我國證券投資基金羊群行為研究綜述

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1、___________________________________________________________________________________________我國證券投資基金羊群行為研究綜述 摘要：羊群行為是金融學(xué)領(lǐng)域的一個重要研究方向，其中機構(gòu)投資者的羊群行為引起了學(xué)術(shù)界和監(jiān)管層的廣 泛關(guān)注。近年來，我國學(xué)者對股票市場最主要的機構(gòu)投資者——證券投資基金的羊群行為進行了大量研究。本文 將從理論研究和實證研究兩個角度來回顧我國在證券投資基金羊群行為方面的研究成果，最后對證券投資基金羊 群行為研究現(xiàn)狀作

2、出簡單的評價。 關(guān)鍵字：證券投資基金,羊群行為，研究綜述 Abstract:Herdingbehaviorisanimportantdirectioninfinancialfield，andherdingbehaviorofinstitutionalinvestorshasattractedthewidespreadattentionofscholarsandtheregulatoryauthorities.Astheprimaryinstitutionalinvestors，domesticscholarshasunde

3、rtakenextensiveresearchonherdingbehaviorofsecuritiesinvestmentfundduringrecentyears，whichistheprimaryinstitutionalinvestorsinstockmarket.Thisarticlereviewstheresearchresultsinherdingbehaviorofsecuritiesinvestmentfundfromthetheoreticalandpracticalresearchangles,and

4、evaluatestheresearchresultsbrieflyintheend. KeyWords：securitiesinvestmentfund,herdingbehavior,researchsummary 一、羊群行為的定義 關(guān)于羊群行為的定義有很多，Banerjee(1992)認(rèn)為羊群行為是一種“投資者模仿他人的行為，即使他們自己的私有信息表明不應(yīng)該采取該行為”，即投資者不顧私有信息，采取與別人相同的行動；Devenow和Welch(1996)定義的羊群行為是指能夠?qū)е滤型顿Y者系統(tǒng)錯誤的行為一致；Aver

5、y和Zemsky(1998)則將羊群行為定義為市場潮流使得私人信息與之相悖的投資者選擇跟從；Bikhchandani和Sharma(2000)指出如果一個投資者根據(jù)私人信息將投資(或不投資)，但是他在發(fā)現(xiàn)其它投資者沒有投資(7_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________

6、______________________________或不投資)后，決定跟從其他投資者的行為就是羊群行為。因此，羊群行為實際上表現(xiàn)為投資者決策行為的相互關(guān)聯(lián)性。我國引入羊群行為的研究比較晚，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為羊群行為是投資者之間的一種有意識的模仿行為。 二、理論研究綜述 目前，國內(nèi)對證券投資基金羊群行為的理論研究主要包括羊群行為的成因，羊群行為的市場影響以及規(guī)范基金投資行為的建議和措施三個方面。 楊德群、吳琴偉（2003）剖析了我國證券投資基金羊群行為產(chǎn)生的原因，在此基礎(chǔ)上探討了基金羊群行為對股價產(chǎn)生影響、進而破壞股市穩(wěn)

7、定的機制，最后提出一些減少基金羊群行為的政策建議。李平、曾勇(2006)系統(tǒng)地回顧了資本市場上羊群行為的概念，形成原因及其對資本市場的影響等理論研究成果，詳細介紹了對金融市場上對羊群行為進行實證檢驗的幾種方法和主要結(jié)論。王小翠(2007)認(rèn)為我國投資基金的羊群行為的深層次原因在于，基金運作模式與上市公司行為特征的矛盾，基金的理性投資理念與短線投機觀念的矛盾以及基金業(yè)內(nèi)部的博弈。為防范投資基金的羊群行為，應(yīng)該擴大市場容量，提高上市公司質(zhì)量；加強債券市場和貨幣市場的發(fā)展；發(fā)展金融衍生品市場；鼓勵更多高質(zhì)量的獨立的證券中介機構(gòu)從

8、事基金評級業(yè)務(wù)。楊奕(2007)從信息、名譽和報酬 三個方面分析了證券投資基金羊群行為的形成，指出基金羊群行為和反向交易策略可能影響市場的穩(wěn)定，我國應(yīng)加強個人投資者治理、倡導(dǎo)價值投資、規(guī)范信息披露、減少政策干預(yù)、構(gòu)建科學(xué)合理的薪酬激勵體系。梁曉、王鳳(2008)認(rèn)為證券投資基金羊群行為產(chǎn)生在基金與投資者