù)總量驚人、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡、生產(chǎn)率下降等弊端,也有全球金融危機的外部打擊以及歐盟制度缺陷對其試圖自救所形成的制約。1、違規(guī)加入歐元區(qū)根據(jù)1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》及隨后的《穩(wěn)定與增長公約》的要求，歐元區(qū)成員國政府的財政赤字占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例

3、必須控制在3%以內(nèi)，公共債務(wù)的比例在60%以內(nèi)。但是根據(jù)如今披露的數(shù)據(jù)顯示，2001年希臘的實際財政赤字超過5.2%,高于規(guī)定要求，為此高盛公司(GoldmanSachs)通過通過貨幣掉期交易和信用違約掉期合約這兩項金融衍生工具，幫助希臘政府掩蓋了10億歐元的公共債務(wù)，使國家負債率降低到了規(guī)定要求下的1.2%。2001年希臘正式加入歐元區(qū)。由此可見，希臘本不具備加入歐元區(qū)的資質(zhì)。當這筆債務(wù)到期，公共債務(wù)壓力驟增，'‘掩耳盜鈴”、"寅食卯糧”的災(zāi)難性后果就會顯現(xiàn)。2、表面生活光鮮，實際危機重重在歐盟一體化和統(tǒng)一的貨幣的影響下，希臘受益于

4、德國和法國等“AAA”信用評級國家的信譽和經(jīng)濟實力，享受著與自身實力不符的低融資成本，私營部門的消費和信貸得到極大刺激。2001年至2009年希臘GDP增速一直維持在7%左右，是整個歐洲地區(qū)增長最快的經(jīng)濟體。生活在一個經(jīng)濟高速增長、有強大工會保護、擁有遠高于其他大經(jīng)濟體國家的社會、醫(yī)療和養(yǎng)老保障的地中海小國，可以說，加入歐元區(qū)這8年，希臘國家發(fā)展水平''蒸蒸日上”，人民十分幸福。美好的生活讓希臘人忽視了危機重重的現(xiàn)實。本就不強大的實體經(jīng)濟中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，過度依賴旅游業(yè)和造船業(yè)；在享受與自身實力不符的高福利制度的同時，希臘用工成本快速上

5、升、生產(chǎn)效率日漸低下，市場競爭力逐年下滑；公共事業(yè)支出快速增加，并已占到其GDP的40%,但效率卻極其低下;嚴重的偷逃稅行為更是降低了其捉襟見肘的財政收入、擴大了本已無法負擔(dān)的赤字。3、外部因素促發(fā)債務(wù)危機08年美國次貸危機使歐美經(jīng)濟陷入寒冬。為了走出困境，希臘大幅增發(fā)國債、擴大財政支出規(guī)模意圖降低失業(yè)率,但公債率卻已逼近違約的臨界值；對銀行業(yè)等虛擬經(jīng)濟的救助意味著私營部門債務(wù)變成了希臘主權(quán)債務(wù)；居民和其他私營部門收入的減少又打擊了旅游業(yè)，因此財政狀況不但沒有改善反而不斷惡化。此外，國際評級機構(gòu)對希臘等國主權(quán)信用評級、債務(wù)評級以及歐洲

6、銀行業(yè)的評級對危機起到了推波助瀾的作用。主權(quán)信用降級導(dǎo)致國債收益率飆升進而引發(fā)借債成本上升、財政赤字擴大。由此主權(quán)信用、主權(quán)債務(wù)又會被調(diào)低，如此往復(fù)的惡性循環(huán)對解決危機可謂無半點好處。周小川曾批評三大國際評級機構(gòu)說，小到一個公司大到一國政府出現(xiàn)問題，他們就會不顧后果地大幅調(diào)低評級，但其所用的模型并不能準確預(yù)測危機的發(fā)生。二、債務(wù)危機的傳遞歐元區(qū)經(jīng)濟一體化的進程為歐洲銀行在各成員國的快速擴張?zhí)峁┝吮憷Ｔ阢y行的資產(chǎn)負債表中，所持有的證券根據(jù)持有目的可劃分為三類賬戶，一類是以短期交易為目的，一類是以持有到期為目的，以及介于兩者之間的可賣證

7、券。在一般會計準則下，位于交易賬戶的證券價值隨著市場價值而變化，其損益直接計入當期盈虧，而后兩類賬戶的證券，其價值在被賣出或持有到期前則不被當前市場價值所影響。在歐盟內(nèi)部，銀行業(yè)間廣泛的業(yè)務(wù)往來在趨同的利率環(huán)境下搭建起了龐大的銀行網(wǎng)絡(luò)。在經(jīng)濟環(huán)境好的時候，金融業(yè)的發(fā)展受益于此。當經(jīng)濟形勢惡化，被債務(wù)鏈條綁在一起的歐洲金融機構(gòu)便會一損俱損。各國政府為了確保金融業(yè)穩(wěn)定，對銀行業(yè)務(wù)進行擔(dān)保，這在某種程度上將銀行業(yè)間的債務(wù)轉(zhuǎn)變成了主權(quán)債務(wù)。三、歐盟一體化的內(nèi)在缺陷根據(jù)美國經(jīng)濟學(xué)家保羅?克魯格曼關(guān)于開放經(jīng)濟條件下的政策選擇的論述，一國的經(jīng)濟目標

8、只能從貨幣政策的獨立性、匯率的穩(wěn)定性和資本完全流動中選擇兩個，三者不可兼得。隨后，在蒙代爾-佛萊明模型的論證基礎(chǔ)上，歐元的創(chuàng)立就是基于區(qū)內(nèi)固定匯率和資本完全自由流動，但不得不放棄貨幣政策的獨立性。但這意味著，原本穩(wěn)定的財