歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的治理方案分析.doc

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1、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的治理方案分析蔡彤娟黃瑞剛內(nèi)容提要：本文在對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的治理方案進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上分別從近期、中期和長期的角度對這些救助方案進(jìn)行了深入研究，研究結(jié)果認(rèn)為：（1）歐盟和IMF短期方案的主要目的是平息市場的恐慌情緒，維護(hù)成員國的債務(wù)可持續(xù)，只是暫時轉(zhuǎn)移危機(jī)；（2）中期方案（包括建立歐洲貨幣基金、退出機(jī)制和二元體制）的目標(biāo)是改善區(qū)域財政狀況，也沒有觸及到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的實(shí)質(zhì)；（3）只有著眼于長期，進(jìn)行艱難的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，改善歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，推動區(qū)域財政一體化進(jìn)程，才能從根本上解決債務(wù)危機(jī)問題。關(guān)鍵詞：歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)金

2、融穩(wěn)定機(jī)制歐洲貨幣基金結(jié)構(gòu)改革中圖分類號：F831文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A引言針對主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐洲各界提出了各種方案。其中具有代表性的可以分為以下幾類：一類是以維持成員國債務(wù)持續(xù)性為目標(biāo)的短期救助方案。英國智庫“開放歐洲”（OpenEurope，2010）列舉了當(dāng)前應(yīng)對債務(wù)危機(jī)的10種救助方案，其中涉及到的機(jī)構(gòu)包括歐盟委員會、歐洲中央銀行（ECB）、歐洲投資銀行（EIB）、歐盟成員國以及IMF，涉及到的救助方式則有提供救濟(jì)金（Bail-out）、購買希臘國債和提前發(fā)放結(jié)構(gòu)基金①等，前期歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）已經(jīng)設(shè)立的1100億歐元的希臘援助計劃

3、和7500億歐元的金融穩(wěn)定機(jī)制就屬于這類救助方案。第二類是從改善歐元區(qū)財政狀況出發(fā)的中期救助機(jī)制，以創(chuàng)建歐洲貨幣基金（EMF）和歐洲經(jīng)濟(jì)政府（ECG）為代表。Eichengreen（2010）建議創(chuàng)建一種約束力更強(qiáng)的緊急救援機(jī)制，并由歐洲議會直接負(fù)責(zé)，作為對名存實(shí)亡的《馬斯特里赫特條約》（以下簡稱《馬約》）和SCG赤字、債務(wù)約束的補(bǔ)充，并指出德國應(yīng)為此付出更多努力；Gros&Mayer（2010）進(jìn)一步提出創(chuàng)立“歐洲貨幣基金”（EMF）的建議，并描述了EMF的具體雛形；德國總理默克爾一度表示希臘等“不達(dá)標(biāo)”國家應(yīng)該退出歐元區(qū)，稱為“退出論”；Ar

4、ghyrou&Tsoukalas（2010）提出比“退出論”更加激進(jìn)的“二元論”，主張將歐洲貨幣體系一分為二，德國等核心成員國組成“超級歐元區(qū)”，繼續(xù)使用“強(qiáng)勢歐元”，而以希臘為首的“歐豬五國”②則退而組成“二級歐元區(qū)”，采用“弱勢歐元”；德國財長沃爾夫?qū)匦绿岢觥皻W洲經(jīng)濟(jì)政府”的思想，德法兩國已于今年6月就該協(xié)議達(dá)成共識，將擴(kuò)大歐盟預(yù)算規(guī)模。第三類機(jī)制則從解決歐洲的深層矛盾出發(fā)，提出結(jié)構(gòu)性改革、提高勞動生產(chǎn)率以改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的長遠(yuǎn)發(fā)展框架。本文將對以上各類救助方案進(jìn)行深入分析，探索各種方案的可行性、性質(zhì)和作用。余下部分將安排如下：第一部分對近

5、期出臺的短期救助方案進(jìn)行分析；第二部分詳細(xì)介紹歐洲貨幣基金、二元論和歐洲經(jīng)濟(jì)政府、利率援助的構(gòu)思和局限性；第三部分從長遠(yuǎn)出發(fā)，針對危機(jī)的根源提出防止危機(jī)再次發(fā)生的長期救助機(jī)制；最后對全文進(jìn)行總結(jié)。一、短期救助方案分析（一）希臘救助方案截至2010年底，希臘共需籌集550億歐元用于償還到期債務(wù)。為了幫助希臘還債，歐盟與IMF已經(jīng)向希臘提供了一份高達(dá)1100億歐元的救援方案，其中歐元區(qū)成員國承擔(dān)800億，IMF承擔(dān)300億，目前已經(jīng)支付了200億歐元。2010年1月26日，希臘政府通過發(fā)行5年期國債籌集到113億歐元，7月再次發(fā)行3年期總值1300億

6、國債，還債資金將足以支付到2012年底。但是，希臘援助計劃能否成功不僅取決于債務(wù)情況，更取決于市場信心能否恢復(fù)，取決于希臘的財政調(diào)整能否成功。作為交換條件，希臘承諾在3年內(nèi)進(jìn)行占GDP11%的財政鞏固，旨在到2014年將財政赤字占GDP的比重從2009年的12.7%削減到3%；政府支出方面，將在3年內(nèi)產(chǎn)生相當(dāng)于GDP5.25%的節(jié)?。合鳒p養(yǎng)老金和薪資，隨后將其凍結(jié)3年；取消季節(jié)性獎金；稅收措施也將使財政赤字占GDP的比重減少4%。然而，很難相信這樣的財政改革能夠取得成功并維持下去。首先，改革負(fù)擔(dān)過重。如表1所示，2010年最主要的措施是取消養(yǎng)老金

7、獎金（15億歐元）、削減獎金、津貼（11億歐元）和提高增值稅（8億歐元）。這些都是極易引發(fā)社會矛盾的措施，實(shí)施起來困難重重。盡管政府提出“讓社會各階層公平分擔(dān)稅負(fù)”，但首當(dāng)其沖的公務(wù)員和退休人員很難接受這樣的口號。2010年總的調(diào)整規(guī)模（2.5%）已經(jīng)很大，而2011年的調(diào)整規(guī)模更達(dá)到了占GDP的4%，將開征更多的稅種，民眾負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重。屆時，財政改革將迎來最困難時期。其次，即便這些措施能夠取得成功，預(yù)計公共債務(wù)與GDP的比率仍將在2013年達(dá)到148%的峰值。并且，隨著希臘的主權(quán)債務(wù)評級被降低，希臘10年期國債收益率節(jié)節(jié)攀升，信心危機(jī)正在不斷

8、推高希臘政府的發(fā)債成本（見圖1）。長期看希臘仍有約3000億歐元的公共債務(wù)需要償還，希臘民眾附表1，第一階段計劃中的財政措施。將要年復(fù)一