證券投資基金第十章基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)課件PPT.pptx

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基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)第十章 01基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)02絕對(duì)收益與相對(duì)收益03基金業(yè)績(jī)歸因04基金主動(dòng)管理能力、業(yè)績(jī)持續(xù)性和風(fēng)格分析05基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)業(yè)務(wù)體系06全球投資業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)目錄 9.1基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)目的P138★★★量化分析基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)水平，為投資目標(biāo)匹配、計(jì)劃實(shí)施、內(nèi)部績(jī)效考核提供參考管理者辨識(shí)具有投資管理能力的基金經(jīng)理，并通過(guò)跟蹤基金策略理性選擇適合的基金進(jìn)行投資投資者 9.2基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)原則P139★★★公平對(duì)待所有評(píng)價(jià)對(duì)象，評(píng)價(jià)過(guò)程和結(jié)果客觀準(zhǔn)確，結(jié)果可重復(fù)客觀性將同類基金的風(fēng)險(xiǎn)收益交換、同風(fēng)險(xiǎn)比收益，同收益比風(fēng)險(xiǎn)可比性注重長(zhǎng)期評(píng)價(jià)長(zhǎng)期性 9.3基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)影響因素P139★★★規(guī)模較大的基金平均成本更低，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更小規(guī)模過(guò)大基金靈活性差、運(yùn)作難度大基金管理規(guī)模同一基金在不同時(shí)間區(qū)間表現(xiàn)差異大不同基金在不同時(shí)間區(qū)間的收益/風(fēng)險(xiǎn)不具有可比性時(shí)間區(qū)間基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)重在評(píng)價(jià)基金產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益能力綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)收益 9.4絕對(duì)收益P139絕對(duì)收益基金在一定時(shí)間區(qū)間所獲得的的回報(bào)測(cè)量證券或投資組合的增值或貶值不與基準(zhǔn)作比較，未考慮承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的第一步：收益率計(jì)算★★★ 9.4絕對(duì)收益P139持有區(qū)間獲得收益來(lái)源兩部分資產(chǎn)回報(bào)：股票、債券、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的增加/減少收入回報(bào)：分紅、利息、租金等（一）持有區(qū)間收益率★★★100%100% 9.4絕對(duì)收益P140現(xiàn)實(shí)復(fù)雜情況基金包涵多個(gè)不同的證券，每個(gè)證券發(fā)放紅利或利息的時(shí)間不一樣投資者在區(qū)間內(nèi)會(huì)申購(gòu)和贖回，帶來(lái)無(wú)數(shù)現(xiàn)金流計(jì)算方法將收益率計(jì)算區(qū)間分為子區(qū)間，一天/一周/一個(gè)月子區(qū)間內(nèi)再以現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間區(qū)分，將每個(gè)區(qū)間的收益率以幾何平均方式相連接1元投資在n期內(nèi)所獲得的總收益率RR=(1+R1)×(1+R2)×…×(1+Rn)；Ri=(期末凈值-期初凈值)/期初凈值（二）現(xiàn)金流和時(shí)間加權(quán)收益率★★★ 9.4絕對(duì)收益P140公募基金每天公布單位資產(chǎn)凈值（NAV）期末基金單位資產(chǎn)凈值=期末基金資產(chǎn)凈值/期末基金單位總份額NAV不受基金份額申購(gòu)贖回的影響只考慮分紅（三）基金收益率★★★ 9.4絕對(duì)收益P140分算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率（四）平均收益率★★★1=(1+累計(jì)收益率)1運(yùn)用了復(fù)利的思想，考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，準(zhǔn)確反映真實(shí)收益一般，算術(shù)平均收益率大于幾何平均收益率，兩者之差隨收益率波動(dòng)加劇而增大 9.5相對(duì)收益P141相對(duì)收益/超額收益指基金超出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取選取服從于投資范圍可選取市場(chǎng)或行業(yè)指數(shù)廣義上，涵蓋了主動(dòng)收益和阿爾法收益作用事后業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估時(shí)比較基金收益與基準(zhǔn)間的差異事先確定的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為指引★★★ 