證券投資基金第十章基金業(yè)績評價課件PPT.pptx

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基金業(yè)績評價第十章 01基金業(yè)績評價02絕對收益與相對收益03基金業(yè)績歸因04基金主動管理能力、業(yè)績持續(xù)性和風(fēng)格分析05基金業(yè)績評價業(yè)務(wù)體系06全球投資業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)目錄 9.1基金業(yè)績評價目的P138★★★量化分析基金經(jīng)理的業(yè)績水平，為投資目標(biāo)匹配、計劃實施、內(nèi)部績效考核提供參考管理者辨識具有投資管理能力的基金經(jīng)理，并通過跟蹤基金策略理性選擇適合的基金進行投資投資者 9.2基金業(yè)績評價原則P139★★★公平對待所有評價對象，評價過程和結(jié)果客觀準(zhǔn)確，結(jié)果可重復(fù)客觀性將同類基金的風(fēng)險收益交換、同風(fēng)險比收益，同收益比風(fēng)險可比性注重長期評價長期性 9.3基金業(yè)績評價影響因素P139★★★規(guī)模較大的基金平均成本更低，非系統(tǒng)風(fēng)險更小規(guī)模過大基金靈活性差、運作難度大基金管理規(guī)模同一基金在不同時間區(qū)間表現(xiàn)差異大不同基金在不同時間區(qū)間的收益/風(fēng)險不具有可比性時間區(qū)間基金業(yè)績評價指標(biāo)重在評價基金產(chǎn)生風(fēng)險調(diào)整后的超額收益能力綜合考慮風(fēng)險收益 9.4絕對收益P139絕對收益基金在一定時間區(qū)間所獲得的的回報測量證券或投資組合的增值或貶值不與基準(zhǔn)作比較，未考慮承擔(dān)風(fēng)險的大小基金業(yè)績評價的第一步：收益率計算★★★ 9.4絕對收益P139持有區(qū)間獲得收益來源兩部分資產(chǎn)回報：股票、債券、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的增加/減少收入回報：分紅、利息、租金等（一）持有區(qū)間收益率★★★100%100% 9.4絕對收益P140現(xiàn)實復(fù)雜情況基金包涵多個不同的證券，每個證券發(fā)放紅利或利息的時間不一樣投資者在區(qū)間內(nèi)會申購和贖回，帶來無數(shù)現(xiàn)金流計算方法將收益率計算區(qū)間分為子區(qū)間，一天/一周/一個月子區(qū)間內(nèi)再以現(xiàn)金流發(fā)生時間區(qū)分，將每個區(qū)間的收益率以幾何平均方式相連接1元投資在n期內(nèi)所獲得的總收益率RR=(1+R1)×(1+R2)×…×(1+Rn)；Ri=(期末凈值-期初凈值)/期初凈值（二）現(xiàn)金流和時間加權(quán)收益率★★★ 9.4絕對收益P140公募基金每天公布單位資產(chǎn)凈值（NAV）期末基金單位資產(chǎn)凈值=期末基金資產(chǎn)凈值/期末基金單位總份額NAV不受基金份額申購贖回的影響只考慮分紅（三）基金收益率★★★ 9.4絕對收益P140分算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率（四）平均收益率★★★1=(1+累計收益率)1運用了復(fù)利的思想，考慮了貨幣時間價值，準(zhǔn)確反映真實收益一般，算術(shù)平均收益率大于幾何平均收益率，兩者之差隨收益率波動加劇而增大 9.5相對收益P141相對收益/超額收益指基金超出業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益業(yè)績比較基準(zhǔn)的選取選取服從于投資范圍可選取市場或行業(yè)指數(shù)廣義上，涵蓋了主動收益和阿爾法收益作用事后業(yè)績評估時比較基金收益與基準(zhǔn)間的差異事先確定的業(yè)績比較基準(zhǔn)作為指引★★★ 