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《2018啤酒行業(yè)深度報告：啤酒行業(yè)拐點顯現(xiàn)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報告行業(yè)研究/深度研究2018年01月16日行業(yè)評級：2018，啤酒行業(yè)拐點顯現(xiàn)食品飲料增持（維持）啤酒行業(yè)深度報告飲料制造Ⅱ增持（維持）存量競爭時代，啤酒行業(yè)盈利能力有望提升自啤酒行業(yè)從增量競爭轉(zhuǎn)為存量競爭以來，行業(yè)整體盈利能力改善的邏輯賀琪執(zhí)業(yè)證書編號：S0570515050002便時常引起資本市場的討論。長期來看，我國啤酒企業(yè)盈利能力較發(fā)達國研究員0755-22660839家有明顯差距。我們認(rèn)為產(chǎn)能收縮期是啤酒行業(yè)最有可能發(fā)生效率分化的heqi@htsc.com時期。2018年，我國啤酒企業(yè)逐步從“增量思維”向“存
2、量思維”轉(zhuǎn)變，隨著王楠執(zhí)業(yè)證書編號：S0570516040004我國啤酒噸價上升、產(chǎn)能優(yōu)化、費用收縮、企業(yè)自發(fā)追求利潤和再次擴張，研究員010-63211166未來啤酒企業(yè)盈利能力有較大提升的空間，行業(yè)拐點已經(jīng)開始顯現(xiàn)。重點wangnan2@htsc.com推薦品牌實力較強的青島啤酒和管理能力優(yōu)秀、確定性較強的重慶啤酒。李晴021-28972093聯(lián)系人liqing3@htsc.com我國啤酒企業(yè)凈利率較國際巨頭有明顯差距2016年我國主要上市啤酒公司的平均凈利率僅為4.0%，同年百威英博的相關(guān)研究凈利率為11%。拆分來看，毛利
3、率是造成世界啤酒企業(yè)盈利能力梯隊分化的根本原因，我國主要啤酒上市公司毛利率與歐美啤酒企業(yè)相差15-20個1《食品飲料:通脹預(yù)期強化，關(guān)注必需消費點。我國啤酒行業(yè)長期低價競爭，導(dǎo)致啤酒售價較低，2016年主要啤酒上順價》2018.01市公司平均噸酒價格為2887元，僅為歐美龍頭的45%，日本龍頭的16%。2《食品飲料:行業(yè)整合期，集中度有待提升》長期來看，啤酒行業(yè)噸價有望回歸價值，盈利能力有較大的提升空間。2017.123《迎駕貢酒(603198,增持):關(guān)注產(chǎn)品升級潛我國啤酒行業(yè)已經(jīng)進入產(chǎn)能收縮期，國際經(jīng)驗值得借鑒力和區(qū)域擴張能
4、力》2017.12啤酒行業(yè)供需失衡的現(xiàn)狀是目前行業(yè)景氣度較低、主流廠商收入和利潤增長乏力的重要原因。在經(jīng)歷了14年至今的產(chǎn)量負(fù)增長以后，中國啤酒行業(yè)一年內(nèi)行業(yè)走勢圖已經(jīng)進入了產(chǎn)能收縮周期。根據(jù)國際經(jīng)驗，通常產(chǎn)能收縮期比較容易出現(xiàn)行業(yè)分水嶺。60-70年代的美國啤酒行業(yè)也曾經(jīng)歷產(chǎn)量的快速增長，前四(%)大啤酒公司跑馬圈地，實現(xiàn)了市占率快速提升。但進入80年代，行業(yè)轉(zhuǎn)為102存量競爭，酒企的生產(chǎn)效率、盈利能力、市場拓張以及并購實力都發(fā)生了明顯分化，美國啤酒行業(yè)二至四位的啤酒公司份額停止增長，只有百威英77博在凈利率顯著提升的同時仍能
5、實現(xiàn)份額擴張，成為當(dāng)仁不讓的行業(yè)老大。512018，中國啤酒行業(yè)拐點顯現(xiàn)26面對增長持續(xù)低迷的啤酒需求情況，主流啤酒廠商已經(jīng)開始從“增量思維”0向“存量思維”轉(zhuǎn)變。生產(chǎn)端體現(xiàn)為停止產(chǎn)能擴張、資本支出縮減，華潤、17/0117/0317/0517/0717/0917/11百威、重啤等廠商主動采取關(guān)廠措施優(yōu)化產(chǎn)能，2018年關(guān)廠速度可能超出食品飲料飲料制造Ⅱ滬深300市場預(yù)期。利潤端則體現(xiàn)為酒企積極推動消費升級，中檔酒銷量占比在7年間提高11個百分點，已然成為未來啤酒利潤爭奪的主戰(zhàn)場。其中，華潤資料來源：Wind在中檔酒市場份額已經(jīng)
6、接近30%，具備話語權(quán)推動費用收縮、利潤回收。直接漲價幅度預(yù)計可達10%，利潤有較大增長潛力2017年底啤酒行業(yè)集體漲價應(yīng)對成本壓力，我們預(yù)計漲價幅度達到10%左右，成本上漲幅度約為5-10%，提價可以覆蓋成本上漲壓力。本次提價有利于酒企理順價格體系、提高渠道利潤率，反映出龍頭對利潤的訴求和提高利潤率水平的決心。隨著提價工作的順利進行，促銷費用有望收縮，利潤水平將有較大增長潛力。如果未來成本繼續(xù)有上漲壓力，不排除酒企有繼續(xù)提價的可能性。風(fēng)險提示：關(guān)廠進度不達預(yù)期，產(chǎn)品升級速度不達預(yù)期，食品安全問題。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券
7、股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)1行業(yè)研究/深度研究
8、2018年01月16日正文目錄我國啤酒行業(yè)當(dāng)前盈利水平較低.......................................................................................4我國啤酒企業(yè)凈利率較國際巨頭有明顯差距.............................................................4毛利率：造成世界啤酒企業(yè)盈利能力梯隊分化的根本原因........................
9、................4噸酒價格：影響我國啤酒行業(yè)毛利率的重要原因之一...............................................5現(xiàn)狀：啤酒行業(yè)已經(jīng)進入產(chǎn)能收縮期...........................