9.6風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益P140用某一時(shí)期內(nèi)投資組合平均超額收益除以這個(gè)時(shí)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差（一）夏普比率Sp★★★屬事后指標(biāo)，經(jīng)總風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益指標(biāo)夏普比率越大，單位風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率越高，基金業(yè)績(jī)?cè)胶贸~收益為負(fù)時(shí)，會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤評(píng)價(jià) 9.6風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益P140單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下的超額收益率（二）特雷諾比率Tp★★★特雷諾比率越大，業(yè)績(jī)?cè)胶贸~收益為負(fù)時(shí)，會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤評(píng)價(jià)夏普比率衡量全部風(fēng)險(xiǎn)，特雷諾比率衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)P141 9.7基金業(yè)績(jī)歸因P143-144★★絕對(duì)收益歸因（直觀）考察各因素對(duì)基金總收益的貢獻(xiàn)，本質(zhì)是對(duì)基金總收益的分解假定考察區(qū)間沒(méi)有交易行為，每個(gè)證券的貢獻(xiàn)為自身的收益率乘以初始權(quán)重收益=∑單個(gè)收益貢獻(xiàn)因素的占比×其收益率相對(duì)收益歸因分析基金與比較基準(zhǔn)的差異，找出業(yè)績(jī)好壞的原因股票投資組合常用的業(yè)績(jī)歸因方法：Brinson模型 9.8主動(dòng)管理能力分析P145首要能力超額收益的來(lái)源：證券選擇時(shí)機(jī)選擇風(fēng)險(xiǎn)管理能力通過(guò)選擇價(jià)值被低估的證券產(chǎn)生額外收益的能力證券選擇能力根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，調(diào)整基金資產(chǎn)/行業(yè)/證券配置；增加或降低對(duì)市場(chǎng)的敏感度而跑贏基金基準(zhǔn)、創(chuàng)造超額收益時(shí)機(jī)選擇能力基金投資管理的三大根本能力三大模型：T-M模型、H-M模型、C-L模型 9.9基金業(yè)績(jī)持續(xù)性分析P146基于基金輸贏變化概率分布表所有樣本基金在連續(xù)兩個(gè)時(shí)區(qū)內(nèi)輸贏變化的數(shù)量或然表檢驗(yàn)一組基金后期的業(yè)績(jī)對(duì)前期業(yè)績(jī)進(jìn)行回歸的斜率系數(shù)回歸系數(shù)將基金后期的業(yè)績(jī)排序，用S相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)前后期基金業(yè)績(jī)排名是否變化前后業(yè)績(jī)排名正相關(guān)，表明有持續(xù)性Spearman基金業(yè)績(jī)持續(xù)性三種分析方法 9.10基金投資風(fēng)格檢驗(yàn)方法P146-147用基金過(guò)去若干期的收益率數(shù)據(jù)與各風(fēng)格資產(chǎn)的收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸，采用二次規(guī)劃方法估計(jì)敏感系數(shù)；敏感系數(shù)中最大者的資產(chǎn)風(fēng)格即為基金的投資風(fēng)格基于收益率的風(fēng)格分析常用分析方法優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單，不需要復(fù)雜算法和模型缺點(diǎn)：數(shù)據(jù)適時(shí)性（數(shù)據(jù)只是選取了某個(gè)時(shí)點(diǎn)的）、收集成本基于組合的風(fēng)格分析 9.12基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系特點(diǎn)P148基金分類：細(xì)分，同類基金收益率可比方法模型：多因素模型充分考慮公募基金相對(duì)收益的特征：測(cè)度長(zhǎng)期超越基準(zhǔn)的能力充分考慮信息有效性因素：較近期賦予權(quán)重較高重點(diǎn)關(guān)注基金下行風(fēng)險(xiǎn)：考察三大投資管理能力風(fēng)險(xiǎn)管理能力證券選擇能力時(shí)機(jī)選擇能力 9.13全球投資業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)GIPSP148特點(diǎn)非強(qiáng)制，自愿參與性質(zhì)，代表報(bào)告最低標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)包含兩套：必須遵守+推薦遵守將所有可自由支配于預(yù)期投資策略及收取管理費(fèi)的組合，根據(jù)相同策略或投資目標(biāo)，納入至少一個(gè)以上的組合群除成立未滿5年投資管理機(jī)構(gòu)外，須匯報(bào)至少5年以上符合GIPS的業(yè)績(jī)，每年更新，匯報(bào)至10年以上依賴于輸入數(shù)據(jù)的真實(shí)性與準(zhǔn)確性GIPS(GlobalInvestmentPerformanceStandards)