9.6風(fēng)險調(diào)整后收益P140用某一時期內(nèi)投資組合平均超額收益除以這個時期收益的標(biāo)準(zhǔn)差（一）夏普比率Sp★★★屬事后指標(biāo)，經(jīng)總風(fēng)險調(diào)整后的收益指標(biāo)夏普比率越大，單位風(fēng)險超額回報率越高，基金業(yè)績越好超額收益為負(fù)時，會產(chǎn)生錯誤評價 9.6風(fēng)險調(diào)整后收益P140單位系統(tǒng)風(fēng)險下的超額收益率（二）特雷諾比率Tp★★★特雷諾比率越大，業(yè)績越好超額收益為負(fù)時，會產(chǎn)生錯誤評價夏普比率衡量全部風(fēng)險，特雷諾比率衡量系統(tǒng)風(fēng)險P141 9.7基金業(yè)績歸因P143-144★★絕對收益歸因（直觀）考察各因素對基金總收益的貢獻，本質(zhì)是對基金總收益的分解假定考察區(qū)間沒有交易行為，每個證券的貢獻為自身的收益率乘以初始權(quán)重收益=∑單個收益貢獻因素的占比×其收益率相對收益歸因分析基金與比較基準(zhǔn)的差異，找出業(yè)績好壞的原因股票投資組合常用的業(yè)績歸因方法：Brinson模型 9.8主動管理能力分析P145首要能力超額收益的來源：證券選擇時機選擇風(fēng)險管理能力通過選擇價值被低估的證券產(chǎn)生額外收益的能力證券選擇能力根據(jù)對市場走勢的判斷，調(diào)整基金資產(chǎn)/行業(yè)/證券配置；增加或降低對市場的敏感度而跑贏基金基準(zhǔn)、創(chuàng)造超額收益時機選擇能力基金投資管理的三大根本能力三大模型：T-M模型、H-M模型、C-L模型 9.9基金業(yè)績持續(xù)性分析P146基于基金輸贏變化概率分布表所有樣本基金在連續(xù)兩個時區(qū)內(nèi)輸贏變化的數(shù)量或然表檢驗一組基金后期的業(yè)績對前期業(yè)績進行回歸的斜率系數(shù)回歸系數(shù)將基金后期的業(yè)績排序，用S相關(guān)系數(shù)檢驗前后期基金業(yè)績排名是否變化前后業(yè)績排名正相關(guān)，表明有持續(xù)性Spearman基金業(yè)績持續(xù)性三種分析方法 9.10基金投資風(fēng)格檢驗方法P146-147用基金過去若干期的收益率數(shù)據(jù)與各風(fēng)格資產(chǎn)的收益率數(shù)據(jù)進行多元線性回歸，采用二次規(guī)劃方法估計敏感系數(shù)；敏感系數(shù)中最大者的資產(chǎn)風(fēng)格即為基金的投資風(fēng)格基于收益率的風(fēng)格分析常用分析方法優(yōu)點：簡單，不需要復(fù)雜算法和模型缺點：數(shù)據(jù)適時性（數(shù)據(jù)只是選取了某個時點的）、收集成本基于組合的風(fēng)格分析 9.12基金業(yè)績評價體系特點P148基金分類：細分，同類基金收益率可比方法模型：多因素模型充分考慮公募基金相對收益的特征：測度長期超越基準(zhǔn)的能力充分考慮信息有效性因素：較近期賦予權(quán)重較高重點關(guān)注基金下行風(fēng)險：考察三大投資管理能力風(fēng)險管理能力證券選擇能力時機選擇能力 9.13全球投資業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)GIPSP148特點非強制，自愿參與性質(zhì)，代表報告最低標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)包含兩套：必須遵守+推薦遵守將所有可自由支配于預(yù)期投資策略及收取管理費的組合，根據(jù)相同策略或投資目標(biāo)，納入至少一個以上的組合群除成立未滿5年投資管理機構(gòu)外，須匯報至少5年以上符合GIPS的業(yè)績，每年更新，匯報至10年以上依賴于輸入數(shù)據(jù)的真實性與準(zhǔn)確性GIPS(GlobalInvestmentPerformanceStandards)