我國(guó)證券投資基金羊群行為研究綜述

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1、___________________________________________________________________________________________我國(guó)證券投資基金羊群行為研究綜述 摘要：羊群行為是金融學(xué)領(lǐng)域的一個(gè)重要研究方向，其中機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為引起了學(xué)術(shù)界和監(jiān)管層的廣 泛關(guān)注。近年來(lái)，我國(guó)學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)最主要的機(jī)構(gòu)投資者——證券投資基金的羊群行為進(jìn)行了大量研究。本文 將從理論研究和實(shí)證研究?jī)蓚€(gè)角度來(lái)回顧我國(guó)在證券投資基金羊群行為方面的研究成果，最后對(duì)證券投資基金羊 群行為研究現(xiàn)狀作

2、出簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)。 關(guān)鍵字：證券投資基金,羊群行為，研究綜述 Abstract:Herdingbehaviorisanimportantdirectioninfinancialfield，andherdingbehaviorofinstitutionalinvestorshasattractedthewidespreadattentionofscholarsandtheregulatoryauthorities.Astheprimaryinstitutionalinvestors，domesticscholarshasunde

3、rtakenextensiveresearchonherdingbehaviorofsecuritiesinvestmentfundduringrecentyears，whichistheprimaryinstitutionalinvestorsinstockmarket.Thisarticlereviewstheresearchresultsinherdingbehaviorofsecuritiesinvestmentfundfromthetheoreticalandpracticalresearchangles,and

4、evaluatestheresearchresultsbrieflyintheend. KeyWords：securitiesinvestmentfund,herdingbehavior,researchsummary 一、羊群行為的定義 關(guān)于羊群行為的定義有很多，Banerjee(1992)認(rèn)為羊群行為是一種“投資者模仿他人的行為，即使他們自己的私有信息表明不應(yīng)該采取該行為”，即投資者不顧私有信息，采取與別人相同的行動(dòng)；Devenow和Welch(1996)定義的羊群行為是指能夠?qū)е滤型顿Y者系統(tǒng)錯(cuò)誤的行為一致；Aver

5、y和Zemsky(1998)則將羊群行為定義為市場(chǎng)潮流使得私人信息與之相悖的投資者選擇跟從；Bikhchandani和Sharma(2000)指出如果一個(gè)投資者根據(jù)私人信息將投資(或不投資)，但是他在發(fā)現(xiàn)其它投資者沒(méi)有投資(7_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________

6、______________________________或不投資)后，決定跟從其他投資者的行為就是羊群行為。因此，羊群行為實(shí)際上表現(xiàn)為投資者決策行為的相互關(guān)聯(lián)性。我國(guó)引入羊群行為的研究比較晚，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為羊群行為是投資者之間的一種有意識(shí)的模仿行為。 二、理論研究綜述 目前，國(guó)內(nèi)對(duì)證券投資基金羊群行為的理論研究主要包括羊群行為的成因，羊群行為的市場(chǎng)影響以及規(guī)范基金投資行為的建議和措施三個(gè)方面。 楊德群、吳琴偉（2003）剖析了我國(guó)證券投資基金羊群行為產(chǎn)生的原因，在此基礎(chǔ)上探討了基金羊群行為對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響、進(jìn)而破壞股市穩(wěn)

7、定的機(jī)制，最后提出一些減少基金羊群行為的政策建議。李平、曾勇(2006)系統(tǒng)地回顧了資本市場(chǎng)上羊群行為的概念，形成原因及其對(duì)資本市場(chǎng)的影響等理論研究成果，詳細(xì)介紹了對(duì)金融市場(chǎng)上對(duì)羊群行為進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的幾種方法和主要結(jié)論。王小翠(2007)認(rèn)為我國(guó)投資基金的羊群行為的深層次原因在于，基金運(yùn)作模式與上市公司行為特征的矛盾，基金的理性投資理念與短線投機(jī)觀念的矛盾以及基金業(yè)內(nèi)部的博弈。為防范投資基金的羊群行為，應(yīng)該擴(kuò)大市場(chǎng)容量，提高上市公司質(zhì)量；加強(qiáng)債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的發(fā)展；發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)；鼓勵(lì)更多高質(zhì)量的獨(dú)立的證券中介機(jī)構(gòu)從

8、事基金評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。楊奕(2007)從信息、名譽(yù)和報(bào)酬 三個(gè)方面分析了證券投資基金羊群行為的形成，指出基金羊群行為和反向交易策略可能影響市場(chǎng)的穩(wěn)定，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)個(gè)人投資者治理、倡導(dǎo)價(jià)值投資、規(guī)范信息披露、減少政策干預(yù)、構(gòu)建科學(xué)合理的薪酬激勵(lì)體系。梁曉、王鳳(2008)認(rèn)為證券投資基金羊群行為產(chǎn)生在基金與投資者