匯率政策及相關政策.ppt

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1、Chapter4匯率政策9/10/20211第四章匯率政策及相關政策第一節(jié)匯率制度的選擇前言：*匯率制度:一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動的方式等問題作出的一系列安排或規(guī)定。*固定匯率制度、浮動匯率制度固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較1.實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率問題（1）單一性（2）自發(fā)性（3）微調(diào)性（4）穩(wěn)定性9/10/20212第一節(jié)匯率制度的選擇2.實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策收益問題（1）政策自主性（2）政策紀律性（3）政策效力的放大性3.對國際經(jīng)濟關系的影響（1）對國際貿(mào)易、投資等活動的影響（2）對通貨膨脹國際傳播的影響（3）對國際間政策協(xié)調(diào)的影

2、響9/10/20213第一節(jié)匯率制度的選擇三、其他匯率制度1.爬行釘住制：所謂“爬行釘住，是一種使匯率能夠作經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的制度?！本唧w來說，“爬行(crawling)”，指的是爬行釘住有別于可調(diào)整釘住匯率制度的偶然的、突發(fā)性的、跳躍性的大幅度的調(diào)整。而“釘?。╬eg）”,指的是實行爬行釘住匯率制度的國家當局承擔維持住某一平價的義務或使市場匯率保持在這一平價上下的一定幅度內(nèi)。爬行釘住主要分為兩種類型：一是定式型爬行，即根據(jù)一定的定式（定式中變量的參數(shù)根據(jù)以往的統(tǒng)計數(shù)字確定）來確定平價爬行的比率。二是決策型爬行，即由政府當局根據(jù)當時的情況，隨機決策，確定平

3、價調(diào)整的幅度，決策型爬行更多的取決于政府的信息靈敏度和進取心。9/10/20214第一節(jié)匯率制度的選擇2.匯率目標區(qū)：匯率目標區(qū)制度是指在主要工業(yè)國家的貨幣之間確定匯率波動的幅度，作為目標區(qū)，其他國家貨幣則釘住目標區(qū)或隨之浮動。匯率目標區(qū)體系包括：（1）目標區(qū)的大?。?）目標區(qū)變化的頻率；（3）目標區(qū)的公開性；（4）保證目標區(qū)的承諾程度。9/10/20215第一節(jié)匯率制度的選擇3.貨幣局制（香港的聯(lián)系匯率制度）：貨幣局制度是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一主要貨幣維持固定的匯率。執(zhí)行這一政策的職能機構就是貨幣局，這里的貨幣局是按照固定的匯率以本國貨幣兌換外國

4、貨幣的政府機構。貨幣局制度通常要求本國貨幣發(fā)行必須以一定的（通常是百分之百）主要貨幣作為準備金，并且要求在貨幣的流通過程中始終滿足這一要求。貨幣局不同于中央銀行，它惟一的職能就是維持本國貨幣和主要貨幣（如美元）之間的固定匯率，它沒有貨幣發(fā)行的主動權，也沒有最后貸款人的職能，更不參與中央銀行的貨幣政策行動。9/10/20216第一節(jié)匯率制度的選擇香港聯(lián)系匯率制度主要內(nèi)容：（一）從1983年10月17日起，發(fā)鈔行增發(fā)的港幣，一律以1美元合7.8港元的比價，事先用美元現(xiàn)鈔向外匯基金換取等值的港元負債證明書；（二）港元現(xiàn)鈔從流通中回流后，發(fā)鈔行可以同樣的比價向外匯基

5、金換回美元及贖回負債證明書；（三）發(fā)鈔行以同樣的方式為其他銀行提供和收回港元現(xiàn)鈔；（四）1美元兌換7.8港元的固定匯率只適用于發(fā)鈔行和外匯基金之間，發(fā)鈔行和其他銀行之間以及銀行同業(yè)、銀行與客戶之間的港元現(xiàn)鈔交易全部按市場匯率進行。9/10/20217第一節(jié)匯率制度的選擇香港的聯(lián)系匯率制度實際上是一種貨幣發(fā)行局制度。在這種制度下，港幣由三家商業(yè)銀行發(fā)行，發(fā)行有百分之百的外匯發(fā)行準備。聯(lián)系匯率制度有自我調(diào)節(jié)、自我穩(wěn)定的機制。港元匯率偏離7.8官方匯率的幅度不會超過交易成本。例如，當市場匯率上升到1美元兌7.9港元時，所有發(fā)鈔行都有動機向外匯基金交回負債證明書而以

6、1美元兌7.8港元的匯率贖回美元，然后再以1美元兌7.9港元的匯率在市場上拋出，賺取收益，致使市場匯率與官方匯率趨同。反之，如果市場匯率下降到1美元兌7.7港元，發(fā)鈔行都愿意以市場匯率購買市場美元，再以1美元兌7.8港元的價格將美元轉讓給外匯基金，這種套利行為使市場匯率與官方匯率逐漸趨于一致。9/10/20218第一節(jié)匯率制度的選擇四、影響一國匯率制度選擇的主要因素：1.本國經(jīng)濟的結構性特征2.特定的政策目的3.地區(qū)性經(jīng)濟合作情況4.國際國內(nèi)經(jīng)濟條件的制約五、IMF成員國匯率制度的選擇9/10/20219第二節(jié)政府對外匯市場的干預一、政府干預外匯市場的目的1

7、.防止匯率在短期內(nèi)過分波動2.避免匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào)3.進行政策搭配的需要4.其他目的二、干預的類型1.按干預的手段分：直接干預和間接干預2.按是否引起貨幣供應量變化分：沖銷式干預（sterilizedintervention）非沖銷式干預(unsterilizedintervention)9/10/202110第二節(jié)政府對外匯市場的干預3.按干預策略分：熨平每日波動型（smoothingoutdailyfluctuation）干預逆向型（leaningagainstthewind）干預非官方釘住型（unofficialpegging）干預4.按參與者的

8、國家分：單邊干預和聯(lián)合干預三、外匯市場干預的效力分析