匯率政策及相關(guān)政策.ppt

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1、Chapter4匯率政策9/10/20211第四章匯率政策及相關(guān)政策第一節(jié)匯率制度的選擇前言：*匯率制度:一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動的方式等問題作出的一系列安排或規(guī)定。*固定匯率制度、浮動匯率制度固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較1.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率問題（1）單一性（2）自發(fā)性（3）微調(diào)性（4）穩(wěn)定性9/10/20212第一節(jié)匯率制度的選擇2.實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策收益問題（1）政策自主性（2）政策紀(jì)律性（3）政策效力的放大性3.對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響（1）對國際貿(mào)易、投資等活動的影響（2）對通貨膨脹國際傳播的影響（3）對國際間政策協(xié)調(diào)的影

2、響9/10/20213第一節(jié)匯率制度的選擇三、其他匯率制度1.爬行釘住制：所謂“爬行釘住，是一種使匯率能夠作經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的制度?！本唧w來說，“爬行(crawling)”，指的是爬行釘住有別于可調(diào)整釘住匯率制度的偶然的、突發(fā)性的、跳躍性的大幅度的調(diào)整。而“釘?。╬eg）”,指的是實(shí)行爬行釘住匯率制度的國家當(dāng)局承擔(dān)維持住某一平價(jià)的義務(wù)或使市場匯率保持在這一平價(jià)上下的一定幅度內(nèi)。爬行釘住主要分為兩種類型：一是定式型爬行，即根據(jù)一定的定式（定式中變量的參數(shù)根據(jù)以往的統(tǒng)計(jì)數(shù)字確定）來確定平價(jià)爬行的比率。二是決策型爬行，即由政府當(dāng)局根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況，隨機(jī)決策，確定平

3、價(jià)調(diào)整的幅度，決策型爬行更多的取決于政府的信息靈敏度和進(jìn)取心。9/10/20214第一節(jié)匯率制度的選擇2.匯率目標(biāo)區(qū)：匯率目標(biāo)區(qū)制度是指在主要工業(yè)國家的貨幣之間確定匯率波動的幅度，作為目標(biāo)區(qū)，其他國家貨幣則釘住目標(biāo)區(qū)或隨之浮動。匯率目標(biāo)區(qū)體系包括：（1）目標(biāo)區(qū)的大小（2）目標(biāo)區(qū)變化的頻率；（3）目標(biāo)區(qū)的公開性；（4）保證目標(biāo)區(qū)的承諾程度。9/10/20215第一節(jié)匯率制度的選擇3.貨幣局制（香港的聯(lián)系匯率制度）：貨幣局制度是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一主要貨幣維持固定的匯率。執(zhí)行這一政策的職能機(jī)構(gòu)就是貨幣局，這里的貨幣局是按照固定的匯率以本國貨幣兌換外國

4、貨幣的政府機(jī)構(gòu)。貨幣局制度通常要求本國貨幣發(fā)行必須以一定的（通常是百分之百）主要貨幣作為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣的流通過程中始終滿足這一要求。貨幣局不同于中央銀行，它惟一的職能就是維持本國貨幣和主要貨幣（如美元）之間的固定匯率，它沒有貨幣發(fā)行的主動權(quán)，也沒有最后貸款人的職能，更不參與中央銀行的貨幣政策行動。9/10/20216第一節(jié)匯率制度的選擇香港聯(lián)系匯率制度主要內(nèi)容：（一）從1983年10月17日起，發(fā)鈔行增發(fā)的港幣，一律以1美元合7.8港元的比價(jià)，事先用美元現(xiàn)鈔向外匯基金換取等值的港元負(fù)債證明書；（二）港元現(xiàn)鈔從流通中回流后，發(fā)鈔行可以同樣的比價(jià)向外匯基

5、金換回美元及贖回負(fù)債證明書；（三）發(fā)鈔行以同樣的方式為其他銀行提供和收回港元現(xiàn)鈔；（四）1美元兌換7.8港元的固定匯率只適用于發(fā)鈔行和外匯基金之間，發(fā)鈔行和其他銀行之間以及銀行同業(yè)、銀行與客戶之間的港元現(xiàn)鈔交易全部按市場匯率進(jìn)行。9/10/20217第一節(jié)匯率制度的選擇香港的聯(lián)系匯率制度實(shí)際上是一種貨幣發(fā)行局制度。在這種制度下，港幣由三家商業(yè)銀行發(fā)行，發(fā)行有百分之百的外匯發(fā)行準(zhǔn)備。聯(lián)系匯率制度有自我調(diào)節(jié)、自我穩(wěn)定的機(jī)制。港元匯率偏離7.8官方匯率的幅度不會超過交易成本。例如，當(dāng)市場匯率上升到1美元兌7.9港元時(shí)，所有發(fā)鈔行都有動機(jī)向外匯基金交回負(fù)債證明書而以

6、1美元兌7.8港元的匯率贖回美元，然后再以1美元兌7.9港元的匯率在市場上拋出，賺取收益，致使市場匯率與官方匯率趨同。反之，如果市場匯率下降到1美元兌7.7港元，發(fā)鈔行都愿意以市場匯率購買市場美元，再以1美元兌7.8港元的價(jià)格將美元轉(zhuǎn)讓給外匯基金，這種套利行為使市場匯率與官方匯率逐漸趨于一致。9/10/20218第一節(jié)匯率制度的選擇四、影響一國匯率制度選擇的主要因素：1.本國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征2.特定的政策目的3.地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況4.國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的制約五、IMF成員國匯率制度的選擇9/10/20219第二節(jié)政府對外匯市場的干預(yù)一、政府干預(yù)外匯市場的目的1

7、.防止匯率在短期內(nèi)過分波動2.避免匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào)3.進(jìn)行政策搭配的需要4.其他目的二、干預(yù)的類型1.按干預(yù)的手段分：直接干預(yù)和間接干預(yù)2.按是否引起貨幣供應(yīng)量變化分：沖銷式干預(yù)（sterilizedintervention）非沖銷式干預(yù)(unsterilizedintervention)9/10/202110第二節(jié)政府對外匯市場的干預(yù)3.按干預(yù)策略分：熨平每日波動型（smoothingoutdailyfluctuation）干預(yù)逆向型（leaningagainstthewind）干預(yù)非官方釘住型（unofficialpegging）干預(yù)4.按參與者的

8、國家分：單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù)三、外匯市場干預(yù)的效力分析