淺談歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因

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1、淺談歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因摘要：美國(guó)金融危機(jī)的持續(xù)深化，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的希臘爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)。由于歐元區(qū)體制上的缺陷和外部影響，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)全球廣泛關(guān)注。關(guān)鍵詞：主權(quán)債務(wù)債務(wù)規(guī)模貨幣政策財(cái)政政策經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主權(quán)債務(wù)是指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保以政府債券為抵押品向世界銀行(WorldBank).國(guó)際貨幣基金組織(IMF)或其他國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)貸款融資。當(dāng)一國(guó)的國(guó)債收益率高到無(wú)法通過(guò)發(fā)行新債償還即將到期的債務(wù)，即超過(guò)了借款者自身的清償能力時(shí)，只有選擇債務(wù)違約或延期還債，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。為何在全球金融危機(jī)的大背景下，經(jīng)濟(jì)力量弱小的希臘可以引發(fā)令

2、世界擔(dān)憂的歐洲主權(quán)債務(wù)額危機(jī)？要弄清這一問(wèn)題，首先應(yīng)該研究歐元區(qū)邊緣小國(guó)(本文以希臘為例進(jìn)行論證)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的內(nèi)外部因素，然后找出危機(jī)的傳遞機(jī)制，最后再?gòu)恼麄€(gè)歐盟以及外部干預(yù)的角度，探求根源。一、希臘爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的內(nèi)外部因素希臘債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果，既有其自身債務(wù)總量驚人、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡、生產(chǎn)率下降等弊端,也有全球金融危機(jī)的外部打擊以及歐盟制度缺陷對(duì)其試圖自救所形成的制約。1、違規(guī)加入歐元區(qū)根據(jù)1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》及隨后的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的要求，歐元區(qū)成員國(guó)政府的財(cái)政赤字占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例

3、必須控制在3%以?xún)?nèi)，公共債務(wù)的比例在60%以?xún)?nèi)。但是根據(jù)如今披露的數(shù)據(jù)顯示，2001年希臘的實(shí)際財(cái)政赤字超過(guò)5.2%,高于規(guī)定要求，為此高盛公司(GoldmanSachs)通過(guò)通過(guò)貨幣掉期交易和信用違約掉期合約這兩項(xiàng)金融衍生工具，幫助希臘政府掩蓋了10億歐元的公共債務(wù)，使國(guó)家負(fù)債率降低到了規(guī)定要求下的1.2%。2001年希臘正式加入歐元區(qū)。由此可見(jiàn)，希臘本不具備加入歐元區(qū)的資質(zhì)。當(dāng)這筆債務(wù)到期，公共債務(wù)壓力驟增，'‘掩耳盜鈴”、"寅食卯糧”的災(zāi)難性后果就會(huì)顯現(xiàn)。2、表面生活光鮮，實(shí)際危機(jī)重重在歐盟一體化和統(tǒng)一的貨幣的影響下，希臘受益于

4、德國(guó)和法國(guó)等“AAA”信用評(píng)級(jí)國(guó)家的信譽(yù)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，享受著與自身實(shí)力不符的低融資成本，私營(yíng)部門(mén)的消費(fèi)和信貸得到極大刺激。2001年至2009年希臘GDP增速一直維持在7%左右，是整個(gè)歐洲地區(qū)增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體。生活在一個(gè)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、有強(qiáng)大工會(huì)保護(hù)、擁有遠(yuǎn)高于其他大經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的社會(huì)、醫(yī)療和養(yǎng)老保障的地中海小國(guó)，可以說(shuō)，加入歐元區(qū)這8年，希臘國(guó)家發(fā)展水平''蒸蒸日上”，人民十分幸福。美好的生活讓希臘人忽視了危機(jī)重重的現(xiàn)實(shí)。本就不強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，過(guò)度依賴(lài)旅游業(yè)和造船業(yè)；在享受與自身實(shí)力不符的高福利制度的同時(shí)，希臘用工成本快速上

5、升、生產(chǎn)效率日漸低下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐年下滑；公共事業(yè)支出快速增加，并已占到其GDP的40%,但效率卻極其低下;嚴(yán)重的偷逃稅行為更是降低了其捉襟見(jiàn)肘的財(cái)政收入、擴(kuò)大了本已無(wú)法負(fù)擔(dān)的赤字。3、外部因素促發(fā)債務(wù)危機(jī)08年美國(guó)次貸危機(jī)使歐美經(jīng)濟(jì)陷入寒冬。為了走出困境，希臘大幅增發(fā)國(guó)債、擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模意圖降低失業(yè)率,但公債率卻已逼近違約的臨界值；對(duì)銀行業(yè)等虛擬經(jīng)濟(jì)的救助意味著私營(yíng)部門(mén)債務(wù)變成了希臘主權(quán)債務(wù)；居民和其他私營(yíng)部門(mén)收入的減少又打擊了旅游業(yè)，因此財(cái)政狀況不但沒(méi)有改善反而不斷惡化。此外，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)希臘等國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)、債務(wù)評(píng)級(jí)以及歐洲

6、銀行業(yè)的評(píng)級(jí)對(duì)危機(jī)起到了推波助瀾的作用。主權(quán)信用降級(jí)導(dǎo)致國(guó)債收益率飆升進(jìn)而引發(fā)借債成本上升、財(cái)政赤字?jǐn)U大。由此主權(quán)信用、主權(quán)債務(wù)又會(huì)被調(diào)低，如此往復(fù)的惡性循環(huán)對(duì)解決危機(jī)可謂無(wú)半點(diǎn)好處。周小川曾批評(píng)三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)說(shuō)，小到一個(gè)公司大到一國(guó)政府出現(xiàn)問(wèn)題，他們就會(huì)不顧后果地大幅調(diào)低評(píng)級(jí)，但其所用的模型并不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)危機(jī)的發(fā)生。二、債務(wù)危機(jī)的傳遞歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程為歐洲銀行在各成員國(guó)的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝吮憷?。在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，所持有的證券根據(jù)持有目的可劃分為三類(lèi)賬戶，一類(lèi)是以短期交易為目的，一類(lèi)是以持有到期為目的，以及介于兩者之間的可賣(mài)證

7、券。在一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，位于交易賬戶的證券價(jià)值隨著市場(chǎng)價(jià)值而變化，其損益直接計(jì)入當(dāng)期盈虧，而后兩類(lèi)賬戶的證券，其價(jià)值在被賣(mài)出或持有到期前則不被當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值所影響。在歐盟內(nèi)部，銀行業(yè)間廣泛的業(yè)務(wù)往來(lái)在趨同的利率環(huán)境下搭建起了龐大的銀行網(wǎng)絡(luò)。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的時(shí)候，金融業(yè)的發(fā)展受益于此。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，被債務(wù)鏈條綁在一起的歐洲金融機(jī)構(gòu)便會(huì)一損俱損。各國(guó)政府為了確保金融業(yè)穩(wěn)定，對(duì)銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行擔(dān)保，這在某種程度上將銀行業(yè)間的債務(wù)轉(zhuǎn)變成了主權(quán)債務(wù)。三、歐盟一體化的內(nèi)在缺陷根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅?克魯格曼關(guān)于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的政策選擇的論述，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)

8、只能從貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性和資本完全流動(dòng)中選擇兩個(gè)，三者不可兼得。隨后，在蒙代爾-佛萊明模型的論證基礎(chǔ)上，歐元的創(chuàng)立就是基于區(qū)內(nèi)固定匯率和資本完全自由流動(dòng)，但不得不放棄貨幣政策的獨(dú)立性。但這意味著，原本穩(wěn)定的財(cái)