資本預(yù)算決策-資產(chǎn)增加的公司金融決策方法.ppt

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1、公司金融CorporateFinance公司金融基本范疇基本工具現(xiàn)金流折現(xiàn)收益風(fēng)險(xiǎn)基本決策財(cái)務(wù)分析資本預(yù)算資本結(jié)構(gòu)股利政策營(yíng)運(yùn)資金更高專題第四章資本預(yù)算決策--資產(chǎn)增加的公司金融決策方法主要內(nèi)容：一、投資項(xiàng)目與現(xiàn)金流量估算問題二、不考慮風(fēng)險(xiǎn)的NPV等基本方法假設(shè)：預(yù)期現(xiàn)金流是確定的預(yù)期折現(xiàn)率是已知的三、考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的NPV方法四、期權(quán)用于資本預(yù)算制定能夠創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)增加決策一、企業(yè)項(xiàng)目與現(xiàn)金流量估算獨(dú)立項(xiàng)目（IndependentProject）能夠不受其他項(xiàng)目影響而進(jìn)行選擇的項(xiàng)目互斥項(xiàng)目（MutuallyExclusivePro

2、ject）接受某一項(xiàng)目就不能投資于另一項(xiàng)目常規(guī)項(xiàng)目（ConventionalProject）現(xiàn)金流特征-,+,+,+,…非常規(guī)項(xiàng)目（UnconventionalProject）現(xiàn)金流特征1.+,-,-,-,…2.-,+,+,-,+,…（一）企業(yè)項(xiàng)目p134（二）現(xiàn)金流量估算實(shí)際現(xiàn)金流而非會(huì)計(jì)收益增量現(xiàn)金流（withorwithout)附加效應(yīng)(ErosionorEnhancement)沉沒成本（sunkcosts）機(jī)會(huì)成本（opportunitycosts）制造費(fèi)用稅后原則凈營(yíng)運(yùn)資本的變化忽略利息和融資現(xiàn)金流1.現(xiàn)金流量估算原則p13

3、5摘要類型時(shí)間預(yù)期年銷售量45000、40000、30000、20000、10000收入1-5年末單價(jià)第1年40，以后逐年漲3%收入1-5年末咨詢費(fèi)30000費(fèi)用已發(fā)生標(biāo)準(zhǔn)桌燈上的損失80000費(fèi)用1-5年末建筑物向外出租的租金10000收入1-5年末設(shè)備成本2000000資產(chǎn)現(xiàn)在折舊2000000/5=400000費(fèi)用1-5年末設(shè)備的再售價(jià)值100000收入5年末單位原材料成本第1年10，以后逐年漲3%費(fèi)用1-5年末2.現(xiàn)金流量估算案例與公式總結(jié)SunlightManufacturingCompany可參見作業(yè)數(shù)據(jù)摘要類型時(shí)間原材料

4、庫(kù)存7天的銷售額資產(chǎn)現(xiàn)在應(yīng)付賬款4周或28天的采購(gòu)額負(fù)債現(xiàn)在應(yīng)收賬款8周或56天的銷售額資產(chǎn)現(xiàn)在在產(chǎn)品和產(chǎn)成品庫(kù)存16天的銷售額資產(chǎn)現(xiàn)在單位直接人工成本第1年5，以后逐年增3%費(fèi)用1-5年末單位能源成本第1年1，以后逐年增3%費(fèi)用1-5年末間接費(fèi)用銷售額的1%費(fèi)用1-5年末資金費(fèi)用資產(chǎn)凈賬面價(jià)值的12%費(fèi)用1-5年末所得稅稅前利潤(rùn)的40%費(fèi)用1-5年末資本收益稅稅前資本收益的40%費(fèi)用5年末稅后資本成本10%不在現(xiàn)金流中沉沒成本前期咨詢費(fèi)用無論項(xiàng)目是否執(zhí)行，該筆費(fèi)用已經(jīng)不能恢復(fù)機(jī)會(huì)成本倉(cāng)庫(kù)的租金如果不執(zhí)行該項(xiàng)目，可以獲得額外租金，所以

5、損失的租金收入抵減了項(xiàng)目的現(xiàn)金流入關(guān)聯(lián)效應(yīng)或溢出效應(yīng)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)桌燈市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)新型燈預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流就必須減去由于標(biāo)準(zhǔn)桌燈銷售額侵蝕而產(chǎn)生的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流損失折舊不需要支付現(xiàn)金計(jì)算會(huì)計(jì)利潤(rùn)時(shí)已經(jīng)扣減掉，計(jì)算現(xiàn)金流則應(yīng)加回來籌資成本與現(xiàn)金流利息費(fèi)用、籌資流入、籌資到期償還項(xiàng)目的現(xiàn)金流是針對(duì)公司而言，籌資流是公司內(nèi)部股權(quán)與債權(quán)之間流動(dòng)，與項(xiàng)目無關(guān)。分?jǐn)偝杀痉謹(jǐn)傞g接費(fèi)用為銷售額的1%新項(xiàng)目是否要承擔(dān)原來生產(chǎn)線的固定成本的分?jǐn)偰兀咳甾k公樓折舊、管理人員工資等籌資流的進(jìn)一步解釋p138債權(quán)人股東流向公司的現(xiàn)金流量本金利息公司的資金：籌資現(xiàn)金流估算總結(jié)估計(jì)

6、項(xiàng)目初始現(xiàn)金流p1361.資本化支出（主要是固定資產(chǎn)投資支出）I02.費(fèi)用化支出（包括籌建費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)以及可費(fèi)用化的運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等等）E03.凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)（指墊支的營(yíng)運(yùn)資本）ΔW04.原有設(shè)備出售時(shí)的凈現(xiàn)金流量及其納稅效應(yīng)S-（S-B0）TC0=-I0-E0(1-T)-ΔW0+S–(S-B0)T現(xiàn)金流估算總結(jié)估計(jì)項(xiàng)目中間的現(xiàn)金流p137息前稅后利潤(rùn)折舊等非付現(xiàn)利潤(rùn)凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)投資追加等一個(gè)一般的例子見p138案例5-1NCF=EBIT(1-T)+折舊-追加CA-追加FA現(xiàn)金流估算總結(jié)估計(jì)項(xiàng)目的期末現(xiàn)金流p138資產(chǎn)變賣收入及其納稅

7、影響清理搬運(yùn)費(fèi)收回的營(yíng)運(yùn)資本C0=S–(S-B0)T+REX(1-T)+ΔW二、不考慮風(fēng)險(xiǎn)的NPV等方法p140資本預(yù)算（CapitalBudgeting）是提出長(zhǎng)期投資方案（其回收期超過一年）并進(jìn)行分析、選擇的過程。PaybackPeriod(PBP)InternalRateofReturn(IRR)NetPresentValue(NPV)ProfitabilityIndex(PI)某公司正考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目初始投資為40000美元，每年的稅后現(xiàn)金流如下。假設(shè)該公司要求的收益率為12%，判斷項(xiàng)目是否可行。012345

8、-400001500014000130001200011000現(xiàn)金流折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)值0-40000115000214000313000412000511000方法1：靜態(tài)投資回收期p1402-3年，投資的40000回